아카마이, 지난해 420억 달러 손실 낸 고객과 116억 달러 계약 체결

아카마이 사상 최대 계약…상대는 지난해 420억 달러 적자 고객

아카마이는 9월 24일 사상 최대 규모의 거래를 발표했다↗. 앤스로픽이 7년간 116억 달러 상당의 클라우드 용량을 사용하기로 한 것으로, 규모는 약 200억 달러까지 확대할 수 있다. 이 계약의 근간이 되는 클라우드 인프라 서비스 부문의 지난 분기 매출은 9900만 달러에 불과하다 ¹². 시간외 거래에서 주가는 최대 17% 뛰었고 ³, 짐 크레이머는 주가수익배수(PER)가 16배 미만이라며 이 파트너십은 "사실상 공짜"라고 시청자들에게 말했다 ⁴.

아카마이, 매출 거두기 전에 수년간 지출이 먼저

이 계약은 2026년 매출에는 영향을 주지 않는다 ¹. 아카마이는 초기 약정에 필요한 장비에 약 55억 달러를 지출할 예정이며, 이 중 올해는 메모리 선구매에 17억 달러가 들어간다 ¹⁵. 첫 매출은 1억5000만~3억 달러 규모로 2027년 하반기에 시작돼 2028년 말에는 연 17억 달러 수준으로 커진다 ³. 부담은 이미 드러난다. 2분기 설비투자(CAPEX) 3억4700만 달러가 영업현금흐름 3억2600만 달러를 넘어섰고, 4억1000만 달러 규모 자사주 매입은 이 둘을 모두 웃돌았다 ².

'해지 불가'를 떠받치는 것은 누구의 재무제표인가

앤스로픽의 유출된 기업공개(IPO) 공모설명서↗는 거래 상대의 몸값을 제대로 매겨준다. 2025년 순손실 420억 달러, 80억 달러를 넘는 영업손실을 냈고, 5180억 달러짜리 인프라 약정을 안고 있다. 약정의 약 80%는 해지 불가이거나 사용 여부와 무관하게 대금을 치러야 하는 조건이다. 이에 맞설 현금은 202억8000만 달러뿐이다 ⁶⁷. HyperFrame Research의 스티븐 소프코는 "'해지 불가'도 서명 뒤에 있는 재무제표만큼만 강할 뿐"이라고 말했다 ⁷. 아카마이 자체 공시에는 이번 약정이 납품 및 서비스 가용성 요건을 충족해야 유지되며 양측 모두에게 계약 이탈 권리가 주어진다는 점도 적혀 있다 ³.

아카마이는 고객에게 돈을 주고 서명을 받아냈다

계약을 성사시키기 위해 아카마이는 앤스로픽에 워런트를 발행했다. 대상은 자사 주식 770만 주, 지분의 약 5%에 이르는 물량이며 행사가는 주당 111.33달러다. 이 가운데 약 2%는 즉시 확정(베스팅)되고, 앤스로픽이 30억 달러어치를 추가로 사용할 때마다 지분 1%씩 더 풀린다 ¹. 아카마이가 클라우드 거래에 워런트를 붙인 것은 이번이 처음↗이다 ³. 앤스로픽도 한편으로는 아마존과 구글 바깥에서 컴퓨팅을 사들인다. 이 두 회사를 통해 앤스로픽 2025년 매출의 47%가 흘러갔고, 매출채권의 60%는 이들이 대신 걷는다 ⁸.

강세 전망에도 근거는 있다

직전 분기 딜리버리(콘텐츠 전송) 매출은 6% 줄었지만 클라우드 인프라 서비스 매출은 39% 늘었다. 애널리스트들은 이 부문이 올해 4억7100만 달러, 2030년까지 28억 달러 규모로 커져↗ 그룹 매출의 약 40%를 차지할 것으로 전망한다 ²⁵. 주가는 계약 발표로 급등한 폭 대부분을 반납했지만 연초 대비로는 22% 오른 상태다 ⁴.

승부처는 기업공개다

앤스로픽의 상장은 11월 미국 중간선거 이후 2조 달러를 웃도는 밸류에이션으로 이뤄질 예정이며, 그 약정에 재원을 대는 것도 바로 이 기업공개다 ⁶⁸. 공모가가 결정되기 전까지 아카마이 주주가 손에 쥔 것은 콘크리트와 거래 상대다. 설비투자는 확정됐다. 고객은 그렇지 않다.