Alibabas 80-Milliarden-Kapitalerhöhung: Die KI-Rechnung landet bei den Aktionären
Zu einem Abschlag von 3,6 Prozent platziert und diese Woche als abgeschlossen bestätigt: Die erste Kapitalerhöhung seit Alibabas Notierung in Hongkong pumpt 80 Milliarden Hongkong-Dollar in den Full-Stack-Ausbau der KI. Das Juni-Quartal zeigt, warum außer der Aktie kein Hebel mehr blieb: 44,7 Milliarden Yuan in drei Monaten verbrannt, der Gewinn um 75 Prozent eingebrochen.
Vincent Jiang · 3 min read
Im September lief die Gelduhr ab
Am 29. September kippte der Konsens zur Cash-Generierung von Alibaba: Die Schätzung von TIKR für den Levered Free Cashflow (nach Zinsen) der kommenden zwölf Monate wanderte auf rund minus 16 Milliarden Yuan – von plus 48 Milliarden am 30. Juni; vor dem Geschäftsjahr 2028 wird mit nichts Positivem gerechnet 1. Am selben Tag, als Eddie Wu den Chip Zhenwu V900 vorstellte und die Hongkonger Aktien um 5,1 Prozent ansprangen, meldete Finanzvorstand Toby Xu einen Aktienverkauf über 1,41 Millionen US-Dollar – ohne Angabe eines Grundes. Die ADRs schlossen bei 107,74 US-Dollar, ein Minus von 26,5 Prozent im Jahr 2026 21.
Die erste Kapitalerhöhung in Hongkong ist abgeschlossen
Wenige Tage später zeigte sich der Mechanismus: Alibaba hat die Kapitalerhöhung über 80 Milliarden Hongkong-Dollar abgeschlossen, die erste seit der Notierung in Hongkong; jeder Dollar des Nettoerlöses ist dem Full-Stack-Ausbau der KI gewidmet 34. Die 710 Millionen Aktien wurden am 23. August zu 112,70 Hongkong-Dollar platziert, ein Abschlag von 3,6 Prozent – sie brachten 10,2 Milliarden US-Dollar ein: die größte kapitalerhöhende Nachplatzierung, die ein in Hongkong notierter Konzern je verkauft hat 56.
Damit verteilen sich künftige Gewinne auf rund 3,7 Prozent mehr Aktien 1. Die Nachfrage überstieg das Volumen, Staatsfonds standen im Orderbuch – dennoch fiel die Aktie am Folgetag um 8,51 Prozent, auf 112,5 Hongkong-Dollar 64.
Die Läden zahlen nicht mehr
Das Juni-Quartal zeigt, warum die Aktie der einzige Hebel war, der blieb. Der Umsatz stieg um 9 Prozent auf 268,95 Milliarden Yuan, während der Nettogewinn um 75 Prozent einbrach – auf 10,44 Milliarden Yuan 7. Das bereinigte Ergebnis je Aktie von 8,52 Yuan verfehlte den Konsens von 10,53 Yuan, der fünfte Fehlschlag in Folge 81. Der Free Cashflow lag bei minus 44,67 Milliarden Yuan, nach minus 18,82 Milliarden im Vorjahresquartal, weil die Capex um 75 Prozent auf 67,68 Milliarden Yuan stieg; Bargeld und liquide Anlagen sanken um 46,3 Milliarden auf 474,5 Milliarden Yuan 7.
Der Quartalsnettogewinn ist seit Ende 2024 von 6,7 auf 1,6 Milliarden US-Dollar gefallen
Data
| Nettogewinn | |
|---|---|
| Q3 '23 | $3.82B |
| Q4 '23 | $2.05B |
| Q1 '24 | $0.47B |
| Q2 '24 | $3.36B |
| Q3 '24 | $6.27B |
| Q4 '24 | $6.73B |
| Q1 '25 | $1.73B |
| Q2 '25 | $5.67B |
| Q3 '25 | $2.95B |
| Q4 '25 | $2.34B |
| Q1 '26 | $3.71B |
| Q2 '26 | $1.56B |
E-Commerce zahlt weiter die Zeche fürs Labor
Der Finanzier tritt auf der Stelle. Die Umsätze aus dem Kundenmanagement sanken um 7 Prozent, lagen auf vergleichbarer Basis aber 1 Prozent im Plus; die bereinigte EBITA des E-Commerce gab trotz um 45 Prozent gewachsener Quick-Commerce-Umsätze um 1 Prozent auf 39,75 Milliarden Yuan nach 7.
Die Cloud ist das einzige Segment, das sich selbst trägt: Der Umsatz stieg um 45 Prozent auf 48,44 Milliarden Yuan, die bereinigte EBITA um 133 Prozent auf 5,63 Milliarden Yuan 7. AI Labs and Applications verbuchte einen Verlust von 13,86 Milliarden Yuan, der um 330 Prozent höher ausfiel 7. Der Laden verdient weiterhin 39,7 Milliarden Yuan im Quartal; das Labor verbrennt davon inzwischen mehr als ein Drittel.
E-Commerce zahlt weiter die Zeche fürs KI-Labor
Data
| Value | |
|---|---|
| E-Commerce | RMB 39.75B |
| AI Cloud & Compute | RMB 5.63B |
| AI Labs & Apps | -RMB 13.86B |
Der Chip ist der Kostenhebel
Wu sagt, die KI-Capex amortisiere sich binnen drei Jahren, und die Amortisationszeit verkürze sich auf 2,5 Jahre, wenn T-Heads eigene Chips die zugekauften ersetzen; von dem Drei-Jahres-Plan über 380 Milliarden Yuan ist bereits die Hälfte ausgegeben 8. Goldman Sachs beziffert das 20-Gigawatt-Ziel bis 2032 auf 200 bis 300 Milliarden Yuan pro Jahr 4. Der V900, dreimal schneller als sein Vorgänger und ab Anfang 2027 in Massenproduktion, soll diese Kurve in Richtung von Wus Ziel biegen: mehr als 100 Milliarden US-Dollar jährlich an externen Cloud- und KI-Umsätzen 2.
Zwei Lager, ein Quartal zur Entscheidung
Einundzwanzig Analysten kommen insgesamt auf „Moderate Buy“, mit einem durchschnittlichen Kursziel von 187,05 US-Dollar – und das bei einer Aktie, die unter dem 50- und 200-Tage-Durchschnitt notiert 3. Die Bullen-These ist ein Mechanismus, keine Stimmung: eine Cloud-EBITA, die um 133 Prozent wächst, innerhalb eines festen Rahmens von 380 Milliarden Yuan 78. Tsai und Wu kauften im August Aktien im Wert von 15,3 Millionen US-Dollar; Toby Xu verkaufte am 29. September Papiere im Wert von 1,41 Millionen US-Dollar 1. Für den Bericht zum September-Quartal, der im Vorjahr am 25. November erschien, liegt der Konsens nahe 11 Yuan je ADS 1. Würde Alibaba den Konsens ein sechstes Mal verpassen, hieße das: Die Rechnung wächst weiter.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
