Barclays понизил рейтинг NetApp через два дня после скачка выручки на 30%: причина бума — цены на память, а не ИИ
12 октября NetApp превзошла ожидания рынка и повысила прогноз, а 14 октября Barclays понизила рейтинг ее акций: по версии банка, бум вызван ростом цен на память, а не спросом на ИИ. Кто прав, покажет следующий квартал.
Vincent Jiang · 2 min read
Через два дня после того, как NetApp−4.02% — NetApp, down 4.02 percent today отчиталась о лучшем за несколько лет квартале, аналитик Barclays Тим Лонг все же понизил рейтинг акций до «нейтрального» (Equal Weight). Его аргумент: семь компаний корпоративного «железа» из его покрытия с начала года выросли примерно на 140%, а их бумаги торгуются примерно по 21 расчетной прибыли 2027 года против среднего за пять лет около 15 — при том что сколько-нибудь заметного перелома во внедрении ИИ в корпоративном секторе пока не произошло 2. На этой новости акции просели вместе с бумагами Dell и HPE 3. Инвестору в сегменте систем хранения теперь приходится выбирать сторону — и опубликованные цифры этот выбор не облегчают.
Квартал, ставший поводом для понижения рейтинга
В первом квартале финансового года, о котором NetApp отчиталась 12 октября, выручка составила $2,02 млрд — на 30% больше, чем годом ранее, после 12% и 4% в двух предыдущих кварталах 1. Продажи флеш-массивов (all-flash array) подскочили на 47%, до $1,31 млрд, продуктовая выручка выросла на 51%, до $987 млн, а компания заключила 350 контрактов, связанных с ИИ и озерами данных 1. Чистая прибыль по GAAP увеличилась на 61%, до $375 млн, а гендиректор Джордж Куриан повысил годовой прогноз на 17% — до $8,1 млрд 1. Рост ускоряется, а не затухает.
Рост NetApp ускорился до 30% накануне понижения рейтинга
- Рост выручки NetApp, % г/г
- Estimate
Data
| Рост выручки NetApp, % г/г | |
|---|---|
| 3 кв. ФГ26 | 4 |
| 4 кв. ФГ26 | 12 |
| 1 кв. ФГ27 | 30 |
| 2 кв. ФГ27 (прогноз) (estimate) | 23 |
Что скрывают цифры
Загвоздка кроется в самих сильных результатах. Сам Куриан указал на «сложную ситуацию с ценами на компоненты»: часть всплеска в сегменте флеш-массивов объясняется ростом цен на NAND, а не увеличением поставок в натуральном выражении. Валовая маржа, поднявшаяся до 70,6% с 70,1%, показывает, что в этом раунде попутный ветер цен оказался сильнее встречного ветра удорожания закупок 1. Свободный денежный поток упал до $401 млн против $620 млн годом ранее — весь этот всплеск принял на себя оборотный капитал 1. Ровно на этом строится логика Лонга: рост подогрет ценами на чипы памяти, которые, по его словам, должны «нормализоваться и, возможно, снизиться», а значит, превышения прогнозов в ближайшие два года пойдут на убыль 2. По той же логике Barclays снизил целевую цену бумаг Dell с $603 до $574, объясняя ралли Dell прежде всего повышением цен, которое компенсирует подорожание памяти 2.
Свободный денежный поток упал до $401 млн — всплеск поглотил оборотный капитал
Data
| Свободный денежный поток NetApp, $ млрд | |
|---|---|
| 1 кв. '24 | 0.57 |
| 2 кв. '24 | 0.3 |
| 3 кв. '24 | 0.06 |
| 4 кв. '24 | 0.34 |
| 1 кв. '25 | 0.64 |
| 2 кв. '25 | 0.62 |
| 3 кв. '25 | 0.08 |
| 4 кв. '25 | 0.27 |
| 1 кв. '26 | 0.9 |
| 2 кв. '26 | 0.4 |
Контраргумент и момент истины
Куриан возражает: спрос шире, чем просто ИИ, — это волна модернизации, охватившая базы данных, неструктурированные данные и все клиентские сегменты; происходящее он называет «четко выраженным структурным улучшением» 1. Сделка по приобретению Peak:AIO, объявленная в тот же день, удваивает эту ставку: речь о слое метаданных параллельного NFS, рассчитанном на GPU-кластеры с триллионами файлов 4.
Момент истины — отчет за декабрьский квартал: прогноз — $2,1 млрд выручки, или рост на 23% 1. Если рост сохранится по мере смягчения цен на NAND, прав Куриан. Если выдохнется — более точным ориентиром оказалось понижение рейтинга.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
