Victory Giant verkauft Aktien im Wert von 2,6 Milliarden Dollar – sechs Tage vor dem nächsten Kursrutsch um zehn Prozent

Victory Giant Technology, Chinas Hersteller von Leiterplatten für künstliche Intelligenz, hat über eine Platzierung, über die am 22. September 2026 berichtet wurde↗ Hongkonger Aktien im Wert von rund 2,6 Milliarden Dollar verkauft; J.P. Morgan Securities figuriert unter den beteiligten Banken ². Am 28. September schloss die Aktie bei 194,10 Hongkong-Dollar, mit einem Tagesminus von 10,14 Prozent↗ ¹. Bepreist wurde der Verkauf in einem Markt, der die bisherige Handelsspanne bereits aufgab: Die Aktie hatte am 29. Mai 2026 mit 475,00 Hongkong-Dollar ihren Höchststand erreicht und am 30. Juli mit 165,60 Hongkong-Dollar ein 52-Wochen-Tief markiert. Der Schlusskurs vom Montag lag 59 Prozent unter dem Mai-Hoch und nur 17,21 Prozent über dem Julitief – bei einer Marktkapitalisierung von 261,00 Milliarden Hongkong-Dollar ¹.

Die eigentliche Geschichte ist das Timing. Die Aktien von JPMorgan selbst fielen an dem Tag, an dem über den Verkauf berichtet wurde, um rund 3,8 Prozent auf 338,65 Dollar und setzten damit ihren Rücksetzer fort; Allokation und Gebühren wurden nicht offengelegt ². Der Emittent bekam seine Kriegskasse. Die institutionellen Anleger, die die Zeichnung übernahmen, stiegen zu einem Kurs ein, den der Markt seither zweimal abgestraft hat. Ob das Margin-Kaufinteresse vom chinesischen Festland diese Woche zusätzlich Auftrieb bringt oder Auslöser der nächsten Abwärtsbewegung wird, ist noch unklar.

Die Kapitalerhöhung finanziert einen Ausbau, der bereits unter Aufsicht steht

Der Konzern macht sein Auftragsbuch derzeit auf zwei Märkten gleichzeitig zu Geld. Auf der A-Aktien-Seite hat er eine Vier-Parteien-Überwachungsvereinbarung über die Verwendung der Emissionserlöse↗ unterzeichnet – den Mechanismus, der eingenommene Mittel auf Konten sperrt und ihre Verwendung für die Regulierer prüfbar macht ³. Auf der Hongkong-Seite speist die neue Platzierung den angekündigten Ausbau: Kapazitätsziele von 56,4 Milliarden Yuan (RMB) bis Ende 2026 und 83 Milliarden Yuan bis Ende 2027, eine Fabrik in Vietnam für 260 Millionen US-Dollar und eine Erweiterung in Thailand mit dem Zukauf von 100 neuen Maschinen ⁴.

Dreistelliges Wachstum – und die Aktie fällt trotzdem

Die Fundamentaldaten stehen außer Frage. Die ersten drei Quartale 2025 brachten einen Umsatz von 14,117 Milliarden Yuan – ein Plus von 83,40 Prozent im Jahresvergleich – und einen Nettogewinn von 3,245 Milliarden Yuan, der um 324,38 Prozent zulegte. Allein das dritte Quartal lieferte 5,086 Milliarden Yuan Umsatz und 1,102 Milliarden Yuan Nettogewinn ⁴. Citi soll seine Schätzung für die Nachfrage nach KI-Leiterplatten im Jahr 2026 auf 72 Milliarden Yuan angehoben haben↗ – eine Steigerung um 35 Prozent – und ein Kursziel von 447 Yuan festgelegt haben ⁴. Hier scheitert kein Unternehmen. Hier verkauft ein Unternehmen in einen Markt, der für das Bewertungsmultiple nicht mehr zahlt.

Zwei Lager, ein Kurs

Emittent und Konsortialbanken machen den Ausbau genau in dem Moment zu Geld, in dem der Markt ihn neu bewertet: Die Vier-Parteien-Überwachungsvereinbarung ³ sichert den A-Aktien-Teil der Kriegskasse ab, die Hongkonger Platzierung ² den Gebührenpool an der Wall Street. Der Markt preist etwas anderes ein. Nach einem Minus von 59 Prozent seit Mai notiert die Aktie mit 194,10 Hongkong-Dollar nur 17,21 Prozent über dem Julitief ¹ – das spricht eher für dünnes Kaufinteresse als für eine Bodenbildung.

Das Unternehmen setzt auf die Nachfrage, der Markt auf das Bewertungsmultiple

Das Unternehmen setzt darauf, dass die Nachfrage nach Leiterplatten für KI-Server – laut der revidierten Citi-Schätzung 72 Milliarden Yuan im Jahr 2026 ⁴ – die neuen Kapazitäten weiter auslastet. Der Markt setzt darauf, dass der Ausbau längst eingepreist ist. Die Veröffentlichungen des Unternehmens und die Studien institutioneller Analysten ³⁴ stützen das Wachstum; die Kursentwicklung ¹ sagt, dass das Wachstum das Bewertungsmultiple, zu dem die Aktie im Mai gehandelt wurde, nicht mehr wert ist. Die eigentliche Geschichte ist die Neubewertung, nicht das Geschäft.