مشترو الذكاء الاصطناعي يحجزون مكونات بقيمة 3.6 تريليون وون من «سامسونج إلكترو-ميكانيكس» لعام 2027

الصفقة الخامسة ترفع الإجمالي فوق 3.6 تريليون وون

صفقة كُشف عنها هذا الأسبوع↗ رفعت عدد الاتفاقيات إلى خمس؛ إذ وافق مشترٍ عالمي لم يُكشف عن اسمه على شراء نحو 290 مليار وون من مكثفات السيراميك متعددة الطبقات (MLCC) وملفات الحث من «سامسونج إلكترو-ميكانيكس»، على أن يتم التسليم على مدار عام 2027 ¹². وبذلك تغطي اتفاقيات التوريد طويلة الأجل الخمس المعلن عنها هذا العام نحو 3.6 تريليون وون (2.6 مليار دولار) من مكونات الذكاء الاصطناعي، جميعها تقريبًا مخصصة لخوادم سيتم بناؤها في عامي 2027 و2028 ¹².

أربعة أشهر من العقود وكل نوافذ التسليم تبدأ في 2027

جاءت الصفقات على الترتيب: 1.56 تريليون وون من مكثفات السيليكون في مايو للتسليم خلال عامي 2027 و2028؛ و454 مليار وون من مكثفات MLCC لخوادم الذكاء الاصطناعي في يونيو؛ و295 مليار وون في يوليو؛ و1.07 تريليون وون في الأول من سبتمبر في أكبر عقد لمكثفات MLCC على مدى تاريخ الشركة↗، ويغطي كامل عام 2027؛ ثم 290 مليار وون هذا الأسبوع ¹³⁴. ويبلغ مجموع الأرقام المعلنة نحو 3.67 تريليون وون، مقابل نحو 3.6 تريليون وون وهو الرقم الذي تقرّبه الشركة إليه ¹².

ما يحجزه المشترون هو موقع في طابور التوريد

الضخامة تفسر هذا التسابق؛ إذ يُتوقع أن تحمل منصة «فيرا روبين» المقبلة من «إنفيديا» نحو 800 ألف مكثف MLCC في النظام الواحد، ونحو مليون مكثف في منصة «فينمان» التي تخلفها ⁴. وكل نافذة تسليم أُعلن عنها حتى الآن تبدأ في عام 2027 أو بعده ¹²³.

تقدّر محللة «هانا للأوراق المالية» كيم مين-كيونغ فترات تسليم ركائز FC-BGA بما بين 48 و56 أسبوعًا، مقابل 12 أسبوعًا في الأوضاع الاعتيادية، وتشير إلى أن مشتري خوادم الذكاء الاصطناعي يدخلون المفاوضات مستعدين لتحمّل أسعار مرتفعة ¹. وقد رفعت الشركة أسعار مكثفات MLCC بنسبة 30% في أغسطس مع اقتراب خطوط الإنتاج من طاقتها القصوى، فيما تغطي اتفاقيات MLCC طويلة الأجل اليوم أكثر من 10 عملاء عالميين ³⁴⁵.

سبق لـ«ذا إنفيرنس» (The Inference) أن تتبّع ضغط الطلب الخانق في 28 سبتمبر، حين كانت حوامل خوادم الذكاء الاصطناعي التي تحتاج كل منها إلى 600 ألف مكثف تدفع المورّد إلى فرض نظام الحصص على دفتر طلباته.

6.78 تريليون وون من أموال المساهمين مرهونة بعام 2027

التوسعة تكلف أكثر من الطلبات المؤمّنة. ففي 28 سبتمبر، وافق مجلس الإدارة على تخصيص 4.27 تريليون وون لتوسيع طاقة إنتاج ركائز FC-BGA في مدينة سيجونغ↗، وهو أكبر استثمار لها في منتج واحد على الإطلاق، ويعادل 43.6% من حقوق الملكية المجمعة، على أن يستمر الإنفاق حتى مايو 2028 ويبدأ الإنتاج الضخم الأول في سبتمبر 2028 ⁶⁷.

وتذهب 2.51 تريليون وون إضافية إلى معدات إنتاج الركائز في فيتنام، فيما تبقى تكاليف الإنشاءات خارج الرقم المعلن ⁸. ووفقًا للإفصاح، يقدّم عملاء عالميون من كبريات شركات التكنولوجيا جزءًا من رأس المال اللازم لمشروع سيجونغ، ويضمنون أحجام شراء مستقبلية ⁶⁸.

الربحية قائمة في الدفاتر الحالية: تتوقع أوساط الأوراق المالية أن يبلغ الربح التشغيلي لوحدة «حلول المكونات» (Component Solutions) ما يصل إلى 1.3 تريليون وون هذا العام، أي أكثر من ضعف نحو 600 مليار وون في 2025 ⁵. أما إذا تراجع الطلب في 2027، فالالتزام بالإنفاق قائم على أي حال: فالبرنامج يمتد حتى مايو 2028، وتمويل العملاء يغطي جزءًا من التوسعة لا كلّها ⁶⁸.

ترقّب تسويات أسعار الربع الرابع

قراءتان تحملان القصة: أسعار مكثفات MLCC التي ستُحسَم في مفاوضات الربع الرابع، والتي تتوقع «هانا للأوراق المالية» أن تتجاوز توقعات السوق ¹، والإنفاق الرأسمالي لعام 2027، الذي توجّه الشركة إلى مضاعفته من 3 تريليونات وون إلى 6 تريليونات ⁴. وكان عقد سادس بقيمة تقارب 700 مليار وون مع شركة عالمية لمنتجات الطاقة والمكونات↗ في طور المفاوضات النهائية في أواخر سبتمبر ⁵.

الحقيقة القابلة للتداول في هذه السلسلة هي توزيع الأوراق بين طرفيها: فالمورّد يحتفظ بخمس اتفاقيات ذات حجوم مؤمّنة، ويمسك بزمام مفاوضات التسعير، بينما يتحمّل عملاؤه الفاتورة بأسعار وصفها محللو «هانا للأوراق المالية» بأن المشترين يتحمّلونها على ارتفاعها ¹. لكن عوامل الموازنة قائمة فعلًا: تسيطر «أجينوموتو» على نحو 95 بالمئة من أفلام البناء (build-up film) داخل كل ركيزة، وتدرس بدورها رفع أسعارها بنسبة 30 بالمئة على الأقل ⁸، فيما يستحوذ المصنّعون الصينيون على سوق مكثفات MLCC التقليدية التي يجري التخلي عنها ⁴. ومن المقرر أن تخرج أولى المنتجات من خطوط مدينة سيجونغ الجديدة في سبتمبر 2028 ⁶.