SUSS MicroTec выходит на рынок в €5,4 млрд, а отчет о прибылях и убытках — об обратном

SUSS MicroTec продает рынку историю про €5,4 млрд на базе портфеля заказов — а отчет о прибылях и убытках говорит об обратном

1 октября SUSS MicroTec запустила GreenTec Solutions и GT200↗ — свою первую систему очистки пластин — и назвала цену приза: доступный рынок объемом около €5,4 млрд, рост которому обеспечивают передовая упаковка (advanced packaging) и спрос на чипы эпохи ИИ, согласно исследованию Yole, на которое ссылается компания ¹⁴. Глава SUSS MicroTec Буркхардт Фрик назвал запуск вехой стратегии Ambition 2030 ¹⁴. Подвох — в том, что реально поставляется: GT200 — это 200-мм установка для исследований, квалификации и мелкосерийного производства, построенная на технологиях TurbulenStrip и CrustBuster, позаимствованных из бизнеса фотошаблонов ¹⁴⁵. Серийные машины — 300-мм платформа для крупносерийного производства в 2027 году и 200-мм установка для крупносерийного производства (HVM) в 2028-м — существуют пока только на дорожной карте ¹⁴. Юта Нагаи утверждает, что сильный интерес заказчиков позволил ускорить запуск 300-мм платформы, однако ни один заказ, объем или клиент не названы ¹⁴.

Рекордный портфель заказов — это один заказ, а не массовый спрос

Тем временем отчет о прибылях и убытках движется в противоположную сторону. Выручка за первое полугодие 2026 года упала на 23,9% — до €202,8 млн, а рентабельность по EBIT сократилась вдвое, до 7,0% против 16,5%, хотя и восстановилась с 4,3% в I квартале до 9,0% во II ². Опора «быков» — портфель заказов: рекордный объем €473,7 млн на 30 июня↗, заказы на €410 млн за полугодие, из них €260,7 млн — только во II квартале ². Но менеджмент рассказал аналитикам, что рекорд построен на единственном заказе на коатер (установку нанесения покрытий) стоимостью €115 млн↗ от одного тайваньского заказчика в сегменте передовой упаковки, и что даже без него во II квартале было около €146 млн — уровень, который глава компании не стал проецировать на будущее, поскольку «может произойти еще многое» ⁵. Портфель заказов более чем вдвое превышает выручку полугодия, так что теперь бумагам нужна конвертация, а не коллекционирование заказов.

Аналитики делают ставку на портфель заказов, а не на отчет о прибылях и убытках

Прогноз на 2026 финансовый год предусматривает выручку €425–485 млн при рентабельности по EBIT 8–10% — существенно ниже 13,1% 2025 финансового года ²³. Около €240 млн портфеля заказов запланировано к конвертации в выручку во втором полугодии, еще примерно €220 млн датировано 2027 годом, причем менеджмент подчеркивает, что это не прогноз ⁵. 29 сентября Jefferies подтвердила рекомендацию «покупать» с целевой ценой €109↗, предупредив, что оценки могут вырасти лишь умеренно; средняя цель трех аналитических домов, следящих за бумагами, — €113 ³. Обе цифры значительно превышают цену акции на тот момент — €73,25; правда, это лишь внутридневная котировка Lang & Schwarz на 12:30 CEST 1 октября, а не официальная цена закрытия, так что разрыв с целями аналитиков не соотнесен с реальной биржевой сделкой ³. Так или иначе, аналитические дома делают ставку на портфель заказов и рынок систем очистки пластин (TAM), а не на отчет о прибылях и убытках, который у них перед глазами.

Судья — 5 ноября

Судьей станет 5 ноября — дата публикации следующего отчета ². Правило простое: если портфель заказов конвертируется в выручку с рентабельностью по EBIT на уровне прогнозных 8–10% или выше, рынок систем очистки пластин объемом €5,4 млрд превращается в реальный опцион, а досрочный запуск 300-мм платформы обретает силу. Если же конвертация затянется или маржа просядет, держатели платят сегодня за выручку, датированную 2027 и 2028 годами, — в продуктовой линейке, где серийные установки пока не проданы ни одному названному заказчику ¹⁴⁵.