Aehr株832%高、その売り手はAehr自身

6000万ドルの「株印刷機」、発動は4月

今週水曜日の半導体株急騰をまとめた報道は、Aehr Test Systemsがウィリアム・ブレアとクレイグ・ホーラムを販売代理人に、「水曜日」に最大6000万ドルの株式をATM方式で売り出す契約を結んだと伝えた。この日、株価は26%急騰して52週間新高値を付けた¹。同社が実際に結んだのは、まさにその契約だった。相手は同じ2社、金額も同じ、しかも結んだのは水曜日――2026年4月8日のことだ。手数料は代理人が最大3.0%受け取る²。AehrのEDGAR(米証券取引委員会の電子開示システム)に提出された直近の書類は9月10日付けだ³。この「株印刷機」は今週のニュースではない。常設インフラである。

現金を築いたのは出荷ではなく株主

5月29日に終了した2026年5月期の決算では、公募による株式発行の純収入が9740万ドルだったのに対し、営業によるキャッシュの流出は330万ドルだった⁴。これは同社が1年かけて計上した売上高のほぼ2倍にあたる。売上高は5900万ドルから5000万ドルに落ち込み、米会計基準(GAAP)ベースの純損失は710万ドルだった⁴。現金は2450万ドルから1億1640万ドルに膨らみ、発行済株式数は8.7%増の3250万株となった⁴。株価はこの1年で832%上がった¹。

強気派も懐疑派も「失敗の余地はない」で一致

米オッペンハイマー(Oppenheimer)は9月10日、投資判断「アウトパフォーム(Outperform)」でAehrの調査を開始し、目標株価を120ドルに定めた。「消費電力とパッケージ価値の高まりは、後期故障のコストを引き上げる」という。ハイパースケーラー(超大型データセンター事業者)からは過去最大となる4100万ドルのソノマ(Sonoma)受注が舞い込み、その四半期の売上高は1880万ドルにとどまった。FOX-XPプラットフォームも2200万ドルの追加受注を得て量産段階に入った⁶。ただし同じレポートは「バリュエーションは割高に見える」とも認めている⁶。ザックス(Zacks)は「ホールド」評価を維持する。株価売上高倍率(PSR)は自社の過去3年の中央値のほぼ3倍の水準で、売上高の約7割を顧客5社が占めるためだ⁷。株価は8月31日の79.27ドルから9月25日には104.39ドルへ上昇した⁸。

財務は健全、売り手は常在

擁護論には実体がある。株の希薄化と引き換えに、無借金のまま拡大に向けた態勢を手に入れたのだ。Aehrは、会社が1億3000万~1億5000万ドルと見通す2027年5月期に突入する。過去最高となる四半期受注6070万ドルを反映し、実効的な受注残は1億600万ドル。現金1億1600万ドルを手元に置き、負債合計は2700万ドルにとどまる⁴。6000万ドルのATMプログラムのうち、どれほどが未売却のまま残っているかは開示書類では分からない。次の10-Q(四半期報告書)の発行済み株式数がそれを語るだろう。それまでの間、Aehr株が新高値を更新するたび、Aehr自身がさらにAehr株を刷れる値段もまた上がっていく。