Le président de Snowflake a cédé pour 308 millions de dollars d'actions en 12 semaines, et n'en a gardé que 19 024

Le total que les agences n'ont jamais additionné

Chaque Form 4 a été publié séparément, et n'a eu droit qu'à une ligne de dépêche. Mis bout à bout, ces déclarations montrent que le président de Snowflake, Frank Slootman, a cédé 1 008 191 actions en neuf opérations entre le 26 juin et le 21 septembre 2026, pour un produit brut d'environ 307,9 millions de dollars, à des prix de vente allant de 250 à 335 dollars ¹. Les deux dernières cessions, 65,9 millions de dollars le 18 septembre et 34,5 millions le 21, figurent dans une seule et même déclaration rendue publique le 22 septembre↗ ¹².

Exercer à 8,88 dollars, revendre le jour même

Les déclarations font apparaître une seule et même opération, répétée : lever des options à un prix d'exercice de 8,88 dollars, puis revendre toutes les actions en bourse, le jour même ²⁵. Un dépôt du 18 août↗ confirme le même schéma un mois plus tôt ⁷. Le 18 septembre, la levée a porté la détention directe de Slootman à 216 233 actions ; en fin de séance, après les ventes, il ne restait plus que 19 024 actions, soit environ 6,4 millions de dollars au cours du 22 septembre ². Ce qui reste n'est pas négligeable : environ 210 000 actions sont logées dans des trusts familiaux et près de 4,1 millions d'options demeurent sur une série qui court jusqu'au 28 mai 2029 ².

Les haussiers achetaient ce qu'il vendait

Le calendrier des cessions est tombé en plein dans une vague de relèvements d'objectifs de cours. Dans son rapport du 2 septembre↗, Snowflake a affiché des revenus produits en hausse de 37 %, à 1,49 milliard de dollars, et sa direction a relevé ses prévisions de revenus produits pour l'exercice 2027, à 6,07 milliards de dollars contre 5,84 milliards auparavant ³. Trente-quatre analystes recommandent l'achat du titre, l'objectif de cours de consensus s'établit à 414,24 dollars, et UBS est passée à 500 dollars le 3 septembre ¹. En dessous, douze trimestres consécutifs de pertes selon les normes comptables américaines (GAAP), dont une perte nette de 192 millions de dollars pour 1,547 milliard de dollars de revenus au trimestre clos en juillet ⁶.

Le plan est antérieur à la flambée du titre

L'interprétation honnête joue dans les deux sens. Le plan 10b5-1 a été adopté le 19 septembre 2025, avant une flambée qui a porté le titre d'un plus bas de 118,30 dollars à un plus haut de 384,56 dollars ¹². La taille des cessions épouse les tranches d'options, pas l'actualité ; les déclarations n'indiquent aucun motif, et les plans préétablis sont conçus pour qu'aucun ne soit nécessaire. Quoi qu'il en soit, l'arithmétique ne change pas : la participation directe du président s'élève à 6,4 millions de dollars, face à une capitalisation de 118,59 milliards de dollars qui intègre la montée en puissance de l'IA ¹.

Le prochain fauteuil, un étage plus bas dans la pile

Le jour même du dépôt des déclarations de septembre, Nscale a nommé Slootman administrateur indépendant au sein d'une entreprise qui vend l'étage situé sous le récit logiciel : cloud pour l'IA, centres de données, énergie à bas coût ⁴. « Nscale représente la nouvelle génération de plateformes d'entreprise, conçues dès la base pour la révolution de l'IA », a-t-il déclaré dans le communiqué↗ ⁴. La même semaine, Mike Scarpelli, ancien directeur financier de Snowflake, a obtenu un fauteuil au conseil d'administration de ClickHouse ¹. Il reste environ 4,1 millions d'options à un prix d'exercice de 8,88 dollars. Le calendrier des cessions peut s'étirer sur des années ; le consensus à 414 dollars, lui, doit se vérifier bien plus tôt.