アカマイ、昨年420億ドルの赤字企業と116億ドル契約

史上最大の契約、相手は昨年420億ドルの赤字企業

アカマイは9月24日、自社史上最大の取引↗を発表した。Anthropicが7年間で116億ドルに相当するクラウド容量の利用を確約する内容で、最大で約200億ドルまで拡大できる。一方、アカマイのクラウドインフラサービス部門の直近四半期の売上高は9900万ドルにとどまる¹²。株価は時間外取引で一時17%高となった³。ジム・クレイマー氏は視聴者に向けて、PER（株価収益率）16倍割れの水準ならこの提携は「ほぼタダ」だと語った⁴。

支出が先、回収は数年先

ただし、この契約が2026年の売上高に反映される部分はない¹。アカマイは当初契約分の設備に約55億ドルを投じる見通しで、うち17億ドルは今年、メモリーの先行購入に充てる¹⁵。最初の売上高は1億5000万～3億ドルで、2027年後半に計上され、2028年末には年間17億ドルのペースに達する³。負担はすでに顕在化している。4～6月期の設備投資3億4700万ドルは営業キャッシュフロー3億2600万ドルを上回り、4億1000万ドルの自社株買いはその両方を超えた²。

「解約不可」を支えるのは誰の貸借対照表か

Anthropicの流出したIPO目論見書↗が、取引相手の値踏みを可能にする。2025年の純損失は420億ドル、営業損失は80億ドル超。5180億ドルのインフラコミットメントのうち約8割は解約不可か、利用の有無を問わず支払いが発生する。一方、手持ち現金は202億8000万ドルにとどまる⁶⁷。「『解約不可』の強さは、署名の背後にある貸借対照表次第」と指摘するのは、HyperFrame Researchのスティーブン・ソプコ氏だ⁷。アカマイ自身の提出書類にも、このコミットメントは納品とサービス可用性の要件を満たすことを条件とし、双方に契約から離脱する権利が認められると記されている³。

アカマイは顧客に“サイン料”を払った

契約をまとめるため、アカマイはAnthropicに新株予約権を発行した。対象は発行済み株式の約5%にあたる770万株で、行使価格は111.33ドル。うち約2%分は即座に権利が確定し、30億ドルの追加支出ごとにさらに1%分が確定する仕組みだ¹。クラウド契約に新株予約権を付けるのはアカマイ史上初↗となる³。一方のAnthropicは、アマゾンやグーグルの外でも計算能力を買い付ける。同社の2025年売上高の47%は両社経由で、売掛金の60%は両社が回収する⁸。

強気材料にも裏付けがある

直近四半期は、配信事業の売上高が6%減少した一方、クラウドインフラサービス部門は39%増加した。アナリストは同事門が今年4億7100万ドル、2030年までに28億ドルに達し↗、グループ売上高の約40%を占めるとみている²⁵。株価は、契約発表後の急騰分の大半を吐き戻したものの、年初来22%上昇している⁴。

カギを握るのはIPO

コミットメントに資金を供給するのは、Anthropicの上場だ。11月の中間選挙後に時価総額2兆ドル超で上場する見通しだ⁶⁸。価格が決まるまで、アカマイ株主の手元に残るのはコンクリート（実物の設備）と、取引相手だけだ。設備投資は確定している。顧客は確定していない。