スノーフレイク会長、12週間で3億800万ドル相当の自社株を売却 手元に残したのは1万9024株

通信社が足さなかった合計額

米証券取引委員会(SEC)に提出される株式保有異動報告書「フォーム4」は毎回単独で公表され、報道も一行ずつにとどまった。積み上げて見ると、スノーフレイクのフランク・スロートマン会長が2026年6月26日~9月21日に9回の取引で計100万8191株を売却し、1株250~335ドルの価格帯で約3億790万ドルを売り上げたことが分かる ¹。最後の2回、9月18日の6590万ドルと9月21日の3450万ドルは、9月22日に開示された1件の報告書↗にまとめられていた ¹²。

行使単価8.88ドル、同日中に売却

報告書に繰り返し現れるのは、ただ一つの取引パターンだ。行使単価8.88ドルの株式オプションを行使し、受け取った株をすべてその日の市場価格で売り抜く ²⁵。8月18日付けの報告書↗は、1か月前にも同じ型があったことを裏付ける ⁷。9月18日、行使でスロートマン会長の直接保有は21万6233株まで膨らんだが、売却で同日中に1万9024株まで減った。9月22日の株価ベースで約640万ドル相当になる ²。残った保有も小さくない。家族信託に約21万株が残り、2029年5月28日まで続く一連の付与枠では約410万株分のオプションが残っている ²。

強気派が買っていたのは、会長が売っていた株

売却の日程は、目標株価の引き上げラッシュと真正面からぶつかっていた。スノーフレイクの9月2日の決算発表↗では、製品収益が37%増の14億9000万ドルとなり、経営陣は2027年度の製品収益見通しを58億4000万ドルから60億7000万ドルへ引き上げた ³。同株に「買い」の投資判断を付けるアナリストは34人で、コンセンサス目標株価は414.24ドル。UBSは9月3日、目標株価を500ドルへ切り上げた ¹。その裏には、米国会計基準(GAAP)ベースで12四半期連続の最終赤字が横たわる。7月終了の四半期では、15億4700万ドルの収益に対し1億9200万ドルの純損失を計上した ⁶。

売却計画は急騰前に設定

正直に読めば、この話は両刃の剣だ。ルール10b5-1計画が採用されたのは2025年9月19日で、株価が安値118.30ドルから高値384.56ドルへと駆け上がる前のことだった ¹²。売却額の規模はニュースの見出しではなく、株式オプションの付与区分(トランシェ)に連動して決まっており、提出書類は理由を明らかにしていない。事前に組まれた計画は、そもそも理由が要らないようにつくられている。いずれにせよ数字は動かない。会長の直接保有分は640万ドル、AI需要の拡大を織り込んで値づけされた時価総額は1185億9000万ドルだ ¹。

次の椅子はスタックの一段下に

9月のフォーム4が提出されたその日、Nscaleはスロートマン氏を社外取締役に迎えた。同社が売るのは、ソフトウェアという物語の一段下の層――AIクラウド、データセンター、低コスト電力――だ ⁴。「Nscaleは、AI革命のためにゼロから構築された次世代のエンタープライズプラットフォームだ」と同氏は発表↗の中で述べた ⁴。同じ週、スノーフレイクの元最高財務責任者(CFO)マイク・スカーペリ氏もClickHouseの取締役に就いた ¹。行使単価8.88ドルの株式オプションは、なお約410万株分残る。売却スケジュールは何年でも続けられる。だが414ドルのコンセンサス目標株価は、はるかに早く正しさが問られる。