Glasfaserpreise für KI könnten das Fünffache des Niveaus von 2025 erreichen – doch Cornings Chef sagt: Der Preis ist nicht die Gewinn-Story

TrendForce prognostiziert jetzt, dass die Preise für Glasfaser in KI-Qualität in diesem Jahr im Durchschnitt mehr als das Fünffache ihres Niveaus von 2025 erreichen↗ – angesichts eines Fehlbedarfs von 180 Millionen Faserkilometern, einer Kapazitätsauslastung von 92 Prozent und 18 bis 24 Monaten bis ein zusätzliches Werk steht ¹². Das ist die Bullen-These für Corning·+2.07% — die Bullen-These für Corning, up 2.07 percent as of its last quote – und genau diese These hat der eigene Konzernchef soeben zur Hälfte dementiert. Vor den Zahlen am 27. Oktober gilt es zu entscheiden, für welche Geschichte man das 61,7-Fache des Gewinns zahlt. ¹²

Die Nachfrage ist real, das Angebot für Jahre ausverkauft

Die Knappheit ist real, und die Verträge sind unterschrieben. Im zweiten Quartal steigerte Corning den Umsatz im Segment Optische Kommunikation (Optical Communications) um 32 Prozent auf 2,07 Mrd. Dollar; der Segmentgewinn legte um 77 Prozent zu ¹³. Meta▲+6.91% — Meta, up 6.91 percent today hat einen Liefervertrag im Wert von bis zu 6 Mrd. Dollar bis 2030, Verizon▼−2.11% — Verizon, down 2.11 percent today hat sich verpflichtet, für 2027 bis 2032 mehr als 80 Millionen Meilen Glasfaser abzunehmen, und AT&T▼−6.28% — AT&T, down 6.28 percent today unterschrieb im September Verträge über mehr als 3 Mrd. Dollar. ¹³

Der Konzernchef selbst relativiert die Preis-Story

Doch Wendell Weeks sagte dem Analysten von Wolfe Research, höhere Glasfaserpreise seien „wirklich nicht der Hebel, mit dem wir diese Profitabilitätsverbesserung vorantreiben“. Er führt den Zuwachs auf höherwertige Konnektivitätsprodukte zurück, die den Bau von Netzen verbilligen, und sagt, Corning könnte mehr davon verkaufen, wenn die Kapazitäten reichten. Die These von Preis und Knappheit wird damit teurer gehandelt als die eigene Margengeschichte des Verkäufers. ¹

Auf den Cashflow achten, nicht auf die Gewinnlinie

Bezahlt sind diese Kapazitäten noch nicht. Der Cashflow des zweiten Quartals deckte die Kapitalausgaben nur dank 880 Mio. Dollar an Kundeneinlagen und Anreizzahlungen. Und Corning hat drei Tage nach der Verizon-Ankündigung mit Goldman Sachs ein At-the-Market-Programm über 2 Mrd. Dollar aufgelegt↗. ³

Insider haben binnen zwölf Monaten Aktien im Wert von 112 Mio. Dollar verkauft – und kein einziges Mal gekauft. Zudem untersucht die Kanzlei Pomerantz die Angaben zur Aktienplatzierung↗ ²³⁴. Und Wilmington hat gerade erst ein Anreizpaket über 5 Mio. Dollar für ein Werk im Wert von 585 Mio. Dollar bewilligt↗, zu dessen Bau sich das Unternehmen bislang nicht verpflichtet hat ²³⁴. Auf den Quartalsbericht 10-Q achten, nicht auf die Gewinnlinie: Sind die Aktien bereits verkauft, wird der Ausbau finanziert – Jahre, bevor die Erlöse anfallen. ²³⁴

Zwei Lager – und Weeks führt eines an

Genau an dieser Frage scheiden sich die Kursziele: Citi▲+1.09% — Citi, up 1.09 percent today mit 220 Dollar und UBS mit 201 Dollar kaufen die Knappheit; Bernstein kauft mit 140 Dollar Weeks. ¹⁵

Ich schließe mich Weeks an – mit einem Dreh, den er selbst nicht geliefert hat: Eine verbindliche Verfünffachung der Preise bedeutet, dass Verträge, die zu den Preisen von gestern geschlossen wurden, für die Käufer billig sind – und für den Verkäufer teuer zu erfüllen. Deshalb wiegen das ATM-Programm, die Kundeneinlagen und die Aktienverwässerung schwerer als die Wachstumsrate des Segments Optische Kommunikation. Gehen Sie die Kette vom ersten Glied, den Preisen, bis zum letzten durch: Wer finanziert sechs Jahre Bau?

Meta berichtet am Mittwoch, Corning am 27. Oktober ¹. Das Urteil über die Knappheits-Story liefert der Quartalsbericht 10-Q, der auf die Zahlen folgt. ¹