SUSS MicroTec startet in einen 5,4-Milliarden-Markt – doch die GuV sagt etwas anderes

SUSS MicroTec erzählt die Geschichte vom 5,4-Milliarden-Markt – gestützt auf den Auftragsbestand, nicht auf die GuV

Am 1. Oktober hat SUSS MicroTec GreenTec Solutions und den GT200 auf den Markt gebracht↗, sein erstes Waferreinigungssystem – und gleich beziffert, was es dort zu holen gibt: einen adressierbaren Markt von rund 5,4 Mrd. Euro, getrieben von Advanced Packaging und der Chip-Nachfrage im KI-Zeitalter. Die Zahl stammt aus einer Studie des Marktforschers Yole, auf die sich SUSS beruft ¹⁴. Chef Burkhardt Frick nannte den Schritt einen Meilenstein der Strategie Ambition 2030 ¹⁴. Der Haken liegt in dem, was tatsächlich ausgeliefert wird: Der GT200 ist eine 200-mm-Anlage für Forschung, Qualifikation und Kleinserienfertigung. Sie baut auf den Technologien TurbulenStrip und CrustBuster auf, die aus dem Photomasken-Geschäft recycelt wurden ¹⁴⁵. Die Volumenmaschinen – eine 300-mm-Plattform für die Massenproduktion im Jahr 2027 und ein 200-mm-HVM-Gerät 2028 – existieren bislang nur auf einer Roadmap ¹⁴. Yuta Nagai sagt, starkes Kundeninteresse habe die Markteinführung der 300-mm-Plattform vorgezogen; genannt werden aber weder Aufträge noch Stückzahlen noch Kunden ¹⁴.

Der Rekord-Auftragsbestand stammt aus einem einzigen Auftrag – nicht aus breiter Nachfrage

Die Gewinn- und Verlustrechnung läuft unterdessen in die entgegengesetzte Richtung. Der Umsatz sank im ersten Halbjahr 2026 um 23,9 Prozent auf 202,8 Mio. Euro, die EBIT-Marge halbierte sich von 16,5 auf 7,0 Prozent – immerhin erholte sie sich von 4,3 Prozent im ersten Quartal auf 9,0 Prozent im zweiten ². Worauf die Bullen setzen, ist das Auftragsbuch: ein Rekord-Auftragsbestand von 473,7 Mio. Euro zum 30. Juni↗, ein Auftragseingang von 410 Mio. Euro im Halbjahr, davon 260,7 Mio. Euro allein im zweiten Quartal ². Doch das Management sagte Analysten, der Rekord beruhe auf einem einzigen Coater-Auftrag über 115 Mio. Euro↗ für einen taiwanesischen Kunden aus dem Advanced Packaging; selbst ohne diesen Auftrag liege das zweite Quartal bei rund 146 Mio. Euro – ein Niveau, das der Chef nicht in die Zukunft fortschreiben wolle, weil „noch einiges passieren kann“ ⁵. Der Auftragsbestand ist mehr als doppelt so hoch wie der Halbjahresumsatz – für die Aktie heißt es nun: umsetzen statt sammeln.

Die Analysten setzen aufs Auftragsbuch, nicht auf die GuV

Die Guidance für das Gesamtjahr sieht einen Umsatz von 425 bis 485 Mio. Euro bei einer EBIT-Marge von 8 bis 10 Prozent vor – deutlich unter den 13,1 Prozent des Geschäftsjahrs 2025 ²³. Rund 240 Mio. Euro des Auftragsbestands sollen im zweiten Halbjahr in Umsatz umgesetzt werden; rund 220 Mio. Euro sind bereits auf 2027 datiert, wobei das Management betont, dass es sich dabei nicht um eine Guidance handelt ⁵. Jefferies bestätigte am 29. September die Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 109 Euro↗ und warnte, die Schätzungen dürften nur moderat steigen; die drei begleitenden Häuser liegen im Schnitt bei 113 Euro ³. Beide liegen weit über dem damaligen Kurs von 73,25 Euro – wobei es sich dabei um eine Intraday-Notierung von Lang & Schwarz um 12:30 Uhr MESZ am 1. Oktober handelte, nicht um einen offiziellen Schlusskurs; die Lücke zu den Analysten ist also nicht gegen einen festgestellten Kurs gemessen ³. So oder so: Die Häuser setzen aufs Auftragsbuch und auf den adressierbaren Markt für Waferreinigung (TAM) – nicht auf die GuV, die vor ihnen liegt.

Der 5. November ist der Schiedsrichter

Damit wird der 5. November, der Tag der nächsten Quartalszahlen, zum Schiedsrichter ². Die Entscheidungsregel: Wandelt sich der Auftragsbestand mit der angekündigten EBIT-Marge von 8 bis 10 Prozent oder besser in Umsatz, wird der TAM von 5,4 Mrd. Euro zur echten Option – und der vorgezogene Start der 300-mm-Plattform erhält Nachdruck. Kommt eines von beiden ins Rutschen, zahlen Aktionäre heute für Umsätze, die auf 2027 und 2028 datiert sind – in einem Geschäft, in dem bislang kein namentlich genanntes Gerät für die Massenproduktion verkauft wurde ¹⁴⁵.