Anthropic告诉投资者已首次实现盈利，OpenAI忙于筹资300亿美元

首笔盈利落地，IPO估值同期被打折

AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B于10月14日告诉潜在投资者，第三季度收入达到168亿美元↗，较第二季度的116亿美元增长45%，且公司首次实现盈利¹。市场反应比数字本身冷淡：环比增速从147%放慢到45%，部分现有和潜在投资者如今倾向于将IPO估值定在1.5万亿美元附近，而非公司原先寻求的约2万亿美元↗¹²。公司预计11月中旬挂牌上市↗²。

这个季度的账上究竟装了什么

季度收入依次为47亿、116亿、168亿美元，一名与会者称，Anthropic预计到年底年化收入达到1100亿美元¹³。仅将第三季度年化，约为670亿美元。与实收收入相对的，是一摞纸面承诺：十年左右累计至少5180亿美元的算力和基础设施投入承诺³；在微软▼−0.46% — 微软, down 0.46 percent today因电网供电延迟撤出其英国站点之后，Anthropic正与数据中心公司Nscale商谈第二笔450亿美元的合同↗；而Nscale的投资者对其300亿美元的IPO要价还价，只肯给160亿至190亿美元⁴。Kroll Bond Rating Agency（KBRA，克洛尔债券评级机构）对Anthropic部分芯片债务的评级低于投资级一档²。签一份15年租约，能盈利的租户比只会高速增长的租户更值钱。问题是这笔盈利由什么构成。

盈利成色，藏在小字条款里

Anthropic尚未披露这笔调整口径利润的计算方法，168亿美元计入的究竟是经云合作伙伴渠道的总销售额，还是Anthropic最终留存的净额，目前也不清楚³。OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T指责Anthropic将经由外部云服务商销售的合同按全额计入，从而夸大了数字；Anthropic的回应是，公司遵循通行的会计实务²。调整口径的指标剔除什么，全由公司自行决定；至于哪些成本略去不计，也由公司挑选³。

看多一方，手里也有数字

投资者加文·贝克（Gavin Baker）举出的数字包括：自由现金流为正、10月收入增速加快、单位经济模型（unit economics）远好于预期，且75%的算力支出用于训练¹。Anthropic今年5月完成650亿美元融资，投后估值9650亿美元，高于OpenAI今年3月融资时的8520亿美元；OpenAI眼下则赶在IPO基准挂牌之前，推动敲定一轮300亿美元、估值超1.4万亿美元的融资↗⁵²。向投资者推介时，OpenAI给出的年化收入是：目前500亿美元，到2026年底达700亿美元²。

白送的算力

同一份记录里，还藏着盈利问题的一场实测。一支五人投资研究团队在Anthropic内部模型上跑了为期三个月的实验↗：300多个子智能体（sub-agent）在300多块并发GPU上连夜运行，累计H100 GPU用时略超1万小时，算力成本约5万美元，这笔账Anthropic同意埋单⁶。产出如下：211个设计完成合成，35个“设计—毒素”配对命中，17个结合剂（binder）在五种蝎毒素中的四种上结合达标，但没有一个能同时结合全部五种⁶。Anthropic此前公布过范围更广的研究：针对15个蛋白靶点的1320个设计，产出354个经确认的结合剂↗，命中率约为行业10%—15%基线的两倍；而这部分模型访问，Anthropic以“两用”（dual-use）风险为由严加限制⁷。白送的算力若如实计价，“盈利”还能剩下多少——这是招股书必须回答的问题。

S-1文件必须给出答案

这份6月1日秘密提交的注册文件草稿，必须写明盈利的计算方法、收入的统计基础，以及白送算力的成本²⁵。Nscale的IPO如何定价、OpenAI那笔300亿美元融资能否收官，是对同一个数字的另外两次读数。市场如今拥有了一家盈利的前沿实验室，本周之前定下的每一笔一级市场估值，都得给它一个交代。如需完整记录，请细读下方来源。