Baidu vendeu a IA como cura para o declínio da busca. A tabela da própria empresa mostra a cura encolhendo.

A acusação cai duas vezes no mesmo dia

Uma ação coletiva de valores mobiliários para compradores de ADS (American Depositary Shares) da Baidu↗ entre 18 de novembro de 2025 e 17 de agosto de 2026 alega que a companhia superestimou a capacidade de seu negócio de IA de compensar a queda da receita de marketing online; o prazo para o autor principal (lead plaintiff) é 13 de novembro↗ ¹⁴. Nenhuma classe foi certificada, e as alegações ainda não foram testadas ⁴. A Moody's agiu no mesmo dia em que o comunicado da Robbins veio a público↗, em 24 de setembro: manteve a nota A3 e cortou a perspectiva para negativa, por causa dos investimentos de capital em IA que pressionam o fluxo de caixa e a alavancagem ¹³. Dois tribunais, um balanço só.

O motor encolheu de um trimestre para o outro

A própria tabela do segundo trimestre de 2026 da Baidu↗, com base em contas gerenciais não auditadas, mostra uma receita de 12,5 bilhões de yuans no segmento Core AI-powered Business (negócios movidos a IA), alta de 25% na comparação anual e queda de 8% ante o trimestre anterior ². A AI Cloud Infra, o maior componente do segmento, caiu 17% em relação ao primeiro trimestre, para 7,3 bilhões de yuans ². O marketing online, o negócio que vem sendo substituído, caiu 19%, para 13,1 bilhões de yuans ². O ADS caiu 12,73%, para US$ 90,87, em 18 de agosto ¹, e fechou em 16 de setembro a US$ 88,55, com queda de 32,2% no ano ⁷.

A matemática de crédito por trás do corte na perspectiva

A demonstração de fluxo de caixa do mesmo comunicado mostra a escalada: capex de 3,8 bilhões de yuans no segundo trimestre de 2025, 5,9 bilhões no primeiro trimestre de 2026 e 11,4 bilhões no segundo trimestre de 2026. O fluxo de caixa livre ficou no vermelho nos três trimestres divulgados e chegou a 7,95 bilhões de yuans negativos em junho ². O fluxo de caixa operacional se manteve no azul, em 3,4 bilhões de yuans — o quarto trimestre consecutivo de saldo positivo ².

A Moody's contabiliza 113 bilhões de yuans em dívida ajustada — o equivalente a 3,3 vezes o EBITDA, ante 2,5 vezes no fim de 2025 — e espera que as margens de EBITDA ajustadas se comprimam para a faixa de 26% a 27% à medida que a receita de IA, de margem menor, substitui a busca ³. O colchão que a agência aponta: 166 bilhões de yuans em caixa e investimentos de curto prazo, contra 34 bilhões de yuans em vencimentos no curto prazo ³. E a leitura da agência vai além da Baidu: a Moody's espera que vários hiperescaladores, chineses e americanos, operem com fluxo de caixa livre negativo até 2027↗ ¹⁰.

A empresa lê a outra coluna

A mesma tabela mostra a AI Cloud Infra com alta de 50% na comparação anual e a GPU Cloud com salto de 283%↗. O CEO Robin Li diz que o momento "reafirma a transição da Baidu de uma empresa centrada na internet para uma empresa AI-first" ²⁹. O motor cresceu 50% em um ano e encolheu 17% em um trimestre — e os dois números estão na mesma tabela ².

O fluxo de caixa operacional está no azul há quatro trimestres seguidos, o caixa e os investimentos totais somam 283,1 bilhões de yuans e a Baidu já devolveu US$ 259 milhões aos acionistas desde o início do ano ².

Nove pregões seguidos de recompras em Hong Kong, cerca de HK$ 450 milhões desde 7 de setembro, incluindo 552.500 ações por HK$ 49,9958 milhões em 22 de setembro↗, não viraram o jogo: o papel listado em Hong Kong caiu 8,92% ao longo da sequência↗ ⁶⁷.

À espera do veredito

A Morgan Stanley rebaixou as ações da Baidu para underweight (abaixo da média) no dia seguinte ao comunicado de resultados e cortou o preço-alvo, de US$ 130 para US$ 80, após o oitavo trimestre consecutivo de queda na receita de publicidade↗ ⁸. A lista 1260H do Pentágono passou a incluir a Baidu em junho, ao lado de Alibaba e da BYD — uma designação que restringe contratos com o governo americano e que pairou sobre a cúpula entre Trump e Xi deste mês↗ ⁵.

As datas que decidem: 13 de novembro para os autores principais, o comunicado de resultados que os calendários de dados de mercado situam por volta de 17 de novembro e a visão da Moody's para a alavancagem em 12 a 18 meses ¹³⁷. Os acionistas pagam pela transição nos três lugares ao mesmo tempo: margem, litígio e recompra.