Obligations dégradées par JPMorgan, titre en repli de 11 % : le président et le PDG d'Applied Digital achètent pour 6,7 millions de dollars d'actions

Deux des hommes qui dirigent Applied Digital▲+8.86% — Applied Digital, up 8.86 percent today ont acheté des actions du groupe en marché ouvert le 16 octobre, en pleine semaine où JPMorgan dégradait ses obligations ¹². Le président Jason Zhang a payé environ 5,7 millions de dollars pour 300 000 titres ¹. Le PDG et président du conseil d'administration Wes Cummins, environ 1,0 million de dollars pour 55 803 actions ². Les deux formulaires Form 4, les déclarations de transactions d'initiés exigées par la SEC↗, ont été déposés le 19 octobre ; aucun ne mentionne de plan de transactions programmées 10b5-1 : les deux achats étaient donc discrétionnaires ¹².

Lisez ces achats comme un prix mis par les hommes les plus proches des baux sur leurs propres actions, dans une semaine où l'activité n'a pas changé mais où le coût de son financement, si ³. Cet argent ne décidera pas du coupon que les prêteurs exigeront à la prochaine levée de dette ; or, la décote désormais inscrite dans le cours repose sur ce chiffre ³.

Pourquoi une dégradation obligataire a fait chuter le titre de 11 %

Basée à Dallas, Applied Digital construit des campus de centres de données dédiés à l'IA, les loue à des hyperscalers notés investment grade et s'endette sur des loyers qui n'ont pas encore été encaissés ⁴³. Son proxy↗, le document d'assemblée déposé auprès de la SEC, recense environ 36 milliards de dollars de revenus contractuels ; les trois campus à venir, Polaris Forge 3 et Delta Forge 1 et 2, sont eux couverts par des baux take-or-pay de 15 ans avec un seul et même hyperscaler de premier rang ⁴³.

Au cours de la semaine, les analystes de JPMorgan▼−0.64% — JPMorgan, down 0.64 percent today ont abaissé à « neutre », depuis « surpondéré », leur recommandation sur les obligations de financement de projets du groupe↗, en invoquant la vague de dette nouvelle qui s'annonce alors que la société se prépare à emprunter à nouveau ³. Le titre a clôturé vendredi à 18,05 dollars, en repli de plus de 11 %↗ ⁵. Cummins a acheté à 18,04 dollars, un centime sous cette clôture ². Zhang, lui, ressort à 18,86 dollars en moyenne sur l'ensemble de ses exécutions de la journée ¹.

La mise la plus lourde vient de celui qui signe les baux

Cofondateur promu président en janvier, Zhang, 34 ans, est rémunéré en actions de performance dont les seuils se répartissent entre les revenus contractuels et la mise en service des capacités — l'équation économique que le marché a passée la semaine à mettre en doute ⁴. OpenInsider, qui compile les déclarations d'initiés déposées auprès de la SEC, ne recense aucun autre achat dans un historique remontant à fin 2024↗ et évalue l'acquisition de Zhang à un renforcement de 12 % de sa participation ⁶.

Le million de dollars engagé par Cummins est à rapporter aux quelque 23,5 millions d'actions qu'il détient en direct et via des véhicules familiaux et d'investissement ²⁶. Sa dernière opération comparable remonte à janvier : une vente à 36,42 dollars ⁶. La seule autre opération d'octobre émane de l'administrateur Richard Nottenburg, président du comité des rémunérations, qui a vendu à 21,84 dollars ⁶⁴.

Ce qui tranchera, c'est la prochaine émission obligataire

Les 6,7 millions de dollars cumulés n'achètent pas de béton ¹². Le dernier bâtiment a été financé par 1,59 milliard de dollars d'obligations senior garanties à 7 % ³. Le trimestre clos en août a brûlé environ 2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible↗ ⁷. La dette s'élevait à 6,4 milliards de dollars ³.

Les formulaires Form 4 montrent où les deux dirigeants voient de la valeur ¹². Le coupon servi sur la dette de Polaris Forge 3 et de Delta Forge dira si les prêteurs sont du même avis ³. Les actionnaires tiendront leur assemblée générale annuelle le 4 novembre ⁴.

Les dirigeants ont mis leur propre argent derrière le titre ¹². La suite de l'action dépendra du prix que les prêteurs exigeront pour la dette, et aucun formulaire Form 4 ne vous le dira ³.