Топ-менеджер, руководивший Photoshop, ушел из Adobe без преемника и объяснений

За девять недель до прихода нового гендиректора компания лишилась главного по продуктам

Последний день Дэвида Вадхвани на посту президента направления Creativity & Productivity Adobe — 27 сентября. Поданный в SEC документ↗ скуп на детали: 2 сентября он уведомил совет директоров об уходе, на переходный период останется старшим советником — и на этом всё. Ни преемника, ни причин, ни даты окончания ¹.

В Adobe он пришел в 2005 году вместе с поглощением Macromedia, дважды возглавлял направление Digital Media, а весь 2026-й был публичным лицом Firefly, Acrobat и концепции Creative Agent ². The Inference разбирал эту стратегию раздач 28 сентября в материале «Adobe раздает Photoshop внутри чат-ботов конкурентов — за аренду платят акционеры». Его называли серьезным претендентом на пост главы компании после того, как он вел сделку по покупке Figma, сорвавшуюся в 2023 году из-за регуляторов; кресло досталось Анилу Чакраварти, который возглавит компанию 1 декабря↗ ³¹.

Квартал на $4,65 млрд без хозяина

Направление, которое он освободил, — центр тяжести всей Adobe. Подписки сегмента Creative & Marketing Professionals принесли в минувшем квартале $4,65 млрд↗ — на 13% больше; сегмент Business Professionals & Consumers, куда входят Acrobat и Express, добавил $1,91 млрд — на 16% больше ⁴. Держатели акций этого бизнеса с начала года потеряли 32% — бумаги торгуются по $239,29↗, худший результат среди крупных софтверных компаний, тогда как S&P 500 прибавил 14% ⁵.

Рекордные цифры, переоцененные акции

Квартал, который Вадхвани оставляет позади, стал лучшим в истории Adobe: выручка $6,76 млрд (+13%), прибыль на акцию по non-GAAP $6,13, повышенные цели на весь год, миллиард ежемесячных активных пользователей и AI-first ARR (годовая регулярная выручка от ИИ-продуктов) — показатель превысил $650 млн, увеличившись более чем на 150% ⁴⁶. Однако под этими цифрами скрывается другая картина: чистый прирост ARR упал на 36–37% из-за разворота в сторону freemium-модели, а рост RPO (остаточного объема договорных обязательств) замедлился до 8%↗ — первое однозначное значение с начала 2023 финансового года ⁶. Рынок закладывает в цену вторую группу цифр и игнорирует первую.

Если эта рыночная переоценка справедлива, в выигрыше окажется лагерь, созданный, чтобы перетянуть творческую работу с десктопа Adobe: Canva с более чем 260 млн пользователей, Figma с оценочными 13 млн и генеративные модели OpenAI — имена, которые аналитики называют первыми, объясняя распродажу акций ⁷. В отчетных документах пока нет свидетельств того, что доля рынка действительно смещается. Единственный доказуемый бенефициар сегодня — тот, кто следующим наймет Вадхвани.

Доводы совета директоров — и пустующее кресло

Версия совета директоров — преемственность: Шантану Нараян остается исполнительным председателем совета директоров и выражает «уверенность в том, что Анил разовьет эту динамику» ⁴. За квартал Adobe выкупила 9,5 млн собственных акций, оставив нетронутым разрешенный объем программы еще на $24,55 млрд, — ставку, которую можно прочитать так: менеджмент видит ценность в собственных бумагах ⁴⁶⁸. Но ничто из этого не заполняет пустующее кресло: руководитель, на котором держались и продуктовая линейка, и нарратив об ИИ, ушел посреди передачи полномочий, а в документе не назван никто, кто займет его место ¹.

Что решит 1 декабря

Вадхвани написал в LinkedIn, что «для него наступил подходящий момент, чтобы начать новую главу», а идеи, связанные с компаниями, планирует «изучить и проверить на прочность» ³. Всё, что выходит за рамки документа, — не более чем домыслы. Чакраварти вступает в должность 1 декабря ¹. Следить стоит за тем, кто унаследует портфель, разделят ли его и куда перейдет дальше человек, который дважды его выстраивал.