Snap pointe ses lunettes à 3,5 milliards de dollars sur les salariés, pendant que les avocats démontent sa machine publicitaire pour ados
Un mois après la plainte du procureur général de Pennsylvanie contre les mécanismes d'engagement derrière son marché le plus riche, le titre Snap a perdu 5,69 % à 5,30 dollars le 23 septembre, soit 41,95 % sous son plus haut sur un an. La parade ? Une paire de lunettes à 3,5 milliards de dollars, désormais tournée vers des salariés équipés par Salesforce, AWS et NVIDIA plutôt que vers les ados.
Vincent Jiang · 3 min read
Les poursuites visent la machine qui paie tout
Le procureur général de Pennsylvanie, Dave Sunday, a assigné Snap en justice le 25 août, alléguant que les Streaks et les messages éphémères de Snap sont conçus pour ramener les mineurs encore et encore, et réclamant au tribunal « une refonte complète de la manière dont Snapchat commercialise et fait la promotion de son application » 1. Snap répond que ces accusations « dénaturent fondamentalement » la plateforme 1.
Le marché qui paie l'addition est celui qu'on attaque en justice
L'argent se trouve exactement là où tombent les accusations. L'Amérique du Nord a généré 10,26 dollars de revenus par utilisateur quotidien au deuxième trimestre, contre 1 dollar dans le reste du monde, alors que le nombre d'utilisateurs quotidiens y reculait de 7 % sur un an 2. Les États-Unis ont représenté à eux seuls 59 % du chiffre d'affaires du trimestre 3. Le marché le plus riche est précisément celui que vise la plainte.
Le mur ne s'arrête pas à un seul prétoire. La loi californienne AB 1709, signée le 10 septembre, interdit la lecture automatique et les fils d'actualité algorithmiques aux moins de 16 ans 4. Le Kids Act européen, encore en projet, interdirait les comptes des moins de 13 ans, plafonnerait le temps d'usage des jeunes adolescents à une heure par jour et infligerait aux plateformes des amendes pouvant atteindre 6 % de leur chiffre d'affaires mondial 5. Le règlement conclu par Meta avec des États américains sur des accusations similaires s'est élevé à 18 milliards de dollars en août 5.
La parade dévore du cash, et son actionnaire le plus bruyant veut sa peau
Les Specs, les lunettes à 2 195 dollars qui arrivent cet automne aux États-Unis, au Royaume-Uni et en France, coûtent plus de 15 fois les 130 dollars des Spectacles de 2016, de simples lunettes-caméras 6. L'unité qui les porte a englouti plus de 3,5 milliards de dollars 67.
Irenic Capital Management, qui chiffre à environ 500 millions de dollars le cash brûlé chaque année, a exigé un financement externe pour cette unité — ou sa fermeture 78. Snap a érigé Specs en filiale indépendante en janvier, une structure qui permettrait de lever de l'argent extérieur sans tuer le projet 8. La réponse d'Evan Spiegel : « notre travail chez Snap, c'est de piloter la rentabilité à long terme et le succès à long terme de l'entreprise » 7.
Si Irenic obtient gain de cause, Specs se financera seule — ou fermera — et Snap se repliera sur son seul métier publicitaire, celui-là même que les régulateurs sont en train de remodeler 7. D'ici là, c'est une entreprise affichant 3,3 milliards de dollars de dette à long terme, un ratio dette/fonds propres supérieur à 2 et une perte trimestrielle de 164 millions de dollars — pour une valorisation de 8,95 milliards de dollars — qui règle l'addition 92.
Dix trimestres de croissance, et le cash n'a jamais suivi
Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires s'est établi à 1,599 milliard de dollars, en hausse de 19 % sur un an, pour 493 millions d'utilisateurs quotidiens ; la perte nette a atteint 164 millions de dollars 2. La direction table sur un EBITDA ajusté de 300 à 350 millions de dollars au troisième trimestre, et sur un premier résultat net positif en 2027 3.
Six trimestres, un seul bénéfice : le résultat net de Snap ne devient positif qu'au trimestre des fêtes
Data
| résultat net | |
|---|---|
| T1 '25 | -$139.59M |
| T2 '25 | -$262.57M |
| T3 '25 | -$103.54M |
| T4 '25 | $45.21M |
| T1 '26 | -$88.95M |
| T2 '26 | -$163.96M |
Les documents déposés auprès de la SEC expliquent pourquoi cette parade existe. Sur dix trimestres, la croissance du chiffre d'affaires a oscillé entre 8,7 % et 20,9 % sur un an, tandis que le flux de trésorerie disponible a culminé à 286 millions de dollars au premier trimestre 2026, avant de chuter de plus de moitié 10.
Dix trimestres de croissance, jamais de cash en retour : chiffre d'affaires en hausse d'un tiers, flux de trésorerie toujours maigre
- chiffre d'affaires
- flux de trésorerie disponible
Data
| chiffre d'affaires | flux de trésorerie disponible | |
|---|---|---|
| T1 '24 | $1.2B | $0.04B |
| T2 '24 | $1.24B | -$0.07B |
| T3 '24 | $1.37B | $0.07B |
| T4 '24 | $1.56B | $0.18B |
| T1 '25 | $1.36B | $0.11B |
| T2 '25 | $1.35B | $0.02B |
| T3 '25 | $1.51B | $0.09B |
| T4 '25 | $1.72B | $0.21B |
| T1 '26 | $1.53B | $0.29B |
| T2 '26 | $1.6B | $0.12B |
Cette semaine, les lunettes ont changé de client
Le 23 septembre, jour où le titre décrochait de 5,69 %, à 5,30 dollars, Snap a annoncé cinq partenariats autour des Specs, tous tournés vers l'entreprise : Agentforce de Salesforce pour des dossiers clients dans le champ de vision, Amazon Quick pour les stocks du commerce de détail, des agents appuyés sur la pile logicielle XR et IA de NVIDIA et capables de décrypter l'environnement du salarié, sans oublier la liaison expert à distance de Trifork et le poste de travail spatial de Hololight 211.
Une démonstration publique ouvrira le 1er octobre au Westfield Century City, à Los Angeles 11. Personne chez Snap n'a présenté cette poussée vers l'entreprise comme un paravent face à l'offensive réglementaire ; seul le calendrier relie les deux.
À surveiller : l'arrivée de capitaux externes dans la filiale créée en janvier, les premiers chiffres de livraison et les comptes du troisième trimestre. Le pari repose désormais sur des salariés qui, eux, sont payés pour garder les lunettes sur le nez.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
