Databricks 1900亿美元纸面资产再添买家，最新披露的是一家韩国风投

指控：一家韩国基金按27倍营收买入

SBVA10月2日表示已参与Databricks的本轮融资，未披露出资金额¹²。这轮融资本身已是七周前的事：Databricks于8月13日宣布完成50亿美元融资，估值1900亿美元↗，由Coatue领投，黑石、阿布扎比的MGX、由T. Rowe Price担任投资顾问的账户和新进投资者Sixth Street Growth跟投³⁴。领投名单本身说明了问题：跨界信贷资本（黑石、Sixth Street Growth）、主权财富基金（MGX）、共同基金账户（T. Rowe Price），如今再加上一家韩国基金。按27倍营收定价，这批纸面资产的边际买家已经不是风投；各家风投的名字出现在二十多家参投方之列，并不在领投阵营³⁶。SBVA这笔入股之所以留下公开记录，靠的只是首尔行业媒体的报道；美国方面至今没有一篇相关文章¹²。

增长是真的，数字是自报的

年化收入已突破70亿美元，第二季度营收增长超过80%，调整后自由现金流连续12个月为正——以上均为公司自报³⁶。今年2月的估值还是1340亿美元：此后估值上涨41.8%，年化收入增长29.6%⁵。经审计的竞争对手Snowflake9月初市值接近1240亿美元，约为预期营收的20倍⁵。新增资金已有去处：三年内在新加坡投入3.5亿美元⁷，在巴西投入3亿美元⁸，此外还有Marketplace，客户可以把既有的Databricks消费承诺用于采购Decagon等厂商的产品⁹。

证物未经审计

为这轮融资定价的数据全部出自公司自报：增速、现金流的说法、年化收入达15亿美元且增速超过100%的Lakehouse（湖仓一体）业务，以及消费额突破100万美元的超过1000家客户⁶。阿里·戈德西（Ali Ghodsi）原本只想融资10亿美元，结果收到150亿美元的投资意向↗⁴。SBVA首席执行官Lee Joon-pyo则把这笔出资称作对韩国及亚洲企业AI应用的押注¹。

控方：687亿美元

十年期模型↗把经营价值压至687亿美元，较本轮融资估值低64%；即便按毛利率80%、各项目标全部达成的最佳情景计算，估值也只有1821亿美元，仍低于本轮成交价⁵。模型中的增速明年回落至48%，到2030年代中期降至个位数⁵。9月28日，公开市场对这一板块的判决出炉：MongoDB报351.73美元，华尔街整体评级为“卖出”↗¹⁰，首席执行官CJ Desai当天转投Meta，股价下挫25%¹¹。MongoDB经审计的第二财季收入为7.718亿美元，同比增长30%¹¹。

辩方：买家一再回头

20个月里，Databricks已融资200亿美元；从淡马锡、GIC到安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz），一众老股东纷纷追加投资，BOND、Point72、TPG等新面孔也同期进场 ⁶¹⁴。资金需求实打实：公司对三大超大规模云服务商均作出数十亿美元的承诺，还要维持一支100人的研究团队 ⁴¹⁴。

边角尚未定价：伯克利的冠名费与SBVA的出资额

这张桌子上，一边提交的是经审计的数字，另一边全凭自报 ⁵。SBVA的出资金额至今未披露 ²，也没有任何申报文件说明，那些风险投资机构为何选择跟投而非领投。加州大学伯克利分校（UC Berkeley）以股份形式收取体育场冠名费↗，这轮融资给这批股份打上了第一个估值标记：如今出售这份纸面资产，卖家能报出的价就是1900亿美元 ¹³³。

判决尚待申报文件

戈德西打算最终把Databricks推向上市，但认为眼下的公开市场令人分心之处太多↗ ¹⁴。申报文件出炉之前，这一板块唯一经审计的价格来自MongoDB。要么这记私募估值带动公开市场重新定价，要么这家账目经审计公司身上的“卖出”评级，从来都是整个板块的诚实价格。