SKHY: una entrada de 26.500 millones de dólares para pagar un 40,7% más por el mismo fabricante de chips
La mayor oferta de ADS de la historia colocó el 2,5% de SK Hynix en un cupo que no puede ampliarse, y los compradores estadounidenses pagan hoy un 40,7% más que en Seúl por flujos de caja idénticos: casi 400.000 millones de dólares de valoración que solo existen en Nasdaq.
Vincent Jiang · 2 min read
SK Hynix vendió el 9 de julio 177,9 millones de acciones de depósito estadounidenses (ADS) a 149 dólares cada una, recaudó 26.500 millones de dólares —la mayor oferta de ADS de la historia— y cerró el cupo en torno al 2,5% de sus acciones 1. Tres meses después, ese reducido cupo cotiza a un precio que las acciones de Seúl no consiguen alcanzar. El 30 de septiembre el ADS cerró a 184,15 dólares en Nasdaq. Una acción ordinaria de Seúl —la porción que representan diez ADS— cerró a 1.776.000 wones, unos 130,88 dólares por ADS. La brecha: una prima del 40,7%, la más amplia de las 32 compañías extranjeras con cotización en EE UU, 28 de las cuales se mueven a menos de un 5% de la paridad 1.
La brecha es estructural, no una cuestión de sentimiento
Normalmente, los arbitrajistas cierran la prima de un ADR comprando el valor local y emitiendo nuevos ADS hasta llegar a la paridad. Según el Seoul Economic Daily, crear más títulos de SKHY exige trámites equivalentes a una nueva admisión a cotización, de modo que el cupo queda congelado, en la práctica, en lo colocado en julio 1. Dentro de ese corsé, la prima ha oscilado con fuerza: 15,3% el 27 de julio; 60,1% el 30 de julio, tras el desplome de Seúl por los resultados; y 40,7% el 30 de septiembre 1.
Con el cupo de ADS congelado, la prima pasó del 15,3% al 60,1% en tres días
Data
| Prima de SKHY sobre Seúl | |
|---|---|
| 27 jul | 15.3% |
| 30 jul | 60.1% |
| 30 sep | 40.7% |
Quién gana y quién paga
La emisora ingresó 26.500 millones de dólares —a 149 dólares por título— en un cupo que no puede ampliarse; los ADS mueven hoy unos 20 millones de títulos al día, más de 3.500 millones de dólares de negociación 1. Aplicar el precio de Nueva York a toda la compañía implica un valor de unos 1,34 billones de dólares, frente a los aproximadamente 954.000 millones de Seúl y a los cerca de 1,2 billones de Micron 1. Casi 400.000 millones de dólares existen solo en Nasdaq.
El mismo fabricante de chips vale 1,34 billones en Nueva York y 954.000 millones en Seúl
Data
| Capitalización bursátil | |
|---|---|
| SK Hynix, precio de Seúl | $954B |
| Micron | $1,200B |
| SK Hynix al precio SKHY | $1,340B |
El negocio que hay debajo es idéntico, y es bueno: en el segundo trimestre SK Hynix acaparó el 50% de los ingresos en memoria de alto ancho de banda (HBM), frente al 33% de Samsung y el 18% de Micron, y Seúl valora ese negocio en unas 4,5 veces los beneficios estimados, por debajo de las 6,0 veces de Micron 1. Los compradores estadounidenses de SKHY pagan, por tanto, una prima por el ticker, no una prima por la memoria. Los inversores coreanos han sido compradores netos de los ADR desde su debut en julio, dispuestos a cargar con unos impuestos sobre las plusvalías más altos a cambio de operar en el horario estadounidense 4.
El fondo de divisas de Seúl compró 20.000 millones de los dólares
La operación también movió la fontanería financiera del país: SK Hynix repatrió el importe de la colocación y el Fondo de Estabilización del Tipo de Cambio de Corea del Sur compró unos 20.000 millones de los dólares en julio, según informó Reuters, mientras el wón cotizaba cerca de mínimos de 17 años 3.
La salida a bolsa de Anthropic, la siguiente prueba de la prima de acceso
SKHY ha revalorizado un 24% desde su debut, y sus 26.500 millones de dólares hicieron la mayor parte del trabajo en un tercer trimestre que captó 36.100 millones de dólares en las bolsas de EE UU, el segundo más activo desde 2021 2. La salida a bolsa de Anthropic, cuya valoración, según se comenta, se apoya en la misma demanda de IA, será la siguiente prueba de quién paga la prima de acceso 2.
Deepdive
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