Baidu vendió la IA como remedio a la caída de su buscador. Su propia tabla muestra que el remedio se encoge

La acusación cae dos veces el mismo día

Una demanda colectiva de valores presentada en nombre de quienes compraron ADS (American Depositary Shares) de Baidu entre el 18 de noviembre de 2025 y el 17 de agosto de 2026↗ alega que la compañía exageró la capacidad de su negocio de IA para compensar la caída de los ingresos por marketing online; el plazo para presentarse como demandante principal vence el 13 de noviembre↗ ¹⁴. La clase todavía no ha sido certificada y las acusaciones no se han contrastado ⁴. Moody's se pronunció el mismo día en que se difundió el comunicado del bufete Robbins, el 24 de septiembre↗: confirmó la calificación A3 y recortó la perspectiva a negativa, por la presión del gasto de capital en IA sobre el flujo de caja y el apalancamiento ¹³. Dos tribunales, un mismo libro de cuentas.

El motor se contrajo entre trimestres

La propia tabla del segundo trimestre de 2026 de Baidu↗, elaborada con cuentas de gestión no auditadas, recoge unos ingresos del negocio Core AI-powered Business (negocio central impulsado por IA) de 12.500 millones de yuanes, un 25% más interanual y un 8% menos frente al trimestre anterior ². AI Cloud Infra, su mayor componente, cayó un 17% respecto al primer trimestre, hasta 7.300 millones de yuanes ². El marketing online, el negocio a sustituir, retrocedió un 19%, hasta 13.100 millones ². El ADS se dejó un 12,73% el 18 de agosto, hasta los 90,87 dólares ¹, y cerró el 16 de septiembre en 88,55 dólares, un 32,2% menos en el año ⁷.

La aritmética crediticia tras el recorte de la perspectiva

El estado de flujos de efectivo del mismo comunicado de resultados muestra la escalada: capex de 3.800 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2025, 5.900 millones en el primero de 2026 y 11.400 millones en el segundo de 2026, con el flujo de caja libre en negativo en los tres trimestres publicados y un saldo de -7.950 millones de yuanes hasta junio ². El flujo de caja operativo se mantuvo en positivo, en 3.400 millones, y encadena su cuarto trimestre consecutivo en cifras positivas ².

Moody's contabiliza una deuda ajustada de 113.000 millones de yuanes, equivalente a 3,3 veces el EBITDA, frente a 2,5 veces al cierre de 2025. La agencia prevé, además, que los márgenes de EBITDA ajustado se compriman hasta situarse entre el 26% y el 27% a medida que los ingresos de IA, de menor margen, sustituyan al buscador ³. El colchón que cita: 166.000 millones de yuanes en caja e inversiones a corto plazo frente a 34.000 millones en vencimientos próximos ³. A escala de toda la agencia, Moody's prevé que varios hiperescaleadores, chinos y estadounidenses, operen con flujo de caja libre negativo hasta finales de 2027↗ ¹⁰.

La compañía lee la otra columna

La misma tabla muestra que AI Cloud Infra creció un 50% interanual y que GPU Cloud se disparó un 283%↗. El consejero delegado, Robin Li, sostiene que el impulso «reafirma la transición de Baidu de una empresa centrada en internet a una empresa AI-first» ²⁹. El motor creció un 50% en un año y se contrajo un 17% en un trimestre, y las dos cifras figuran en la misma tabla ².

El flujo de caja operativo suma cuatro trimestres consecutivos en positivo, la caja y las inversiones totales ascienden a 283.100 millones de yuanes y Baidu ha devuelto 259 millones de dólares a sus accionistas desde principios de año ².

Nueve sesiones consecutivas de recompras en Hong Kong —por unos 450 millones de dólares de Hong Kong desde el 7 de septiembre, incluida la compra de 552.500 acciones por importe de HK$49,9958 millones el 22 de septiembre↗—, no han invertido la tendencia: el valor cotizado en Hong Kong se dejó un 8,92% durante esa racha↗ ⁶⁷.

Cuenta atrás para el veredicto

Morgan Stanley rebajó el valor a infraponderación (underweight) el día siguiente a la publicación de resultados y recortó su precio objetivo de 130 a 80 dólares, tras el octavo trimestre consecutivo de caída de los ingresos publicitarios↗ ⁸. La lista 1260H del Pentágono incorporó a Baidu en junio, junto a Alibaba y BYD, una designación que limita los contratos con el Gobierno de Estados Unidos y que planeó sobre la cumbre de este mes entre Trump y Xi↗ ⁵.

Las fechas que decidirán el desenlace: el 13 de noviembre para los demandantes principales; una publicación de resultados que los calendarios de mercado sitúan en torno al 17 de noviembre; y el horizonte de apalancamiento de 12 a 18 meses de Moody's ¹³⁷. Los accionistas pagan la transición en los tres frentes a la vez: margen, litigio y recompra.