أكاماي توقّع صفقة بـ11.6 مليار دولار مع عميل خسر 42 مليار دولار العام الماضي

أكبر عقد في تاريخ أكاماي مع عميل خسر 42 مليار دولار

أعلنت أكاماي في 24 سبتمبر عن أكبر صفقة في تاريخها↗: تعهدت أنثروبيك بشراء طاقة سحابية بقيمة 11.6 مليار دولار على مدى سبع سنوات، قابلة للتوسعة إلى نحو 20 مليار دولار. وجاءت الصفقة في مقابل خط «خدمات البنية التحتية السحابية» لدى أكاماي الذي سجّل فوترة بقيمة 99 مليون دولار فقط في الربع الماضي ¹². وصعد السهم بنسبة تصل إلى 17% في تداولات ما بعد الإغلاق ³، وقال جيم كرامر لمشاهديه إن الشراكة «مجانية عملياً» لأن السهم لا يتداول بأكثر من 16 مرة للأرباح ⁴.

أكاماي تدفع أولاً… وتحصّل بعد سنوات

لا يظهر من ذلك كله أي أثر في إيرادات 2026 ¹. وتتوقع أكاماي إنفاق نحو 5.5 مليار دولار على المعدات لتنفيذ الالتزام الأولي، منها 1.7 مليار دولار هذا العام لشراء الذاكرة مسبقاً ¹⁵. وتصل أول إيرادات، بين 150 و300 مليون دولار، في النصف الثاني من عام 2027، ثم تتسارع إلى وتيرة سنوية تبلغ 1.7 مليار دولار بنهاية 2028 ³. والضغط ظاهر بالفعل: إنفاق رأسمالي بـ347 مليون دولار في الربع الثاني تجاوز تدفقاً نقدياً تشغيلياً بلغ 326 مليون دولار، بينما تجاوزت عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 410 ملايين دولار كليهما ².

الالتزامات «غير القابلة للإلغاء»… فأي ميزانية تدعمها؟

نشرة الطرح العام المسربة↗ الخاصة بأنثروبيك تترجم الطرف المقابل إلى أرقام: خسارة صافية بقيمة 42 مليار دولار في عام 2025، وخسارة تشغيلية تتجاوز 8 مليارات دولار، إلى جانب التزامات بنية تحتية بقيمة 518 مليار دولار، نحو 80% منها غير قابلة للإلغاء أو مستحقة الدفع بصرف النظر عن الاستخدام، وذلك في مقابل 20.28 مليار دولار من النقد ⁶⁷. ويقول ستيفن سوبكو من HyperFrame Research: «الالتزام غير القابل للإلغاء لا يكون أقوى من الميزانية العمومية التي تقف خلف التوقيع» ⁷. وتضيف وثيقة أكاماي التنظيمية نفسها أن هذا الالتزام مشروط باستيفاء متطلبات التسليم وتوافر الخدمة، مع احتفاظ الطرفين بحق الخروج ³.

أكاماي دفعت لعميلها كي يوقّع

لإتمام الصفقة، أصدرت أكاماي لأنثروبيك مذكرة شراء أسهم (Warrant) تغطي 7.7 مليون سهم، أي ما يعادل نحو 5% من الشركة، بسعر 111.33 دولاراً للسهم، على أن يستحق نحو 2% منها حالياً، وكل 3 مليارات دولار إضافية من الإنفاق تفتح الباب أمام استحقاق 1% أخرى ¹. وهي أول مذكرة شراء ترفقها أكاماي بصفقة سحابية↗ ³. ومن جهتها، تشتري أنثروبيك الطاقة الحاسوبية من خارج أمازون وغوغل، اللتين مرّ عبرهما 47% من مبيعاتها في عام 2025 وتحصلان على 60% من ذممها المدينة ⁸.

وللمتفائلين أدلتهم أيضاً

تراجعت إيرادات خدمات التوصيل بنسبة 6% في الربع الماضي، في حين نمت خدمات البنية التحتية السحابية بنسبة 39%. ويتوقع المحللون وصول هذا البند إلى 471 مليون دولار هذا العام و2.8 مليار دولار بحلول عام 2030↗، أي ما يعادل نحو 40% من إيرادات المجموعة ²⁵. ويحقق السهم مكاسب بنسبة 22% منذ بداية العام، بعد أن تلاشت معظم القفزة التي حققها فور الإعلان عن الصفقة ⁴.

المحك الحقيقي هو الطرح العام

إدراج أنثروبيك في البورصة، الذي يُتوقع أن يجري بعد انتخابات منتصف الولاية في نوفمبر بتقييم يتجاوز تريليوني دولار، هو ما سيوفر التمويل اللازم لهذه الوعود ⁶⁸. وحتى يتم تسعير الطرح، سيظل حاملو أسهم أكاماي مالكين للخرسانة والطرف المقابل معاً. الإنفاق الرأسمالي التزام قائم، أما العميل فليس كذلك.