Victory Giant продала акций на $2,6 млрд за шесть дней до очередного падения на 10%

Victory Giant Technology, китайский производитель печатных плат для ИИ, продала гонконгских акций примерно на $2,6 млрд в рамках размещения, о котором стало известно 22 сентября 2026 года↗; среди банков-участников значится J.P. Morgan Securities ². 28 сентября акции закрылись на отметке HK$194,10, потеряв за день 10,14%↗ ¹. Цену размещения назначили в рынке, уже выходившем из прежнего диапазона: пик HK$475,00 пришелся на 29 мая 2026 года, минимум за 52 недели HK$165,60 — на 30 июля, а закрытие понедельника оставило котировки на 59% ниже майского пика и лишь на 17,21% выше июльского дна; капитализация — HK$261 млрд ¹.

Вся история — в выборе момента. Акции самого J.P. Morgan в день сообщения о сделке подешевели примерно на 3,8% — до $338,65, продолжив коррекцию; размер доставшейся банку доли и его вознаграждение не раскрываются ². Эмитент получил свою «военную казну». Институциональные инвесторы, взявшие бумаги, — точку входа по цене, которую рынок с тех пор дважды отверг. Добавит ли маржинальный спрос с материка на этой неделе рынку поддержки или, наоборот, станет источником следующей волны снижения — пока неизвестно.

Привлеченные средства финансируют расширение, уже взятое под контроль

Компания монетизирует портфель заказов сразу на двух рынках. На рынке A-акций она подписала четырехстороннее соглашение о контроле за использованием привлеченных средств↗ — механизм, при котором привлеченные деньги блокируются на счетах, а их расходование могут проверять регуляторы ³. В Гонконге вырученные от нового размещения средства идут на заявленное наращивание мощностей: целевые показатели — 56,4 млрд юаней к концу 2026 года и 83 млрд юаней к концу 2027-го, завод во Вьетнаме за $260 млн и расширение в Таиланде с закупкой 100 единиц нового оборудования ⁴.

Трехзначный рост — а акции все равно падают

К фундаментальным показателям претензий нет. За первые три квартала 2025 года компания получила выручку 14,117 млрд юаней (+83,4% год к году) и чистую прибыль 3,245 млрд юаней (+324,38%); только на третий квартал пришлось 5,086 млрд юаней выручки и 1,102 млрд юаней чистой прибыли ⁴. Citi, по имеющимся данным, повысила оценку спроса на печатные платы для ИИ в 2026 году до 72 млрд юаней↗ — на 35% — и установила целевую цену на уровне 447 юаней ⁴. Это не разваливающаяся компания. Это компания, которая продает акции рынку, переставшему платить за мультипликатор.

Два лагеря — одна цена

Эмитент и андеррайтеры монетизируют наращивание мощностей ровно в тот момент, когда рынок его переоценивает: четырехстороннее соглашение ³ обеспечивает сохранность той части «военной казны», что привлечена на рынке A-акций, а гонконгское размещение ² — комиссионный пул Уолл-стрит. Рынок закладывает в цену другое. После 59-процентного падения с мая HK$194,10 находится всего на 17,21% выше июльского минимума ¹ — это говорит скорее о тонком спросе, чем о дне.

Компания ставит на спрос, рынок — на мультипликатор

Компания ставит на то, что спрос на печатные платы для ИИ-серверов — 72 млрд юаней в 2026 году по пересмотренной оценке Citi ⁴ — продолжит загружать новые мощности. Рынок ставит на то, что наращивание мощностей уже заложено в цену. Отчетность и обзоры институциональных аналитиков ³⁴ подтверждают рост; динамика котировок ¹ говорит, что этот рост больше не стоит того мультипликатора, по которому акции торговались в мае. В центре истории — переоценка, а не бизнес.