La cobertura de Robinhood para su línea de apuestas de 156 millones de dólares tiene un precio: cero
Cboe venderá a partir de octubre opciones binarias sobre los indicadores clave de rendimiento (KPI) de 23 empresas, Robinhood entre ellas, como valores regulados por la SEC: un refugio legal para la línea de ingresos de más rápido crecimiento del bróker que no necesita la palabra «swap».
Vincent Jiang · 3 min read
Apuestas sobre Robinhood, a la venta en Robinhood
En octubre, los clientes de Robinhood deberían poder apostar a si Apple y Tesla cumplen sus cifras trimestrales, y a si Robinhood cumple las suyas. Cboe la designó primer bróker minorista de sus nuevas opciones binarias sobre KPI durante la HOOD Summit que Robinhood celebró en Houston el 30 de septiembre; el lanzamiento está previsto para este mes, supeditado a la aprobación regulatoria 1. Los contratos se vinculan a unos 100 indicadores de rendimiento específicos de 23 compañías que cotizan en EE UU, entre ellas Apple, Tesla, Coinbase, SpaceX y la propia Robinhood 12.
Los contratos de eventos ya ingresan más que las acciones y las criptomonedas
Los contratos de eventos dejaron a Robinhood 156 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre, más que los 129 millones de las acciones o los 100 millones de las criptomonedas; solo las opciones, con 342 millones, quedaron por encima 3. En el trimestre cambiaron de manos unos 13.600 millones de contratos 34. Ese dinero circula por las vías de la CFTC, el regulador estadounidense de futuros: Robinhood canaliza los contratos a través de Kalshi, ForecastEx y Rothera, el proyecto de exchange que arrancó con Susquehanna en junio 34.
Los contratos de eventos superaron a acciones y criptomonedas en el segundo trimestre de Robinhood
Data
| Value | |
|---|---|
| Opciones | $342M |
| Contratos de eventos | $156M |
| Acciones | $129M |
| Criptomonedas | $100M |
La palabra que los tribunales siguen tumbando
Cada contrato que circula por esas vías basa su protección federal en su condición de swap, la categoría de derivados que la Commodity Exchange Act somete a la jurisdicción exclusiva de la CFTC 5. De esa palabra, y del trimestre que descansa sobre ella, trata la batalla que The Inference reconstruyó el 1 de octubre.
El 25 de septiembre, el Sexto Circuito dictaminó que los contratos deportivos de Kalshi no son swaps y que, aun si lo fueran, la ley federal de materias primas no impediría a Ohio y Tennessee aplicar sus leyes de juego 56. El Tercer Circuito le dio la razón a Kalshi en abril; el Noveno falló en su contra en agosto 6. El 9 de septiembre, Robinhood pidió al Tribunal Supremo de EE. UU. que zanjara la división de criterios entre tribunales, y dos días después hizo lo propio el mercado Nadex de Crypto.com 7.
La respuesta de la propia CFTC, dos reglas que definirían los contratos de eventos como swaps, con exclusión de los productos de juego de tipo casino, pasó el 28 de septiembre a examen de la Casa Blanca, sin que se haya publicado ninguno de los dos textos 58. La exclusión, presentada como norma final provisional (interim final rule), podría entrar en vigor sin la consulta pública que la definición de swap debe superar primero 8.
Una cobertura a coste cero
Los contratos de Cboe, en cambio, se amparan en la protección de la legislación de valores: se negocian en un mercado registrado ante la SEC, quedan compensados en Cboe Clear U.S. —cuya solicitud de registro sigue en trámite— y prevalecen sobre los requisitos estatales de registro de valores 1. Cboe y Robinhood eximen del pago de todas las comisiones hasta finales de 2026; ninguna de las dos ha dicho cuánto costarán los contratos cuando la exención caduque en enero, que es cuando el precio de esta protección se pondrá a prueba por primera vez 12.
Lo que la cobertura no cubre
Esa pretensión de primacía cubre el registro estatal de valores, pero no es un escudo probado contra las leyes de juego de los estados. Y los KPI corporativos no son los contratos deportivos que dispararon el auge durante el Mundial y la temporada de la NFL 4. Si el producto gratuito se limita a trasladar las mismas apuestas al mercado de Cboe, la línea de 156 millones de dólares se habrá protegido devorándose a sí misma. Robinhood es ya una de las 23 compañías en las que sus clientes pueden apostar, y hasta enero regala esas apuestas.
Cuatro pruebas decidirán si la cobertura resiste
Quedan por ver la aprobación del lanzamiento de octubre, los dos textos reglamentarios aún sin publicar y el Tribunal Supremo, donde Kalshi tiene hasta el 9 de noviembre para presentar su respuesta en el caso de Nueva Jersey 168. Falta, además, el informe del tercer trimestre de Robinhood: tras un agosto en el que la actividad en contratos de eventos rondó las quince veces la de un año antes, sus cifras dimensionarán la línea que la cobertura nació para proteger 4.
Deepdive
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