Alcoa surperforme avec un aluminium à 4 527 dollars, puis s'endette de 2,6 milliards de dollars pour doubler la mise
Le groupe a dépassé un consensus que Wall Street avait revu à la baisse après sa déception au deuxième trimestre. Le même jour, les actionnaires de South32 ont approuvé la cession de leur filière aluminium à Alcoa pour 5,6 milliards de dollars, une opération financée par de la dette nouvelle. Le titre est désormais une position à effet de levier sur le cours d'un métal qui oscille de plus en plus au gré des nouvelles sur les infrastructures d'intelligence artificielle.
Richard Tang · 3 min read
Alcoa+2.45% — Alcoa, up 2.45 percent today a publié le trimestre que Wall Street avait revu à la baisse, l'a dépassé, puis a emprunté 2,6 milliards de dollars pour acheter davantage du métal à l'origine de cette performance 56. Le résultat ajusté s'est établi à 1,82 dollar par action, contre des attentes autour de 1,50 dollar après la déception du deuxième trimestre 56. Le soulagement est réel, l'exposition l'est tout autant : le jour où les chiffres sont tombés, le 15 octobre, les actionnaires de South32 ont approuvé la vente de leur filière aluminium à Alcoa pour un montant pouvant atteindre 5,6 milliards de dollars, financée par une dette que le groupe a déjà levée 35.
Les usines ont fait la performance, le prix en a fixé l'ampleur
Le mérite revient à l'opérationnel. La production d'aluminium a progressé pour le sixième trimestre consécutif, le redémarrage de la fonderie Alumar, au Brésil, est achevé et la production d'alumine a gagné 11 %, la raffinerie de Pinjarra, en Australie, s'étant stabilisée 51. Mais la barre avait été abaissée. Le chiffre d'affaires a reculé de 7 % par rapport au deuxième trimestre, pénalisé par des expéditions d'aluminium et des prix réalisés en baisse 5. L'EBITDA ajusté a perdu 112 millions de dollars sur un trimestre 5. Un cours de l'aluminium autour de 4 527 dollars la tonne a fait le reste 2.
T3 2026 : le trimestre le plus rentable d'Alcoa depuis début 2025
Data
| Résultat net attribuable à Alcoa | |
|---|---|
| T3 24 | $90M |
| T4 24 | $202M |
| T1 25 | $548M |
| T2 25 | $164M |
| T3 25 | $232M |
| T4 25 | $213M |
| T1 26 | $425M |
| T2 26 | $407M |
| T3 26 | $483M |
L'acquisition transforme un cours de métal en position de bilan
AliGroup apporte à Alcoa sa participation dans la raffinerie d'alumine de Worsley, en Australie, la fonderie de Hillside, en Afrique du Sud, et des actifs brésiliens de bauxite, d'alumine et de fonderie, pour une contrepartie en numéraire d'environ 3,1 milliards de dollars 35. Les actionnaires de South32 ont approuvé la cession à plus de 99 % des suffrages exprimés 8. Alcoa a levé ces fonds en émettant des obligations senior arrivant à échéance en 2034 et 2036, porté sa prévision de charges d'intérêts annuelles à environ 185 millions de dollars et indiqué aux investisseurs que la réduction de la dette passe avant les rachats d'actions 57. L'opération devrait être finalisée au premier semestre 2027 5.
Alcoa a ramené sa dette de 2,9 à 2,2 milliards de dollars, avant d'en lever 2,6 milliards de plus
Data
| Dette totale | |
|---|---|
| T3 23 | $1.81B |
| T4 23 | $1.81B |
| T1 24 | $2.55B |
| T2 24 | $2.55B |
| T3 24 | $2.93B |
| T4 24 | $2.55B |
| T1 25 | $2.65B |
| T2 25 | $2.65B |
| T3 25 | $2.58B |
| T4 25 | $2.44B |
| T1 26 | $2.44B |
| T2 26 | $2.23B |
L'aluminium vit désormais au rythme de l'actualité de l'IA
Pour tous ceux qui ont pris position sur le déploiement de l'IA, l'aluminium fait partie du pari. Le cuivre et l'aluminium ont tous deux reculé le 13 octobre, les investisseurs doutant que la construction de centres de données puisse continuer de s'autofinancer. La percée du cuivre au-delà de 14 000 dollars la tonne repose elle aussi sur la demande liée à l'IA et à l'électrification 9. Alcoa vend même son site de Massena East, dans l'État de New York, pour un montant pouvant atteindre 315 millions de dollars, les versements étant indexés sur le volume de capacités de centres de données que l'acquéreur autorisera et fera construire 5. Le boom de l'IA paie déjà la facture foncière d'Alcoa.
Alcoa a rédigé son propre sujet d'examen pour le quatrième trimestre
Barclays−0.09% — Barclays, down 0.09 percent today juge le titre bon marché : la banque a initié sa couverture à « surpondération », avec un objectif de cours de 55 dollars, soit 36 % au-dessus du cours actuel 4. Le titre se négocie toujours 52 % sous son plus haut sur un an 4. Les propres prévisions d'Alcoa vont dans l'autre sens : un frein d'environ 30 millions de dollars au quatrième trimestre, lié aux matières premières et à la maintenance dans la division aluminium, auquel s'ajoute un impact du même ordre sur les coûts de l'alumine 57. Si la demande portée par l'IA soutient le prix, l'effet de levier rémunère les actionnaires jusqu'en 2027 ; si elle s'essouffle alors que l'opération, déjà financée, n'est pas encore finalisée, ce sont les mêmes actionnaires qui porteront la dette. Le résultat d'Alcoa repose désormais sur un prix que le groupe ne contrôle pas et sur des actifs qu'il n'a pas encore payés ; c'est la ligne de coûts du quatrième trimestre, attendue d'ici la fin de l'année, qui départagera les deux camps.
Deepdive
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