アナログ・デバイセズ役員、1年間で9900万ドル売却 買いは1株もなし

役員4人、590万ドル、6日間

アナログ・デバイセズのヴィンセント・T・ロッシュ会長兼最高経営責任者(CEO)が10月1日、1万株を売却すると届け出た↗。金額は約397万ドルで、1万株ちょうどの売却を毎月届け出るのはこれで4か月連続になる¹。届出によれば、売却は2025年12月3日に採用したルール10b5-1(米証券取引委員会(SEC)が認める事前設定の売買計画)に基づくもので、あらかじめ予定されたものだ。同計画では7月1日に390万ドル、8月3日に363万ドル、9月1日に356万ドルを売却したと届出に記載がある¹。1株約397ドルでの10月の届出は、4回の中で最も額が大きい。

今週は会長に同行者がいた。9月27日の報道↗によると、最高財務責任者(CFO)のリチャード・プッチョ・ジュニアは57万3285ドルの株式を売却した²。10月2日には、役員のヴィヴェック・ジェイン氏が83万3962ドル相当の2000株を、同じく役員のカツフミ・ナカムラ氏が49万8028ドル相当の1200株をそれぞれ売却すると届け出た³⁴。いずれの届出にもルール10b5-1の採用日の記載はない³⁴。売却理由を記した届出はない。

売りの向かい側で買うのは会社自身

投資情報サイトのグルーフォーカス(GuruFocus)は、過去12か月のADI役員による売却を9940万ドル、買いは一件もなしと集計する↗⁵。同じ期間、ADIは31億3000万ドルの自社株を買い戻した↗。8月1日に終了した四半期だけで11億5700万ドルに上り、このほか配当に5億3500万ドルを充てた⁶。ADI株の買い手として名前が特定できる最大の存在はADI自身であり、届出に売り手として名を連ねるのは同社を経営する人々だ。

投資家が売買の軸にする「再評価」

ADI株は10月2日、417.15ドルで終えた。当日比3.1%高、直近1年間では74.8%高い。実績PERは49.5倍で、グルーフォーカスが算定する適正価値342.17ドルを21.9%上回る水準にある⁵。だが、急騰には裏付けがある。8月1日に終了した四半期の売上高は40億2000万ドルと過去最高を更新し、前年比40%増。調整後営業利益率は50%に達した⁶。

アリフ・セミコンダクター買収は9月9日に発表↗された。対価は全額現金の13億5000万ドルで、業績達成を条件に最大2億ドルが追加で支払われる。発表以降、株価は発表直前の時間外取引での約359ドルから417.15ドルへと、3週間で約16%上昇した⁵⁷。ロッシュはこの買収を、AIが「データセンターから物理世界へと飛び出す↗」動きだと訴えた⁸。小切手の受け皿となるのは、現金21億7000万ドルと約91億ドルの借入金という財務内容だ。実際に賄うのは、過去12か月で49億4000万ドルを生み出したフリーキャッシュフローである⁶。

機械的な擁護と、その限界

ロッシュの売却計画は、アリフ買収の発表より9か月前から存在する¹⁷。ジェインの売却株は2025年3月に権利確定した譲渡制限付き株式で、ナカムラの分は2024年に遡る権利確定と従業員株式購入制度による取得だ。つまり報酬を現金に換えているだけであり、エッジAI構想に逆を張る目に見える賭けではない³⁴。予想PERは24.9倍で、ADIは第4四半期の売上高を過去最高の43億ドルと見通している。グルーフォーカスが追跡する著名投資家(グルー)のうち、20人中16人が保有株を減らし、6人が増やした⁵⁶。だが、この擁護では説明がつかないのが片方向ぶりだ。12か月で9940万ドルが出て行き、入ってきたのはゼロ⁵。

カギを握るのは2つの日付――アリフ買収の完了と11月の相場

注目すべき日程は2つある。暦年で2026年末までに完了が見込まれるアリフ買収と、43億ドルという売上高見通しに照らす会計第4四半期の決算だ⁶⁷。11月第1週には、ロッシュの毎月の売却届出が5か月連続となるかどうかが見えてくる¹。