아날로그 디바이스 내부자들, 1년간 9900만달러 매도…단 한 주도 사지 않았다

내부자 네 명, 590만달러, 엿새

아날로그 디바이스 빈센트 로치 회장 겸 최고경영자(CEO)가 10월 1일 매도 예정 신고서를 제출했다↗. 매도 대상은 1만주, 약 397만달러어치다. 정확히 1만주씩 이어온 넉 달 연속 월간 매도의 네 번째다 ¹. 신고서에 따르면 이번 매도는 2025년 12월 3일 수립한 10b5-1 계획(Rule 10b5-1)에 따라 미리 예정된 것이다. 앞선 매도는 7월 1일 390만달러, 8월 3일 363만달러, 9월 1일 356만달러어치로 나열돼 있다 ¹. 주당 약 397달러에서 나온 10월 신고가 네 건 중 가장 크다.

로치 회장은 이번 주 혼자가 아니었다. 9월 27일자 보도↗에 따르면 리처드 푸치오 주니어 최고재무책임자(CFO)는 57만3285달러어치 주식을 팔았다 ². 10월 2일에는 비벡 자인 임원이 2000주(83만3962달러), 나카무라 카츠후미 임원이 1200주(49만8028달러)의 매도를 각각 신고했다 ³⁴. 이 두 건의 신고서에는 10b5-1 계획 수립 날짜가 적혀 있지 않다 ³⁴. 어떤 신고서에도 매도 사유는 나와 있지 않다.

파는 이들의 주식을 사들이는 쪽은 회사 자신

GuruFocus 집계로는 지난 12개월간 아날로그 디바이스 내부자 매도는 9940만달러, 매수는 단 한 건도 없다↗ ⁵. 같은 기간 아날로그 디바이스는 자사주 31억3000만달러어치를 매입했다↗. 8월 1일 끝난 분기에만 11억5700만달러를 썼고, 여기에 배당으로 5억3500만달러가 더한다 ⁶. 아날로그 디바이스 주식의 최대 확인 매수자는 아날로그 디바이스 자신이다. 신고서에 이름을 올린 매도인들은 그 회사를 굴리는 사람들이다.

주가 재평가, 그것을 둘러싸고 벌어지는 거래

아날로그 디바이스 주가는 10월 2일 417.15달러로 마감했다. 당일 3.1%, 1년 새 74.8% 오른 값이다. 최근 12개월 실적 기준 주가수익배수(PER)는 49.5배, GuruFocus가 제시한 적정가치 추정치 342.17달러보다는 21.9% 높은 수준이다 ⁵. 이 상승세의 연료는 실재한다. 8월 분기 매출이 40% 늘어난 40억2000만달러로 사상 최대를 기록했고, 조정 영업이익률은 50%에 달했다 ⁶.

알리프 세미컨덕터 인수는 13억5000만달러 전액 현금 거래다. 성과에 따라 최대 2억달러가 추가될 수 있다. 9월 9일 발표된↗ 이후 주가는 발표 직전 장전 가격인 약 359달러에서 417.15달러까지 올랐다. 3주 만에 약 16%다 ⁵⁷. 로치 회장은 이 거래를 “AI가 데이터센터를 벗어나 물리적 세계로↗” 나아가는 일이라고 설명했다 ⁸. 수표는 현금 21억7000만달러와 차입금 약 91억달러 위에 찍힌다. 실제로 값을 치르는 것은 최근 12개월 기준 49억4000만달러의 자유현금흐름이다 ⁶.

기계적 방어, 그리고 그 한계

로치 회장의 매도 계획은 알리프 인수 발표보다 아홉 달 앞서 세워진 것이다 ¹⁷. 자인이 판 주식은 2025년 3월 지급이 확정(베스팅)된 제한부 주식에서 나왔다. 나카무라의 몫은 2024년부터 이어진 베스팅과 임직원 주식매입 제도로 모은 주식이다. 급여를 현금으로 바꾼 것이지, 엣지 AI 구상에 반대하는 눈에 보이는 베팅은 아니다 ³⁴. 선행 PER은 24.9배다. 아날로그 디바이스는 4분기 매출 가이던스로 사상 최대 43억달러를 제시했다. GuruFocus가 추적하는 구루 투자자 20명 가운데 16명은 보유 비중을 줄였고 6명은 늘렸다 ⁵⁶. 이 방어 논리가 설명하지 못하는 것은 일방향성이다. 12개월 동안 9940만달러가 나갔고 들어온 것은 없다 ⁵.

판가름은 두 날짜…알리프 인수 종결과 11월 장세

주목할 대목은 두 가지다. 2026년 연말(역년 기준) 이전으로 예상되는 알리프 인수 종결이 하나고, 43억달러 가이던스와 견줄 회계연도 4분기 실적이 다른 하나다 ⁶⁷. 11월 첫째 주에는 로치 회장의 매월 매도 신고가 5개월 연속 이어질지가 드러난다 ¹.