Astro Digital оценит себя в $587 млн в сделке со SPAC Имрана Хана — и обойдет строку выручки

Восьимесячная компания-пустышка покупает полет для H100

В понедельник тема орбитальных вычислений получила первую биржевую прокси-бумагу, и это производитель спутниковых платформ. Astro Digital, денверская компания, чья платформа первой доставила на орбиту ускоритель NVIDIA H100, договорилась выйти на биржу через слияние с Proem Acquisition Corp I — компанией-пустышкой (SPAC), вышедшей на биржу в феврале. Сделка оценивается примерно в $587 млн↗ ¹².

Proem привлекла $130 млн на IPO 13 февраля. SPAC возглавляет и ею руководит Имран Хан — бывший директор по стратегии Snap и основатель Proem Asset Management ¹. Анонс вышел утром в день, когда Starship компании SpaceX впервые вышла на орбиту↗, вывела 26 спутников Starlink и разрушилась при приводнении ³.

$587 млн за процент

Слияние оценивает Astro Digital в post-money примерно в $587 млн. Валовые поступления могут составить до $180 млн: до $130 млн из трастового счета Proem — если ни один акционер не погасит акции — плюс еще $50 млн по линии PIPE (частное размещение в пользу публичной компании) ¹². С 2018 года компания поставила почти 40 спутников 16 типов миссий, в том числе для NASA, Пентагона, Boeing и Sony ¹⁴.

Пресс-релиз touted среднегодовой темп роста выручки (CAGR) за два года на уровне 42%↗, положительный скорректированный EBITDA и удвоившийся за прошлый год портфель заказов; финансовую информацию он сам помечает как неаудированную и предварительную ¹. Темп роста раскрыт; доллары, из которых он посчитан, — нет ¹.

Трастовый счет можно не трогать

Минимум наличных, необходимый для закрытия сделки, — $30 млн, тогда как одна PIPE составляет $50 млн ¹⁵. По расчетам из документов сделки, все держатели публичных акций могут погасить их по цене $10,13, опустошить трастовый счет в $131,7 млн — и сделка все равно пройдет минимальный порог ⁵⁶.

Об этом же говорит лента торгов понедельника: бумаги PAAC закрылись на $10,07 — на шесть центов ниже цены погашения — при обороте 108 629 акций против 9 949 в среднем за день. Продавцы предпочли выйти с небольшим дисконтом, не дожидаясь голосования ⁷. Платить будут те, кто оставит деньги на трастовом счете, и те, кто купит акции после листинга.

Спонсор продает сделку и сам же ее финансирует

Спонсор оказался по обе стороны сделки: его аффилированные лица вносят $25 млн из $50 млн в рамках PIPE, и в документах по слиянию инвесторы PIPE описаны как аффилированные лица самого спонсора↗ ¹⁵. Сторонние инвесторы PIPE дополнительно получают учредительские акции спонсора в размере 15% от числа приобретаемых ими бумаг ⁵.

На следующий день после закрытия сделки 20% PIPE — около $10 млн — по $10 за акцию уходит напрямую акционерам-продавцам Astro Digital ⁵. В остальном продавцы получают акции на $525 млн из расчета $10 за бумагу; при невыполнении условия по наличным Proem должна будет выплатить $300 тыс. компенсации за расторжение сделки ⁵.

Оптимистичный сценарий — и его потолок

История про дисциплину реальна: почти 40 спутников выведено без привычного для отрасли сжигания денег, скорректированный EBITDA положителен, пока выручка росла, а в совет директоров входят экс-глава OneWeb Адриан Стекель и бывший директор Агентства космического развития Пентагона Дерек Турнир ¹.

История про ИИ тоже реальна — только большая ее часть принадлежит другим. Starcloud, чей ускоритель H100 отправился на орбиту на платформе Astro Digital, в августе привлекла $250 млн при оценке в $2,3 млрд↗, почти вчетверо выше цены самого производителя спутников; среди новых инвесторов — NVIDIA ¹⁸.

Что должен показать S-4

Соглашение о слиянии требует включить в регистрационное заявление по форме S-4 аудированную отчетность за 2024 и 2025 годы; затем последует голосование акционеров, а закрытие сделки ожидается в первом квартале 2027 года ¹⁵. О том, кто заплатил, скажут две цифры: количество погашенных акций и строка выручки.