Очередным раскрывшимся покупателем бумаг Databricks по оценке $190 млрд стал корейский венчурный фонд

Обвинение: корейский фонд покупает по 27 годовым выручкам

SBVA объявила 2 октября, что присоединилась к раунду финансирования Databricks, не раскрыв сумму ¹². Самому раунду уже семь недель: 13 августа Databricks закрыла в нём $5 млрд при оценке $190 млрд↗ во главе с Coatue; среди участников — Blackstone, фонд MGX из Абу-Даби, счета под управлением T. Rowe Price и новый инвестор Sixth Street Growth ³⁴. Список лидеров говорит сам за себя: кроссоверные кредитные инвесторы (Blackstone, Sixth Street Growth), суверенные деньги (MGX) и счета взаимных фондов (T. Rowe) — и теперь ещё корейский фонд. При оценке в 27 годовых выручек предельным покупателем этих бумаг выступает уже не венчурный капитал: венчурные фонды числятся среди двух десятков участников раунда, а не в группе лидеров ³⁶. О входе SBVA стало известно лишь из сеульской отраслевой прессы — в американских СМИ публикаций нет ¹².

Рост есть — по данным самой компании

Ранрейт превысил $7 млрд, выручка во втором квартале выросла более чем на 80%, а скорректированный свободный денежный поток оставался положительным на протяжении 12 месяцев — все цифры компания сообщает сама ³⁶. В феврале оценка равнялась $134 млрд: с тех пор она выросла на 41,8%, тогда как ранрейт — на 29,6% ⁵. Аудируемый конкурент Snowflake в начале сентября стоил около $124 млрд — это примерно 20 ожидаемых годовых выручек ⁵. У новых денег уже есть адреса: $350 млн за три года в Сингапуре ⁷, $300 млн в Бразилии ⁸ и маркетплейс Marketplace, позволяющий клиентам направлять уже законтрактованные с Databricks суммы на вендоров вроде Decagon ⁹.

Улики не прошли аудит

Всё, что определяет цену раунда, компания сообщает о себе сама: темпы роста, заявление о денежном потоке, ранрейт Lakehouse в $1,5 млрд с ростом более 100% и более 1000 клиентов с тратами свыше $1 млн ⁶. Али Годси собирался привлечь $1 млрд, а предложений от инвесторов получил на $15 млрд↗ ⁴. Глава SBVA Ли Чунпхё называет этот чек ставкой на внедрение ИИ в корпоративном секторе Кореи и Азии ¹.

Сторона обвинения: $68,7 млрд

Нижняя оценка операционной стоимости по десятилетней модели↗ — $68,7 млрд, дисконт 64% к цене раунда; оптимистичный сценарий — при валовой марже 80% и выполнении всех целей — даёт $182,1 млрд, и это всё равно меньше уплаченной цены ⁵. По модели, рост снижается до 48% в следующем году и до однозначных значений к середине 2030-х ⁵. Публичный вердикт этому слою рынок вынес 28 сентября: MongoDB — $351,73 при консенсус-рейтинге Уолл-стрит «продавать» (SELL)↗ ¹⁰, гендиректор Си-Джей Десаи в тот же день перешёл в Meta, а курс акций упал на 25% ¹¹. Аудированная выручка MongoDB за второй финансовый квартал — $771,8 млн, рост на 30% ¹¹.

Сторона защиты: покупатели возвращаются

За 20 месяцев Databricks привлекла $20 млрд. Прежние акционеры — от Temasek и GIC до Andreessen Horowitz — вложились повторно, вместе с ними в раунд вошли новые участники, включая BOND, Point72 и TPG ⁶¹⁴. Потребность вполне конкретна: многомиллиардные обязательства перед всеми тремя гиперскейлерами и исследовательская команда из 100 человек ⁴¹⁴.

Осталось без цены: плата Беркли и чек SBVA

Одна сторона этого стола сдаёт аудированную отчётность, другая называет цифры сама ⁵. Размер чека SBVA не раскрывается ², и ни в одном документе не сказано, почему венчурные фонды шли следом, а не вели раунд. Этот раунд стал и первой рыночной оценкой бумаг, которые Калифорнийский университет в Беркли получил в качестве платы за название стадиона↗: продавец этих бумаг сегодня называл бы цену $190 млрд ¹³³.

Приговор ждёт проспекта эмиссии

Годси в конечном счёте намерен вывести Databricks на биржу, но считает, что публичный рынок пока слишком отвлекает↗ ¹⁴. Пока проспект не подан, единственная аудированная цена в этом слое — у MongoDB. Либо частная оценка повлечёт переоценку публичной, либо рейтинг «продавать» (SELL) по аудированной компании с самого начала был честной ценой всего слоя.