Anthropic informa a investidores que registrou o primeiro lucro, enquanto OpenAI corre para captar US$ 30 bilhões
A criadora do Claude disse a investidores que obteve receita de US$ 16,8 bilhões no terceiro trimestre e registrou o primeiro lucro. O método por trás desse lucro não foi divulgado, a OpenAI contesta a forma de contabilizar a receita, e o termômetro do IPO já é descontado antes de começar a negociar.
Vincent Jiang · 3 min read
O lucro chegou — e o preço caiu na mesma semana
A Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B informou a investidores em potencial, em 14 de outubro, que a receita do terceiro trimestre chegou a US$ 16,8 bilhões, alta de 45% sobre os US$ 11,6 bilhões do segundo trimestre, e que a empresa registrou seu primeiro lucro 1. A recepção foi mais fria do que o número divulgado: com o crescimento sequencial desacelerando de 147% para 45%, alguns investidores, atuais e potenciais, passaram a preferir uma avaliação de IPO perto de US$ 1,5 trilhão, e não os cerca de US$ 2 trilhões pretendidos pela empresa 12. A estreia na bolsa está prevista para meados de novembro 2.
O que o trimestre carrega de fato
A trajetória trimestral foi de US$ 4,7 bilhões, US$ 11,6 bilhões e US$ 16,8 bilhões — e um participante do evento disse que a Anthropic projeta uma receita anualizada (run rate) de US$ 110 bilhões ao fim do ano 13. Anualizado, só o terceiro trimestre equivale a cerca de US$ 67 bilhões. Diante dessa receita gerada, porém, empilha-se o papel: ao menos US$ 518 bilhões em compromissos firmados de computação e infraestrutura ao longo de cerca de uma década 3, um segundo contrato de US$ 45 bilhões em negociação com a empresa de data centers Nscale, depois que a Microsoft−0.46% — Microsoft, down 0.46 percent today deixou seu complexo no Reino Unido devido a atrasos na conexão à rede elétrica — e investidores da Nscale contrapõem aos US$ 30 bilhões pedidos no IPO uma faixa de US$ 16 bilhões a US$ 19 bilhões 4. A Kroll Bond Rating Agency classifica parte da dívida da Anthropic ligada a chips um nível abaixo do grau de investimento 2. Um inquilino lucrativo vale mais do que um de crescimento acelerado em um contrato de 15 anos. A questão é de que é feito esse lucro.
Receita triplica em dois trimestres enquanto o ritmo de crescimento cai pela metade
- Receita da Anthropic
- Estimate
Data
| Receita da Anthropic | |
|---|---|
| 1º tri 2026 (estimate) | $4.7B |
| 2º tri 2026 (estimate) | $11.6B |
| 3º tri 2026 | $16.8B |
As letras miúdas do lucro
A Anthropic não divulgou como calcula o lucro ajustado, e não está claro se os US$ 16,8 bilhões contabilizam as vendas brutas por meio de parceiros de nuvem ou apenas o valor líquido que fica com a empresa 3. A OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T acusou a Anthropic de inflar os números ao contabilizar o valor integral dos contratos vendidos por provedores externos de nuvem; a resposta da Anthropic é de que segue práticas contábeis consolidadas 2. Medidas ajustadas excluem o que a empresa decide excluir — e é ela quem escolhe quais custos deixar de fora 3.
A tese otimista também tem números
O investidor Gavin Baker aponta geração de caixa livre positiva, aceleração do crescimento em outubro e uma economia unitária (unit economics) muito melhor do que o esperado, com 75% do gasto em computação destinado ao treinamento 1. A Anthropic captou US$ 65 bilhões em maio, a um valuation pós-investimento de US$ 965 bilhões — acima dos US$ 852 bilhões que a OpenAI obteve em março. Agora, a OpenAI corre para fechar uma rodada de US$ 30 bilhões acima de US$ 1,4 trilhão antes que a régua estreie na bolsa 52. Aos investidores, a OpenAI apresentou uma receita anualizada de US$ 50 bilhões hoje e de US$ 70 bilhões ao fim de 2026 2.
Marcações privadas foram de US$ 852 bilhões a uma pretensão de US$ 2 trilhões que os investidores já descontam
- Valuation
- Estimate
Data
| Valuation | |
|---|---|
| OpenAI mar/26 | $852B |
| Anthropic mai/26 | $965B |
| Meta da OpenAI (estimate) | $1,400B |
| Pretensão da Anthropic (estimate) | $2,000B |
| Leitura dos investidores (estimate) | $1,500B |
A computação que a Anthropic dá de graça
O mesmo registro traz um teste em condições reais da questão do lucro. Uma equipe de pesquisa de investimentos de cinco pessoas passou três meses no modelo interno da Anthropic: mais de 300 subagentes rodando durante a noite em mais de 300 GPUs simultâneas, pouco mais de 10 mil horas de GPU H100, cerca de US$ 50 mil em computação — e a Anthropic concordou em cobrir a conta 6. O resultado: 211 desenhos sintetizados, 35 pares desenho-toxina com acerto e 17 ligantes aprovados em quatro das cinco toxinas de escorpião, e nenhum se ligou às cinco 6. A Anthropic publicou a pesquisa mais ampla: 1.320 desenhos em 15 alvos de proteínas renderam 354 ligantes confirmados, uma taxa de acerto cerca do dobro da referência do setor, de 10% a 15%, sobre um acesso que a Anthropic restringe por ser de uso duplo (dual-use) 7. Quanto dessa lucratividade sobrevive a um medidor honesto da computação que a empresa dá de graça é o que o prospecto terá de dizer.
A computação dada de graça rendeu 17 ligantes aprovados a partir de 211 desenhos
Data
| Campanha da Citrini | |
|---|---|
| Desenhos sintetizados | 211 |
| Pares de toxinas com acerto | 35 |
| Aprovados nos critérios | 17 |
O S-1 terá de responder
O registro preliminar depositado de forma confidencial em 1º de junho terá de mostrar o método por trás do lucro, a base de cálculo da receita e o custo da computação dada de graça 25. A precificação da IPO da Nscale e o fechamento da rodada de US$ 30 bilhões da OpenAI são mais duas leituras do mesmo número. O mercado agora é dono de um laboratório de fronteira (frontier lab) lucrativo — e toda marcação privada feita antes desta semana terá de responder a ele. Para o registro completo, mergulhe nas fontes abaixo.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
