Цены на оптоволокно для ИИ могут впятеро превысить уровень 2025 года, но гендиректор Corning говорит, что прибыль компании обеспечивают не цены
TrendForce прогнозирует, что дефицит, растянувшийся до 2028 года, поднимет средние цены на оптоволокно для ИИ в этом году более чем впятеро к уровню 2025-го, а Corning отчитается уже через неделю. Но гендиректор Венделл Уикс говорит, что компания наращивает прибыль не за счёт цен, так что P/E 61,7 — это плата за историю, которую дисконтирует сам продавец.
Richard Tang · 3 min read
TrendForce теперь прогнозирует, что в этом году средние цены на оптоволокно для ИИ более чем впятеро превысят уровень 2025 года, — на фоне дефицита в 180 млн волокно-километров, загрузки мощностей на уровне 92% и 18–24 месяцев, необходимых для ввода нового завода 12. Это и есть бычий сценарий для Corning+2.07% — бычий сценарий для Corning, up 2.07 percent as of its last quote, причём именно его гендиректор компании только что наполовину дезавуировал. До публикации отчётности 27 октября решите, за какую историю вы платите 61,7 годовой прибыли. 12
Спрос реален, но мощности распроданы на годы вперёд
Дефицит реален, и контракты подписаны. Выручка сегмента оптических коммуникаций Corning выросла в июньском квартале на 32%, до $2,07 млрд, чистая прибыль сегмента — на 77% 13. У Meta+6.91% — Meta, up 6.91 percent today есть соглашение о поставках на сумму до $6 млрд до 2030 года, Verizon−2.11% — Verizon, down 2.11 percent today обязалась закупить более 80 млн миль волокна на 2027–2032 годы, а AT&T−6.28% — AT&T, down 6.28 percent today в сентябре подписала контракт более чем на $3 млрд. 13
Ценовую историю дисконтирует сам гендиректор
Но Венделл Уикс сказал аналитику Wolfe Research, что рост цен на оптоволокно — «на самом деле не то, за счёт чего мы обеспечиваем этот рост рентабельности». Рост, по его словам, дают продукты для подключения с более высокой добавленной стоимостью, которые удешевляют строительство сетей; при достаточных мощностях Corning продавала бы их ещё больше. Выходит, что тезис «цены и дефицит» торгуется с премией к тому, как сам продавец описывает свои маржи. 1
Смотрите на деньги, а не на строку прибыли
Эти мощности пока не оплачены. Денежный поток июньского квартала покрыл капитальные затраты только за счёт $880 млн депозитов клиентов и стимулирующих выплат, а Corning спустя три дня после объявления о сделке с Verizon открыла с Goldman Sachs программу продажи акций по рыночной цене на $2 млрд. 3
За 12 месяцев инсайдеры продали акций на $112 млн, не совершив ни одной покупки, а Pomerantz проверяет раскрытие информации при этом размещении 234. Уилмингтон тем временем только что одобрил пакет стимулирующих выплат на $5 млн под завод за $585 млн, обязательств по строительству которого Corning пока не давала 234. Смотрите отчёт 10-Q, а не строку прибыли: если акции уже проданы, строительство новых мощностей финансируется за годы до появления выручки. 234
Два лагеря, и один из них возглавляет Уикс
Целевые цены расходятся ровно по этой линии: Citi+1.09% — Citi, up 1.09 percent today с целью $220 и UBS с $201 делают ставку на дефицит; Bernstein с целью $140 — на самого Уикса. 15
Я на стороне Уикса — правда, с оговоркой, которой он сам не предлагал: зафиксированный пятикратный рост цен означает, что контракты, подписанные по вчерашним ценам, дёшевы для покупателей и дороги в исполнении. Именно поэтому ATM-программа, депозиты клиентов и размывание акционерного капитала важнее темпов роста сегмента оптических коммуникаций. Начните с первого звена цепочки — цен — и дойдите до последнего: кто оплатит шесть лет строительства.
Разброс целевых цен Уолл-стрит — более $80 при одном и том же дефиците
Data
| Value | |
|---|---|
| Citi | 220 |
| UBS | 201 |
| Truist | 182 |
| Bernstein | 140 |
Meta отчитается в среду, Corning — 27 октября 1. Вердикт по истории о дефиците вынесет отчёт 10-Q, который выйдет следом. 1
The daily newsletter
