Президент и гендиректор Applied Digital купили акций на $6,7 млн на фоне падения бумаг на 11% после понижения JPMorgan по облигациям

16 октября двое руководителей Applied Digital▲+8.86% — Applied Digital, up 8.86 percent today купили акции компании на открытом рынке — в ту же неделю, когда JPMorgan понизил рекомендацию по её облигациям ¹². Президент Джейсон Чжан заплатил около $5,7 млн за 300 тыс. акций ¹, главный исполнительный директор и председатель совета директоров Уэс Камминз — около $1,0 млн за 55 803 акции ². Обе формы 4 — отчёты об инсайдерских сделках, которые подаются в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC)↗, — поступили 19 октября, и ни в одной нет пометки о сделке по заранее утверждённому плану торговли (rule 10b5-1): обе покупки менеджеры совершили по собственному усмотрению ¹².

Эти сделки стоит читать как оценку собственными деньгами: покупали акции те, кто ближе всех стоит к договорам аренды, — на неделе, когда сам бизнес не изменился, а стоимость его финансирования изменилась ³. Этими деньгами не оплатить купон, который запросят кредиторы при следующем привлечении долга, а сегодняшний дисконт в котировках акций держится именно на этой цифре ³.

Почему понижение по облигациям уронило акции на 11%

Applied Digital со штаб-квартирой в Далласе строит кампусы дата-центров для ИИ, сдаёт их в аренду гиперскейлерам с инвестиционным кредитным рейтингом и занимает под ещё не поступившую арендную плату ⁴³. В прокси-заявлении компании↗ — материалах к годовому собранию акционеров — фигурирует около $36 млрд законтрактованной выручки; следующие три кампуса, Polaris Forge 3 и Delta Forge 1 и 2, сданы по 15-летним договорам аренды «бери или плати» (take-or-pay) одному гиперскейлеру первого эшелона ⁴³.

На минувшей неделе аналитики JPMorgan▼−0.64% — JPMorgan, down 0.64 percent today понизили рекомендацию по облигациям проектного финансирования компании — с «выше рынка» (Overweight) до «нейтрально» (Neutral)↗, сославшись на объём нового долга, который предстоит разместить: компания готовится занимать снова ³. В пятницу акции закрылись на отметке $18,05, потеряв более 11%↗ ⁵. Камминз купил по $18,04 — на один цент ниже цены закрытия ². Средняя цена в сделках Чжана за день — $18,86 ¹.

Крупнейшую ставку сделал тот, кто подписывает договоры аренды

Чжан — 34-летний сооснователь, которого в январе повысили до президента компании. Его вознаграждение складывается из акций за достижение показателей (performance shares), условия вестинга которых делятся между законтрактованной выручкой и вводом мощностей в эксплуатацию (ready-for-service). Именно эту экономику рынок и подвергал сомнению всю минувшую неделю ⁴. Сервис OpenInsider, агрегирующий подаваемые в SEC отчёты об инсайдерских сделках, за период с конца 2024 года не находит в базе других покупок↗; по его подсчётам, покупка увеличила пакет Чжана на 12% ⁶.

Покупка Камминза на $1 млн — на фоне примерно 23,5 млн акций, которыми он владеет напрямую, а также через семейные и инвестиционные структуры ²⁶. Его последняя сопоставимая сделка — январская продажа по $36,42 за акцию ⁶. Единственная другая октябрьская запись — продажа члена совета директоров Ричарда Ноттенбурга, председателя комитета по вознаграждениям, по $21,84 за акцию ⁶⁴.

Всё решит следующее облигационное размещение

На суммарные $6,7 млн бетона не купишь ¹². Последний корпус финансировался за счёт $1,59 млрд старших обеспеченных облигаций под 7% годовых ³. Августовский квартал сжёг около $2 млрд свободного денежного потока↗ ⁷. Долг составлял $6,4 млрд ³.

Формы 4 фиксируют, где оба руководителя видят ценность ¹². А вот согласны ли с ними кредиторы, покажет купон по долгу для Polaris Forge 3 и Delta Forge ³. Акционеры соберутся на годовое собрание 4 ноября ⁴.

Оба руководителя поставили на акции компании собственные деньги ¹². Что будет с бумагами дальше, зависит от того, сколько кредиторы запросят за долг, — и ни одна форма 4 об этом не расскажет ³.