Adobes Photoshop-Chef geht – ohne Nachfolger und ohne Begründung
David Wadhwani ist am 27. September als Chef der Adobe-Sparte Kreativität und Produktivität (Creativity & Productivity) zurückgetreten – ohne benannten Nachfolger und neun Wochen, bevor ein neuer CEO antritt. Das Quartal, das er hinterlässt, war ein Rekordquartal; die Aktie liegt in diesem Jahr dennoch 32 Prozent im Minus.
Vincent Jiang · 3 min read
Neun Wochen vor dem Wechsel: Der Produktchef ist weg
Der 27. September war der letzte Tag von David Wadhwani als Chef der Sparte Kreativität und Produktivität bei Adobe. Die Pflichtmitteilung, die den Vorgang meldet, ist knapp: Wadhwani informierte den Verwaltungsrat am 2. September, bleibt für eine Übergangszeit als Senior Advisor – und sonst nichts. Kein Nachfolger, kein Grund, kein Enddatum 1.
Zu Adobe kam er 2005 mit der Macromedia-Übernahme, leitete zweimal das Digital-Media-Geschäft und war 2026 das öffentliche Gesicht von Firefly, Acrobat und der Creative-Agent-Offensive 2. The Inference hatte diese Gratis-Strategie am 28. September in dem Artikel „Adobe verschenkt Photoshop in den Chatbots seiner Konkurrenten – und die Aktionäre zahlen die Miete“ nachgezeichnet. Nachdem er das Figma-Angebot gesteuert hatte, das 2023 aus regulatorischen Gründen platzte, galt er als aussichtsreicher Kandidat für die Konzernspitze; das Rennen machte am Ende Anil Chakravarthy, Konzernchef ab dem 1. Dezember 31.
Ein Quartal mit 4,65 Milliarden Dollar – und ohne Verantwortlichen
Das Portfolio, das er räumt, ist Adobes Herzstück. Abonnements der Kundengruppe Creative & Marketing Professionals brachten im vergangenen Quartal 4,65 Milliarden Dollar ein, ein Plus von 13 Prozent; Business Professionals & Consumers, zu dem auch Acrobat und Express gehören, steuerte 1,91 Milliarden Dollar bei, 16 Prozent mehr 4. Die Aktionäre, die dieses Kerngeschäft im Depot halten, verbuchen in diesem Jahr ein Minus von 32 Prozent bei einem Kurs von 239,29 Dollar – das Schlusslicht unter den großen Softwarewerten, während der S&P 500 um 14 Prozent zulegte 5.
Adobe ist 2026 mit 32 Prozent im Minus – das Schlusslicht unter den Softwarewerten, während der S&P 500 zulegt
Data
| Value | |
|---|---|
| Adobe (ADBE) | -32% |
| Autodesk (ADSK) | -26% |
| Salesforce (CRM) | -12% |
| Software-ETF (IGV) | 0.9% |
| S&P-500-ETF (SPY) | 14% |
Rekordzahlen – und eine neu bepreiste Aktie
Das Quartal, das Wadhwani hinterlässt, war das beste in Adobes Geschichte: ein Umsatz von 6,76 Milliarden Dollar, 13 Prozent mehr, ein bereinigtes Ergebnis je Aktie (Non-GAAP-EPS) von 6,13 Dollar, angehobene Ziele für das Gesamtjahr, eine Milliarde monatlich aktiver Nutzer und ein KI-first-ARR (jährlich wiederkehrender Umsatz) von mehr als 650 Millionen Dollar – ein Plus von mehr als 150 Prozent 46. Unter der Oberfläche ist das Net New ARR im Zuge der Freemium-Wende um 36 bis 37 Prozent gesunken, und das Wachstum der offenen Auftragsbestände (RPO) hat sich auf 8 Prozent verlangsamt – der erste einstellige Wert seit Beginn des Geschäftsjahres 2023 6. Der Markt preist die zweite Zahlengruppe ein – und ignoriert die erste.
Wenn diese Bewertung stimmt, profitiert das Lager, das darauf angelegt ist, Kreativarbeit von Adobes Desktop-Programmen wegzulocken: Canva mit mehr als 260 Millionen Nutzern, Figma mit geschätzten 13 Millionen und die generativen Modelle von OpenAI – die Namen, die Analysten bemühen, wenn sie den Kursrutsch erklären 7. Nichts in den Pflichtmitteilungen zeigt bislang, dass Marktanteile tatsächlich wandern. Der einzige heute belegbare Nutznießer ist, wer Wadhwani als Nächstes verpflichtet.
Der Umsatz stieg zehn Quartale in Folge – die Aktie verlor 32 Prozent
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| Q2/24 | $5.31B |
| Q3/24 | $5.41B |
| Q4/24 | $5.61B |
| Q1/25 | $5.71B |
| Q2/25 | $5.87B |
| Q3/25 | $5.99B |
| Q4/25 | $6.19B |
| Q1/26 | $6.4B |
| Q2/26 | $6.62B |
| Q3/26 | $6.76B |
Das Plädoyer des Verwaltungsrats – und der leere Stuhl
Die Version des Verwaltungsrats lautet Kontinuität: Shantanu Narayen bleibt Executive Chairman und sagt, er habe das „Vertrauen, dass Anil an dieses Momentum anknüpfen wird“ 4. Adobe hat im Quartal 9,5 Millionen eigene Aktien zurückgekauft und eine Rückkaufsermächtigung über 24,55 Milliarden Dollar weiter bestehen lassen – eine Wette, die darauf schließen lässt, dass das Management in der eigenen Aktie Wert sieht 468. Nichts davon füllt den leeren Stuhl: Der Manager, der sowohl für die Produkte als auch für die KI-Erzählung stand, ist mitten in der Übergabe gegangen – und die Pflichtmitteilung nennt niemanden, der ihn ersetzen soll 1.
Was der 1. Dezember entscheidet
Auf LinkedIn schrieb Wadhwani: „Dies ist der richtige Moment für mich, ein neues Kapitel zu beginnen.“ Im Gepäck hat er Geschäftsideen, die er „erkunden und auf die Probe stellen“ will 3. Alles jenseits der Pflichtmitteilung ist Deutungssache. Chakravarthy übernimmt zum 1. Dezember 1. Zu beobachten bleibt, wer das Portfolio erbt, ob es aufgeteilt wird – und wo der Mann, der es zweimal aufgebaut hat, als Nächstes landet.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
