Victory Giant vende US$ 2,6 bilhões em ações seis dias antes de nova queda de 10%

A Victory Giant Technology, fabricante chinesa de placas de circuito impresso para inteligência artificial (IA), vendeu cerca de US$ 2,6 bilhões em ações em Hong Kong, em uma colocação privada divulgada em 22 de setembro de 2026↗, com o J.P. Morgan Securities entre os bancos participantes ². Em 28 de setembro, o papel fechou a HK$ 194,10, queda de 10,14% no dia↗ ¹. A venda foi precificada em um mercado que já abandonava a faixa de negociação: a ação atingiu o pico de HK$ 475,00 em 29 de maio de 2026, tocou a mínima de 52 semanas, de HK$ 165,60, em 30 de julho, e o fechamento de segunda-feira a deixou 59% abaixo do topo de maio e apenas 17,21% acima do piso de julho, com valor de mercado de HK$ 261 bilhões ¹.

O timing é a notícia. As ações da própria JPMorgan caíram cerca de 3,8%, para US$ 338,65, no dia em que a venda foi divulgada, ampliando um recuo — e a alocação e as taxas do banco na operação não foram reveladas ². A emissora garantiu seu cofre de guerra. As instituições que ficaram com a alocação entraram a um preço que o mercado já rejeitou duas vezes desde então. Se o dinheiro alavancado da China continental engrossa a demanda nesta semana ou origina a próxima perna de queda, ainda não se sabe.

A captação financia uma expansão já sob supervisão

A empresa vem monetizando sua carteira de pedidos em dois mercados ao mesmo tempo. No mercado das ações A, assinou um acordo de supervisão de quatro partes para os recursos da captação↗, mecanismo que trava o dinheiro em contas cujo uso os reguladores podem auditar ³. Em Hong Kong, a nova colocação privada abastece uma expansão anunciada: metas de capacidade de 56,4 bilhões de yuans até o fim de 2026 e de 83 bilhões de yuans até o fim de 2027, uma fábrica de US$ 260 milhões no Vietnã e uma ampliação na Tailândia com a compra de 100 máquinas novas ⁴.

Crescimento de três dígitos, e a ação segue caindo

Os fundamentos não estão em xeque. Nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa registrou receita de 14,117 bilhões de yuans, alta de 83,40% na comparação anual, e lucro líquido de 3,245 bilhões de yuans, expansão de 324,38%; só o terceiro trimestre rendeu receita de 5,086 bilhões de yuans e lucro líquido de 1,102 bilhão de yuans ⁴. Segundo relatos, o Citi elevou sua estimativa de demanda por placas de circuito impresso para IA em 2026 a 72 bilhões de yuans↗, um aumento de 35%, e fixou preço-alvo de 447 yuans ⁴. Não é uma empresa em declínio. É uma empresa vendendo em um mercado que parou de pagar pelo múltiplo.

Dois lados, um preço

A emissora e os bancos coordenadores estão monetizando a expansão no exato momento em que o mercado a reprecifica: o acordo de supervisão de quatro partes ³ garante a fatia do cofre de guerra que veio das ações A; a colocação privada em Hong Kong ², o bolo de taxas de Wall Street. O mercado está precificando outra coisa. Depois da queda de 59% desde maio, HK$ 194,10 está apenas 17,21% acima da mínima de julho ¹ — o que se lê como um fluxo de compras fraco, e não como um fundo.

A empresa aposta na demanda; o mercado, no múltiplo

A empresa aposta que a demanda por placas de circuito impresso para servidores de IA — 72 bilhões de yuans em 2026, pela revisão do Citi ⁴ — seguirá ocupando a nova capacidade. O mercado aposta que a expansão já está precificada. Os documentos regulatórios e a cobertura institucional ³⁴ sustentam o crescimento; o comportamento do papel ¹ diz que o crescimento já não vale o múltiplo praticado em maio. A reprecificação, e não o negócio, é a história.