Aehr : le vendeur derrière le rallye de 832 %, c'est Aehr elle-même

Une imprimante à actions de 60 millions de dollars, activée en avril

Les récapitulatifs du rallye des semi-conducteurs de mercredi ont rapporté qu'Aehr Test Systems avait signé « mercredi » avec William Blair et Craig-Hallum un mandat pour vendre jusqu'à 60 millions de dollars d'actions au fil de l'eau, alors que le titre bondissait de 26 % vers un nouveau plus haut sur cinquante-deux semaines ¹. L'entreprise a bel et bien signé ce contrat, avec ces agents-là, pour ce montant, un mercredi : le 8 avril 2026 — les intermédiaires percevant une commission pouvant aller jusqu'à 3,0 % ². La dernière pièce déposée par Aehr sur EDGAR, la base de la SEC, date du 10 septembre ³. Cette imprimante n'est pas une nouvelle de la semaine : c'est une infrastructure permanente.

La trésorerie vient des actionnaires, pas des livraisons

Sur l'exercice 2026, clos le 29 mai, Aehr affiche 97,4 millions de dollars de produits nets d'augmentations de capital, contre 3,3 millions de dollars de trésorerie consommée par l'exploitation ⁴. C'est environ le double de ce que l'entreprise a facturé sur toute l'année, avec un chiffre d'affaires en repli, à 50,0 millions de dollars contre 59,0 millions, et une perte nette de 7,1 millions de dollars aux normes comptables américaines (GAAP) ⁴. La trésorerie est passée de 24,5 millions à 116,4 millions de dollars, et le nombre d'actions en circulation a progressé de 8,7 %, à 32,5 millions ⁴. Sur un an, le titre a gagné 832 % ¹.

Bulls et sceptiques s'accordent : plus aucun droit à l'erreur

Oppenheimer a initié la couverture du titre le 10 septembre, avec une recommandation « Outperform » et un objectif de cours de 120 dollars. Son argument : « la hausse de la puissance et de la valeur des boîtiers renchérit le coût des défaillances tardives ». Une commande Sonoma record de 41 millions de dollars, passée par un hyperscaler, est arrivée sur un trimestre qui n'a affiché que 18,8 millions de dollars de chiffre d'affaires, tandis que la plateforme FOX-XP entrait en production en volume, avec une commande complémentaire de 22 millions de dollars ⁶. La même note concède que « la valorisation paraît riche » ⁶. Zacks maintient sa recommandation « Hold » : le titre cote près du triple de sa propre médiane de trois ans en multiple de ventes, et cinq clients pèsent environ 70 % du chiffre d'affaires ⁷. L'action a grimpé de 79,27 dollars le 31 août à 104,39 dollars le 25 septembre ⁸.

Un sponsor solvable, et un vendeur permanent

La défense du dossier tient : la dilution a financé une montée en cadence sans dette. Aehr aborde un exercice 2027 guidé entre 130 et 150 millions de dollars, fort d'un carnet de commandes effectif de 100,6 millions de dollars après un montant trimestriel record de commandes enregistrées, à 60,7 millions, et avec 116 millions de dollars de trésorerie face à 27 millions de passif total ⁴. Les dépôts auprès de la SEC ne détaillent pas ce qui reste à vendre sur le programme de 60 millions de dollars ; le nombre d'actions en circulation figurant au prochain 10-Q le dira. D'ici là, chaque nouveau sommet du titre Aehr offre à Aehr un meilleur prix auquel imprimer davantage d'actions Aehr.