S&P Global kauft den Code unter 37 Billionen Dollar an On-Chain-Werten
S&P Global einigt sich auf die Übernahme des Sicherheitsunternehmens OpenZeppelin, dessen Open-Source-Bibliothek den meisten großen Stablecoins zugrunde liegt – zu einem Preis, den der Konzern nicht nennt und als unwesentlich einstuft: Die Option, On-Chain-Geld zu benoten, liegt nun ohne ausgewiesene Kosten in der SPGI. Die Instrumente, die S&P benoten könnte, werden längst gehandelt – darunter Pendles Festzins-Markt für USDG.
Vincent Jiang · 3 min read
Wer Emittenten benotet, kauft, wer Code benotet
Bonitätsratings beantworten eine Frage: Zahlt dieser Emittent? On-Chain-Geld fügt eine zweite hinzu: Hält der Vertrag, was das Term Sheet verspricht? Am 17. September hat S&P Global die Übernahme des Unternehmens vereinbart, das sie beantwortet: OpenZeppelin, dessen Open-Source-Bibliothek „Contracts“ den meisten großen Stablecoins und tokenisierten Fonds zugrunde liegt 12.
Drei Unternehmenszahlen reisen mit dem Deal, und jede zählt etwas anderes: Verträge auf Basis der Bibliothek haben bereits mehr als 37 Billionen Dollar bewegt; das Unternehmen hat mehr als 900 Sicherheitsmandate abgewickelt und mehr als 10.000 Sicherheitslücken noch vor dem Produktivgang entdeckt 13. Die Konditionen wurden nicht offengelegt, S&P stuft den Deal als unwesentlich ein: Die Option auf On-Chain-Ratings steckt unbepreist in der SPGI 2. Demian Brener bleibt Chef einer eigenständigen Einheit, die an Ratings-Präsident Yann Le Pallec berichtet; die SPGI-Aktie legte am Tag des Deals um rund 1 Prozent zu 12.
Zwei Beine in drei Tagen
Am 14. September führte S&P eine Runde an, die die Series-B-Finanzierung des Datenanbieters Kaiko auf 110 Millionen Dollar aufstockte; zu den Investoren zählen BNP Paribas, Nasdaq Ventures, Coinbase Ventures und die Royal Bank of Canada 45. Kaiko deckt mehr als 150 Börsen und Protokolle ab, und Cathy Clay, Chefin der S&P Dow Jones Indices, nannte deren Daten eine „grundlegende Transparenz“ für Institutionen, die Kapital on-chain bewegen 4.
Im Abstand von drei Tagen gekauft, decken die beiden Beine beide Risiken tokenisierten Geldes ab: Was es wert ist – und ob der Code das liefert. Ein Umsatzplus von 10 Prozent im ersten Halbjahr und 2,25 Milliarden Dollar freier Cashflow machten beide erschwinglich 3.
Die Instrumente sind schneller als das Rating
Was S&P benoten würde, wird bereits gehandelt. Am 30. September eröffnete Pendle einen Festzins-Markt für USDG, den von Paxos ausgegebenen, mit kurzlaufenden US-Staatsanleihen (Treasury Bills) gedeckten Stablecoin im Global Dollar Network von Robinhood; der Markt läuft bis März 2027 auf der Robinhood Chain. Bis dahin warf Robinhood Earn über Morpho-Vaults rund 7 Prozent ab – variabel 6. S&P benotet Teile dieser Welt schon seit 2023, darunter die Note B- für Sky Protocol und das Prädikat „schwach“ für USDT im November 2025 7. Ein Urteil über den Smart Contract selbst hat S&P noch nie verkauft.
Die Lizenz, nicht das Logo
Die offene Frage betrifft die Bibliothek, nicht den Briefkopf. Die bestehenden Versionen von „Contracts“ bleiben auf GitHub frei verfügbar und lassen sich nicht zurückziehen – genau das Versprechen, das einen Entwicklerstandard erst käuflich macht 1. Forks, die das Audit umgehen, bleiben für jeden Käufer unerreichbar, und Audits verkauft man nach wie vor Bug für Bug: Ein Audit von Convex Finance aus dem Jahr 2021 deckte eine Sicherheitslücke auf, die etwa 15 Milliarden Dollar an Einlagen gefährdete, bevor sie geschlossen wurde 8. Der Abschluss bleibt an Bedingungen geknüpft 1.
Langweilig, öffentlich – und ein Häkchen
Entwickler werden den Deal daran messen, ob die Bibliothek „langweilig und öffentlich“ bleibt – und ob S&P Coderisiko verkaufen kann, ohne dass aus der Bibliothek, einem öffentlichen Gut, eine Paywall wird 1. Emittenten werden ihn daran messen, ob „S&P plus OpenZeppelin“ zum Häkchen in den Unterlagen eines tokenisierten Fonds wird 1. Die Strategie ist aktenkundig. Der Preis nicht – und die Option liegt in jedem Fall innerhalb von SPGI.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
