Barclays stuft NetApp herab – zwei Tage nach Umsatzsprung um 30 Prozent: Der Boom beruhe auf Speicherpreisen, nicht auf KI

Nur zwei Tage, nachdem NetApp▼−4.02% — NetApp, down 4.02 percent today das beste Quartal seit Jahren vorgelegt↗ hatte, stufte Barclays-Analyst Tim Long die Aktie gleichwohl auf „Equal Weight“ herab. Sein Argument: Die sieben von ihm betreuten Enterprise-Hardware-Werte haben in diesem Jahr rund 140 Prozent zugelegt und werden mit rund dem 21-Fachen des für 2027 erwarteten Gewinns bewertet – der Fünfjahresschnitt liegt bei etwa 15↗; ein nennenswerter Wendepunkt bei der Enterprise-KI ist bislang ausgeblieben ². Die Aktie rutschte auf die Nachricht hin gemeinsam mit Dell und HPE ab↗ ³. Anleger im Speichersektor müssen sich nun auf eine Seite schlagen – und die gemeldeten Zahlen machen ihnen die Wahl nicht leicht.

Das Quartal hinter der Herabstufung

NetApps erstes Fiskalquartal, am 12. Oktober vorgelegt, brachte einen Umsatz von 2,02 Mrd. Dollar – ein Plus von 30 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal, nach 12 Prozent und 4 Prozent in den beiden Quartalen zuvor ¹. Der Umsatz mit All-Flash-Arrays sprang um 47 Prozent auf 1,31 Mrd. Dollar, der Produkterlös stieg um 51 Prozent auf 987 Mio. Dollar, zudem schloss NetApp 350 KI- und Data-Lake-Deals ab ¹. Der Nettogewinn nach US-GAAP kletterte um 61 Prozent auf 375 Mio. Dollar, und CEO George Kurian hob die Jahresprognose um 17 Prozent auf 8,1 Mrd. Dollar an ¹. Das Wachstum zieht an, statt nachzulassen.

Was die Zahlen verbergen

Die Crux steckt in der positiven Überraschung selbst. Kurian hatte ein „herausforderndes Kostenumfeld bei Komponenten“ ausgemacht: Ein Teil des All-Flash-Array-Booms geht auf steigende NAND-Preise zurück, nicht auf Mengenwachstum. Und die Bruttomarge, gestiegen von 70,1 auf 70,6 Prozent, zeigt, dass der Preisrückenwind diesmal den Gegenwind bei der Beschaffung überwog ¹. Der Free Cashflow fiel auf 401 Millionen Dollar, nach 620 Millionen Dollar ein Jahr zuvor, weil der Boom Kapital im Working Capital band ¹. Genau das ist Longs These: Das Wachstum sei von Speicherpreisen aufgebläht, die sich nach seinen Worten „normalisieren und möglicherweise wieder fallen“ sollten – womit die Überraschungen nach oben in den nächsten zwei Jahren schrumpfen würden ². Mit derselben Logik senkte Barclays sein Kursziel für Dell leicht von 603 auf 574 Dollar; Dells Kursanstieg führt die Bank im Wesentlichen auf Preiserhöhungen zurück, die die Preistreibung bei Speicherchips ausgleichen ².

Das Kontra und der Lackmustest

Kurian argumentiert, die Nachfrage reiche weiter als die KI: eine Modernisierungswelle durch Datenbanken, unstrukturierte Daten und sämtliche Kundensegmente – „eine klare, strukturelle Verbesserung“, wie er sagt ¹. Die Übernahme von Peak:AIO, am selben Tag angekündigt↗, setzt bei dieser Wette noch einen drauf: eine Metadatenschicht für Parallel-NFS, entwickelt für GPU-Cluster mit Billionen von Dateien ⁴.

Der Lackmustest ist das nächste Quartal, für das NetApp 2,1 Milliarden Dollar prognostiziert hat – ein Plus von 23 Prozent ¹. Hält das Wachstum an, während die NAND-Preise nachlassen, hat Kurian recht. Kommt es ins Stottern, war die Herabstufung der bessere Wegweiser.