スナップ、35億ドルの眼鏡を従業員に照準　訴訟が10代広告の稼ぎ頭を解体

訴訟が狙うのは、すべてを支える資金源

ペンシルベニア州のデーブ・サンデイ司法長官は8月25日、スナップを提訴↗した。スナップの「ストリーク（Streak）」や消えるメッセージは、未成年者が何度も戻ってくるように作り込まれていると主張し、裁判所に「スナップチャットがアプリをマーケティングし広告する方法の全面的な見直し」を求めている¹。スナップは、申し立てはプラットフォームを「根本的に誤って描いている」と反論している¹。

金を生む市場が、そのまま訴えの的

カネのありかと訴えの的は同じだ。北米では4～6月期、1日あたりアクティブユーザー当たり売上高が10.26ドルだったのに対し、その他の地域は1.00ドル。北米の1日あたりアクティブユーザー数は前年同期比7%減った²。米国だけで四半期売上高の59%を占める³。最も稼ぐ市場こそ、訴訟が狙う市場だ。

壁は一つの法廷にとどまらない。9月10日に署名・成立したカリフォルニア州法「AB1709」↗は、16歳未満への自動再生やアルゴリズムによるフィード配信を禁じた⁴。EU（欧州連合）で提案中の「キッズ法（Kids Act）」↗は、13歳未満のアカウントを禁止し、年少の10代の利用を1日1時間に制限し、プラットフォームに世界売上高の最大6%の罰金を科す内容だ⁵。米各州による同様の請求でメタが8月にまとめた和解の額は180億ドルに上った⁵。

ヘッジはカネを燃やし、最も声の大きい株主は打ち切りを求める

今秋、米国・英国・フランスで出荷が始まる眼鏡端末「Specs」は2195ドルで、2016年のカメラ専用モデル「Spectacles」（130ドル）の15倍を超える⁶。その裏側の事業部門は、これまでに35億ドル超を燃やしてきた⁶⁷。

年間約5億ドルを燃やすと試算するアイレニック・キャピタル・マネジメントは、同事業に外部資金を導入するか、事業を打ち切ることを求めた↗⁷⁸。スナップは1月、Specsを独立した子会社として切り出した。プロジェクトを潰さずに外部資金を集められる仕組みだ⁸。スピーゲル氏の答えは「スナップにおける私たちの仕事は、長期的な収益性と会社の長期的な成功を推し進めることだ」⁷。

アイレニックの要求が通れば、Specsは自力で資金を調達するか、事業をたたむことになる。スナップは、規制当局が作り替えを進める広告事業へと身を縮めて戻る⁷。それまでの間、ツケを払い続けるのは、長期負債33億ドル、負債自己資本比率（D/E比）2倍超、四半期赤字1億6400万ドルという、時価総額89億5000万ドルの会社だ⁹²。

10四半期の成長、現金は付いてこず

4～6月期の売上高は15億9900万ドルで前年同期比19％増、1日あたりアクティブユーザー数は4億9300万人だった。純損失は1億6400万ドル²。経営陣は7～9月期に3億～3億5000万ドルの修正EBITDA（利払い前・税引前・償却前利益）を見込むほか、2027年に初めて最終黒字化する見通しを示している³。

提出書類の記録↗は、この「保険」がなぜ存在するのかを示している。直近10四半期、売上高の前年同期比成長率は8.7～20.9％で推移した。だがフリーキャッシュフローは2026年1～3月期に2億8600万ドルでピークに達した後、半分以上減った¹⁰。

今週、眼鏡は顧客を変えた

株価が5.69%安の5.30ドルに下落した↗9月23日、スナップは業務向けのSpecs提携5件を発表した↗。提携の中身は、視界に入ったサポート案件を扱うセールスフォースの「Agentforce」、小売りの在庫管理向けのアマゾンの「Quick」、エヌビディアのXR向けAIスタック上で作業者の周囲の状況を読み取るエージェントに加え、Triforkの遠隔エキスパート接続とHololightの空間ワークステーションだ²¹¹。

一般公開のデモは10月1日、ロサンゼルスの商業施設「ウェストフィールド・センチュリーシティ」で始まる¹¹。スナップ側は、この企業向け展開を規制攻勢の「隠れみの」とは位置づけていない。両者を結びつけるのは日程だけだ。

注目は、1月に分社化した子会社による外部資金の調達、初回出荷の台数、そして7～9月期の決算だ。この賭けの行方はいま、眼鏡をかけ続けることで給料をもらう労働者にかかっている。