米アマゾン、GPU利用料を15%値上げ 80億ドルのチップは帳簿外へ

予約の1時間料金、3回目の値上げ

AWSで学習実行のためにエヌビディアのH100を8基予約すると、米国の主要リージョンでの請求額は1時間当たり41.528ドルになる¹。アマゾンは10月2日、この料金と機械学習向け「EC2 Capacity Blocks」の他の料金を、来週約15%引き上げると発表した。対象は旧型のA100からB300までのチップに及ぶ²。

発表どおりに上がれば、H100を8基搭載する「p5.48xlarge」の1時間料金は10月7日から約47.76ドルとなる³。Capacity Blocksは最大8週間先まで予約できる³。それまでに予約を取るか、値上げ分を織り込んで予算を組むかだ。

9カ月で3回の値上げ

同じ製品は1月に約15%、7月1日に約20%値上がりした³。各値上げは直前の高い水準に上乗せされるため、3回分を重ねると複利で約59%の上昇になる。

持ち主はチップを帳簿外へ

借り手には不足が見える。貸借対照表には別のものが見える。アマゾンは外部投資家に打診し、グレース・ブラックウェルのチップ約80億ドル分を、外部借入で資金を賄うSPVに移したうえでリースバックする。SPV持分は最大10%まで保持する。チップはすでに米5州の10数カ所の拠点で稼働している¹。この仕組みについてアマゾンの格付けを守る狙いだと伝えた報道↗もある⁴。アマゾンとエヌビディアにコメントを求めたが、回答は得られなかった¹。

背景は設備投資の急拡大だ。2026年の設備投資は2000億ドルで、前年の1310億ドルから大きく膨らむ。資金は175億ドルのタームローン(期限付き融資)、初の英ポンド建て社債42.5億ポンド、1000億ドル近い社債発行で賄い、発行額はハイパースケーラー(超大手クラウド事業者)の中で最多だ¹。2026年第2四半期の設備投資は531億ドルで、営業キャッシュフローの454億ドルを上回った。フリーキャッシュフローは2026年、両四半期ともマイナスである⁵。

予約より安い市場価格

オンデマンド(従量課金)で同じH100の8基を動かすと、予約より安くつく。ネビウスが10月1日、H100の料金を17%引き上げてGPU1基・1時間あたり4.50ドルとしたため、8基では36.00ドルになる。AWSの41.53ドルと比べると、予約で保証された1時間への上乗せは約15%だ⁶。この上乗せは現行のAWS料金を基準にした数値で、10月7日以降はほぼ3分の1に広がる。ここまでの実績に供給過剰のシナリオはなく、オンデマンド料金も上昇している。動くのは残存価値だ。チップの陳腐化が激しく進めば、損失はアマゾンではなくSPVの債権者の肩に降りかかる。

地域には10億ドル、調査も始まる

データセンターの建設はさらに加速している。AWSは3月、1年以内にエヌビディア製GPUを100万基以上導入すると表明しており³、トレンドフォースの追跡調査↗によれば、今月、ハイパースケーラーの中で最も多くのメガワットを追加しているのもAWSだ。その半分近くを占めるのがサスケハナである⁷。だが、もう一つの側面は地元にある。2026年第1四半期だけでも、総額約1300億ドルに上る少なくとも75件のプロジェクトが阻止されるか先送りされた⁹。検討中のモラトリアム(建設の凍結)は100件を超え、AWSのマット・ガーマン最高経営責任者(CEO)は、このままでは米国がAI主導権を失いかねないと警告する。「米国はこの競争で、敗北の切符を自らの手で書くことになりかねない」⁸

5年間で計10億ドルを投じる「Built Together」(共に築く)支援公約は、年換算で約2億ドル。2026年の設備投資予算2000億ドルの約0.1%にすぎない¹⁹。米アマゾンはさらに、新設データセンター案件をめぐり政府機関と結んでいた秘密保持契約(NDA)を打ち切った⁸。同じ週、ジェイミー・ラスキン下院議員がアマゾン、グーグル、メタ、オラクルを横断する秘密取引の調査↗に着手している¹⁰。

答えはスプレッドに出る

注目すべきはSPVだ。80億ドルのチップ担保債に付くスプレッドこそ、中古ブラックウェルに市場が初めて示す公示価格となる。賃料を決めるのは家主だ。残存リスクは、別の誰かの問題である。