Akamai signe un contrat de 11,6 milliards de dollars avec un client qui a perdu 42 milliards l'an dernier

Le plus grand contrat de l'histoire d'Akamai, signé avec un client qui a perdu 42 milliards de dollars

Akamai a annoncé le 24 septembre la plus grosse transaction de son histoire↗ : Anthropic s'engage à hauteur de 11,6 milliards de dollars de capacité cloud sur sept ans, extensible à environ 20 milliards, alors que la ligne « Cloud Infrastructure Services » d'Akamai n'a facturé que 99 millions de dollars au dernier trimestre ¹². Le titre a gagné jusqu'à 17 % après la clôture ³, et Jim Cramer a affirmé à ses téléspectateurs que le partenariat était « quasi gratuit » à moins de 16 fois les bénéfices ⁴.

Des années de dépenses avant le premier encaissement

Rien de tout cela ne touchera le chiffre d'affaires 2026 ¹. Akamai prévoit de consacrer environ 5,5 milliards de dollars d'équipements à l'engagement initial, dont 1,7 milliard dès cette année pour préacheter de la mémoire ¹⁵. Les premiers revenus, entre 150 et 300 millions de dollars, n'arriveront qu'au second semestre 2027, pour grimper à un rythme annuel de 1,7 milliard fin 2028 ³. La tension est déjà visible : au deuxième trimestre, le capex de 347 millions de dollars a dépassé le cash-flow opérationnel, à 326 millions, et un rachat d'actions de 410 millions a dépassé les deux ².

À quel bilan s'adosse le « non-annulable » ?

Le prospectus d'introduction en Bourse d'Anthropic, rendu public par une fuite↗ dresse le portrait chiffré de la contrepartie : perte nette de 42 milliards de dollars en 2025, perte d'exploitation supérieure à 8 milliards, et 518 milliards de dollars d'engagements d'infrastructure, dont environ 80 % non annulables ou dus quelle que soit l'utilisation — le tout à mettre en regard de 20,28 milliards de dollars de trésorerie ⁶⁷. « "Non-annulable" n'a que la force du bilan qui se cache derrière la signature », estime Stephen Sopko, chez HyperFrame Research ⁷. Le dépôt d'Akamai auprès de la SEC ajoute que l'engagement est subordonné au respect d'exigences de livraison et de disponibilité du service, chacune des parties conservant un droit de sortie ³.

Akamai a payé son client pour qu'il signe

Pour boucler l'accord, Akamai a émis au profit d'Anthropic un warrant sur 7,7 millions d'actions — environ 5 % du capital —, au prix d'exercice de 111,33 dollars. Environ 2 % des titres sont acquis d'emblée, et chaque tranche supplémentaire de 3 milliards de dollars de dépenses en débloque 1 % de plus ¹. C'est la première fois qu'Akamai assortit un contrat de cloud d'un warrant↗ ³. Anthropic, de son côté, achète de la puissance de calcul en dehors d'Amazon et de Google, qui ont assuré 47 % de ses ventes de 2025 et encaissent 60 % de ses créances ⁸.

Le scénario haussier a, lui aussi, ses preuves

Les revenus de la livraison de contenu ont reculé de 6 % au dernier trimestre, tandis que la branche Cloud Infrastructure Services progressait de 39 %. Les analystes estiment que cette activité atteindra 471 millions de dollars cette année et 2,8 milliards de dollars d'ici à 2030↗, soit environ 40 % du chiffre d'affaires du groupe ²⁵. L'action gagne 22 % depuis le début de l'année, après avoir rendu l'essentiel du gain enregistré dans la foulée de l'annonce de l'accord ⁴.

Le révélateur, c'est l'introduction en Bourse

C'est l'introduction en Bourse d'Anthropic, attendue après les midterms de novembre à une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, qui finance ces promesses ⁶⁸. Tant que son prix n'est pas fixé, les actionnaires d'Akamai détiennent le béton et la contrepartie. Le capex est engagé. Le client, lui, ne l'est pas.