FormFactor promu au S&P MidCap 400, où les fonds doivent acheter ce que les initiés continuent, eux, de vendre
FormFactor entre dans le S&P MidCap 400 avant l'ouverture du 6 octobre, obligeant les fonds indiciels à acheter au prix affiché par le marché, quel qu'il soit : 148,44 dollars à la clôture de jeudi. Ce cours dépasse l'objectif moyen des analystes, à 102 fois les bénéfices des douze derniers mois, pour un titre dont les initiés ont cédé pour 22,1 millions de dollars en douze mois sans en acheter une seule action.
Vincent Jiang · 3 min read
La règle fixe une date, pas un prix
S&P Dow Jones a annoncé après la clôture de jeudi que FormFactor remplacera Twilio dans le S&P MidCap 400 avant l'ouverture du mardi 6 octobre 12. Tout est parti d'un étage au-dessus : Twilio rejoint le S&P 500 à la faveur de l'absorption de Warner Bros. Discovery par Paramount Skydance, FormFactor grimpe du SmallCap 600 et Workiva récupère la place libérée 2.
Twilio a gagné 1,6 % et Workiva 2,7 % après la clôture, premier effet visible des achats qu'impose la règle 2. Toute la mécanique tient dans une phrase : les fonds ne choisissent pas, ils s'exécutent.
Ce que paieront les trackers
FormFactor a clôturé le 1er octobre à 148,44 dollars, en hausse de 166,12 % depuis le début de l'année 1. Les indicateurs de valorisation hurlent : 102,3 fois les bénéfices des douze derniers mois, contre une médiane sur cinq ans de 42,4 ; 39,9 fois les bénéfices attendus ; et un modèle de juste valeur à 59,27 dollars, soit 151,9 % sous le cours du 30 septembre 3.
La moyenne des 11 objectifs d'analystes s'établit à 145,44 dollars, soit 2,02 % sous le cours 1. Le seul objectif supérieur au marché que citent les sources mentionnées est celui de Deutsche Bank, à 200 dollars, publié la veille de l'annonce 14.
Seul l'objectif de Deutsche Bank dépasse la clôture de jeudi
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Modèle GF Value (estimate) | $59.27 |
| Objectif moyen des 11 analystes (estimate) | $145.44 |
| Clôture du 1er octobre | $148.44 |
| Objectif Deutsche Bank (estimate) | $200 |
Les déclarations réglementaires montrent les sorties
Les initiés ont cédé pour 22,1 millions de dollars de titres sur douze mois, sans un seul achat 3. Le relevé des Form 4 est précis : le PDG, Mike Slessor, a déclaré une cession chaque mois de janvier à septembre 2026, pour un total brut de 13 937 298 dollars, dont 17 510 actions à 104,73 dollars le 16 septembre et 16 002 à 130,95 dollars le 14 août 5.
Tous les Form 4 déposés cette année pour la société sont des cessions ; l'administratrice Sheri Rhodes a réduit sa participation de 54 % en juin 5. Les formulaires mentionnent des dates, des quantités et des prix. Pas de case pour le motif.
Le PDG de FormFactor a déclaré une cession chaque mois de 2026, 13,9 millions de dollars au total
Data
| Produits des cessions du PDG, tels que déclarés | |
|---|---|
| janv. | $3,579,657 |
| févr. | $815,597 |
| mars | $973,076 |
| avr. | $1,442,463 |
| mai | $1,194,064 |
| juin | $1,442,897 |
| juil. | $560,195 |
| août | $2,095,532 |
| sept. | $1,833,817 |
L'argument Nvidia vient de l'analyste, pas de l'entreprise
L'activité a bel et bien connu son point d'inflexion : le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint un niveau record de 258,2 millions de dollars, en hausse de 32 % ; la marge brute non-GAAP s'est établie à 53,3 %, contre 38,5 % un an plus tôt ; et la mémoire à haute bande passante (HBM) représentait environ deux tiers des ventes de DRAM 6. Au trimestre de septembre 2025 encore, le chiffre d'affaires reculait sur un an 7.
Le chiffre d'affaires reculait encore en septembre 2025, avant d'atteindre un record de 258,2 millions de dollars
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 24 | $207.92M |
| T4 24 | $189.48M |
| T1 25 | $171.36M |
| T2 25 | $195.8M |
| T3 25 | $202.68M |
| T4 25 | $215.16M |
| T1 26 | $226.14M |
| T2 26 | $258.24M |
Mais le récit Nvidia qui se cache derrière ce multiple, lui, est emprunté. George Brown, de Deutsche Bank, a écrit que FormFactor a « cimenté » sa position de seconde source d'équipements de test de puces pour les GPU de Nvidia, une opportunité de 500 millions de dollars, avec des ventes qui devraient démarrer entre juillet et décembre 4.
L'entreprise n'a jamais nommé le client
Les propres résultats de FormFactor ne mentionnent qu'« un programme GPU nouvellement qualifié », qui doit commencer à générer du chiffre d'affaires au second semestre 6. The Inference a rapporté le 1er octobre, dans « FormFactor a gagné 1 milliard de dollars de capitalisation sur un contrat Nvidia jamais confirmé », que le client derrière ce programme n'a jamais été nommé.
Les comptes rendus de ce lancement de couverture faisaient état de signaux contractuels dont les spécificités n'avaient pas été dévoilées 8 et, lors d'une conférence le 9 septembre, Mike Slessor a présenté le moteur comme étant le packaging avancé et les chiplets, et non un client nommément désigné 9. Brown lui-même pointe Technoprobe comme une menace pour l'avance du groupe en HBM 4.
Surveiller l'ouverture du 6 octobre
Les vendeurs de 2026 sont aux commandes de l'entreprise ; les acheteurs de mardi n'auront pas le choix. Le prochain chiffre qui comptera sera celui du troisième trimestre, guidé à 270 millions de dollars, à plus ou moins 10 millions près 6. Les porteurs, eux, peuvent vendre aux trackers sur le flux indiciel, plutôt que d'être les trackers. Un fonds indiciel n'a jamais d'objectif de cours ; il a une date d'effet.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
