アドビCEO、売買計画なしで約3100万ドルの株売却 オープンAIがChatGPT広告からファイアフライを締め出した数日後

アドビのシャンタヌ・ナラヤン会長兼最高経営責任者(CEO)は9月16日と17日、ナラヤン・ファミリートラスト名義のアドビ株12万5000株を売却した。売却は12回に分けて行われ、加重平均単価は246.09〜253.64ドル、総額は約3130万ドルに上る。信託は初日の16日に7万4500株を売り、翌17日にも5万500株を売り増した。保有株数は36万3724株から23万8724株へと減り、2日間で約3分の1が消えた。¹

売買がルール10b5-1に基づく売買計画に沿って行われたことを示すチェック欄には、印が入っていない。当該書類の脚注↗は、売却が「主として申告者の税務および相続対策を目的として実施された」と記す。¹ 脚注は公式の答えだ。だが、反論を突きつけるのは日付である。

売却の7日前、ChatGPTから締め出される

最初の売却の7日前にあたる9月9日、ジ・インフォメーション(The Information)↗は、オープンAIが広告パートナーに対し、自社製品と競合する単体型の画像・音声生成製品のChatGPT広告を今後は承認しないと伝えた↗と報じた。² この変更は一般に公表されず、パートナーへ直接伝えられた。アドビの米州メディア担当シニアディレクター、ダグ・ワイアット(Doug Wyatt)氏が、こうしたキャンペーンは今後承認されないとの旨を伝えたとされる。⁴ アドビはオープンAIの初期の広告パイロット(試験運用)に参加し、そこでファイアフライ(Firefly)やアクロバット・スタジオを宣伝していた。この出稿はすでに消えた。³⁴ 本メディアは翌朝、この追放劇を「追放――オープンAI、自らの王国が縮む中でアドビをChatGPTから追い出す」で報じた。

オーガニック(自然流入)の扉も同時に閉ざされた。月間利用者10億人超のプラットフォームであるChatGPTでは、利用者が写真編集ツールや画像生成ツールを検索した際に外部リンクや引用が表示されなくなった。³ 一方、動画生成製品の広告は今も認められている。禁止線が「カテゴリー」ではなく「競合」を基準に引かれたことを物語る。³⁴ オープンAIは先月、広告の年換算ランレートが10億ドルに到達し、今年は24億ドルを目指している↗。オープンAIが守ろうとしている掲載面は、もはやビジネスそのものだ。³

市場が値付けを拒んだ過去最高決算

9月10日、アドビは第3・四半期の売上高が過去最高の67億6000万ドル(13%増)となったと発表↗し、月間アクティブユーザー(MAU)が10億人を突破↗したことも明らかにした。3月の約8億5000万人からの増加だ。通期の業績見通しも引き上げた。⁵⁶ それでも株価は下げた。アドビ株は2024年に25%、2025年に21%、そして今年は約28%の下落で、52週間高値からは約3分の1下の水準にある。週足では3週連続安に向かっている。⁷⁸

1週間前の9月3日、アドビは、顧客体験オーケストレーションと全世界の営業部門(フィールドオペレーション)を統括するプレジデント、アニル・チャクラバルティ氏を12月1日付で社長兼CEOに指名したと発表していた。⁷ ナラヤン氏は今年3月、アドビを18年間率いた後の退任を表明しており、今後はエグゼクティブ会長に就く。同じ発表↗では、一時は次期CEO候補と目されたデビッド・ワドワニ氏が社を去ることも決まった。⁷

制約は技術力ではなく、リーチだ

この売却は自白ではない。記録のどこにも動機はなく、退任するCEOの税務対策はごくありふれたものだ。ナラヤン氏は4月と7月にもすでに株を売っている↗。⁸ 12月からはエグゼクティブ会長を務め、トラストには23万8724株が残る。アドビの行方は他人事ではない。¹⁷ 報告書が付け加えるのは、もっと限定された、それだけ有用な事実だ。アドビの競争上の立場を最もよく知る人物が、AIによる置き換えが仮説の域を出たまさにその週に、計画の申告もなしに、大規模に現金を選んだということだ。

誰が得をし、誰が支払うのかは、一文で足りる。ナラヤン氏のトラストは、報告済みの保有株の約3分の1を、たった1週間で、計画の申告もなしに現金に換えた。その取引の反対側に立つのは、「AIはわれわれの好機だ」というストーリーをいまだ保有し続ける株主たちだ。

製品は機能する、流通は失われた

問題はツールにない。ファイアフライは年間経常収益(ARR)が3億ドルに迫り↗、アドビのAIファースト製品のARRは前年同期比で3倍以上に増えて第2・四半期に5億ドルを突破、第3・四半期にも150%超の伸びを記録した。⁶⁹ 製品は予定どおり届きつつある。

流通はそうはいかない。今や10億人のユーザーが創作を始める場を握るのは競合であり、その競合はアドビをそこでの競争相手とみなし、有料チャネルとリファラル(紹介)チャネルの双方を同じ一手で閉ざした。³⁴ 無料プランを土台に築いてきたアドビ自身の10億ユーザー規模のファネルは、今後、インターネットの最新の玄関口を欠いたまま埋めていかなければならない。⁶

注目はまず報告書、次にファイアフライの数字

ナラヤンは投資家に、今四半期が「AI時代におけるアドビの成長とイノベーションの次の章」の幕開けだと語った。⁵ 株主はいまだにその一文を握りしめている。その一方で、先週、当のトラストはその一文への持ち分を3分の1手放した。今後見ておくべきは、12月1日のCEO交代前に内部者取引報告書(Form 4)がさらに提出されるかどうか⁷、そしてChatGPTの掲載面なしでファイアフライのARRが複利で積み上がり続けられるかどうか⁹――の2点だ。