데이터브릭스 '1900억 달러 페이퍼', 가장 최근 공개된 매수자는 한국 VC

혐의: 한국 펀드가 매출 27배 가격에 사들여

SBVA는 10월 2일 데이터브릭스의 투자 라운드에 참여했다고 밝혔다. 투자 규모는 공개하지 않았다 ¹². 라운드 자체는 벌써 7주가 지난 일이다. 데이터브릭스는 지난 8월 13일 50억 달러 규모로 라운드를 마감하며 기업가치 1900억 달러를 기록했다↗. 코아투에(Coatue)가 리드했고 블랙스톤, 아부다비의 MGX, T.로우프라이스가 자문하는 계좌, 새 투자자인 식스 스트리트 그로스(Sixth Street Growth)가 참여했다 ³⁴. 리드 투자자 명단을 있는 그대로 읽으면 이렇다. 크로스오버 크레딧(블랙스톤·식스 스트리트 그로스), 국부펀드(MGX), 뮤추얼펀드 계좌(T.로우프라이스), 그리고 이제 한국 펀드가 하나 더해졌다. 매출의 27배라는 가격에서 이 페이퍼의 한계 매수세는 벤처캐피탈이 아니다. 벤처캐피탈들은 참여사 24곳 명단에 이름을 올렸을 뿐 리드 그룹에는 없다 ³⁶. SBVA의 합류 소식이 기록으로 남은 것은 서울의 업계 매체 보도뿐이며, 미국 언론의 보도는 존재하지 않는다 ¹².

성장세는 실재한다…다만 자체 보고다

연환산 매출은 70억 달러를 넘어섰고 2분기 매출은 80% 넘게 증가했으며 조정 기준 자유현금흐름은 12개월 연속 플러스를 유지했다. 모두 회사가 밝힌 수치다 ³⁶. 2월 밸류에이션은 1340억 달러였다. 이후 밸류에이션은 41.8% 오르는 동안 연환산 매출은 29.6% 늘었다 ⁵. 회계감사를 받는 경쟁사 스노우플레이크는 9월 초 시가총액 1240억 달러 안팎에 거래됐다. 예상 매출의 약 20배 수준이다 ⁵. 새로 들어온 돈의 행선지도 정해져 있다. 3년에 걸쳐 싱가포르에 3억5000만 달러 ⁷, 브라질에 3억 달러 ⁸, 그리고 고객이 기존 데이터브릭스 약정금을 데카곤 같은 벤더에 쓸 수 있게 해주는 마켓플레이스다 ⁹.

증거물은 감사받지 않았다

이번 라운드에 가격을 매긴 모든 수치가 자체 보고다. 성장률과 현금흐름 주장, 100% 넘게 성장 중인 15억 달러 규모 레이크하우스 연환산 매출, 100만 달러를 넘긴 고객 1000곳 넘게가 모두 여기에 해당한다 ⁶. 알리 고디시는 10억 달러를 걷겠다고 나섰다가 150억 달러의 투자 수요를 받아냈다↗ ⁴. SBVA의 이준표 대표는 이번 투자를 한국과 아시아 기업의 AI 도입에 걸은 베팅이라고 불렀다 ¹.

검찰 측: 687억 달러

10년 모델↗은 영업가치의 바닥을 687억 달러로 잡는다. 이번 라운드 밸류에이션보다 64% 낮은 수치다. 매출총이익률 80%를 가정하고 모든 목표를 달성하는 최선의 시나리오는 1,821억 달러까지 올라가지만, 매수자들이 지불한 가격에는 여전히 못 미친다 ⁵. 모델상 성장률은 내년에 48%로, 2030년대 중반에는 한 자릿수로 안착한다 ⁵. 같은 층위에 대한 상장 시장의 평결은 9월 28일 나왔다. 몽고DB 주가는 351.73달러, 월가의 종합 투자의견은 '매도'↗다 ¹⁰. 같은 날 CJ 데사이 최고경영자는 메타로 자리를 옮겼고 주가는 25% 하락했다 ¹¹. 몽고DB의 감사받은 회계 2분기 매출은 7억7,180만 달러로 30% 늘었다 ¹¹.

변호 측: 다시 사는 투자자들

데이터브릭스는 20개월 만에 200억 달러를 조달했다. 테마섹과 GIC부터 안드레센 호로위츠까지 기존 투자자들은 BOND·포인트72·TPG 등 새로 합류한 이름들과 나란히 재투자에 나섰다 ⁶¹⁴. 이 돈이 필요한 이유는 구체적이다. 3대 하이퍼스케일러 모두와 수십억 달러 규모 약정을 맺어야 하고, 100명 규모의 연구팀도 꾸려야 하기 때문이다 ⁴¹⁴.

가격표에 없는 것들: 버클리의 명명권 대가와 SBVA의 수표

이 표의 한쪽은 감사받은 숫자를 공시하지만 다른 쪽은 자체 보고 숫자를 내놓는다 ⁵. SBVA가 끊은 수표의 액수는 여전히 공개되지 않았고 ², 벤처캐피털들이 왜 리드 투자자로 나서지 않고 뒤따르기만 했는지 설명하는 공시도 없다. 이번 라운드는 UC 버클리가 경기장 명명권 대가↗로 받은 지분에 매겨진 첫 가격이기도 하다. 그 페이퍼의 매도자가 지금 부르는 호가가 바로 1900억 달러다 ¹³³.

판결은 공시를 기다린다

고디시는 언젠가 데이터브릭스를 상장시킬 생각이다. 다만 당분간은 상장 시장의 잡음이 너무 많다고 보고 있다↗ ¹⁴. 공시가 나오기 전까지 이 층위에서 감사받은 가격은 몽고DB의 것뿐이다. 답은 둘 중 하나다. 이 비상장 가격이 상장 종목을 재평가하게 되든지, 감사받은 종목에 붙은 '매도' 투자의견이 애초에 층위 전체의 정직한 가격이었든지다.