Base Electron meldet Börsengang an – fünf Tage nach dem Stromdeal mit Applied Digital, der Firma des eigenen Chefs
Base Electron, der Stromprojektentwickler, den der Chef von Applied Digital selbst führt, hat am 9. Oktober vertraulich Unterlagen für einen Börsengang in den USA eingereicht – fünf Tage nach Unterzeichnung eines 15-jährigen Vertrags zur Stromversorgung des nächsten Campus von Applied Digital. Der Entwickler kann den Vertrag kündigen, wenn dem Kraftwerk bis zum 31. März 2027 die Finanzierung fehlt.
Vincent Jiang · 3 min read
Base Electron, ein Unternehmen für Strominfrastruktur mit Sitz in Plano im US-Bundesstaat Texas, teilte am 9. Oktober mit, es habe vertraulich einen Entwurf der Registrierungserklärung für einen Börsengang in den USA eingereicht; die Zahl der Aktien und die Preisspanne stehen noch nicht fest 12. Gegründet wurde das Unternehmen, um die KI-Campusse von Applied Digital−1.09% — Applied Digital, down 1.09 percent today mit Strom zu versorgen 1. Die Einreichung erfolgte fünf Tage nach Unterzeichnung eines 15-jährigen Stromabnahmevertrags ausgerechnet mit Applied Digital 3.
Der Verkäufer kann im März aussteigen
Am 4. Oktober unterzeichnete Applied Digital eben diesen Stromabnahmevertrag samt einer zugehörigen Vereinbarung zur Kreditsicherung. Das Unternehmen kauft damit Kapazität und Energie aus einem Gaskraftwerk mit rund 1.200 MW in Center im Bundesstaat North Dakota, das exklusiv Polaris Forge 3 dienen soll 3. Base Electron darf den Vertrag kündigen, falls der Finanzierungsschluss (Financial Close) bis zum 31. März 2027 nicht erreicht ist 3. Keine der beiden Einreichungen nennt den Preis, die Zielkapazität oder die Konditionen der Kreditsicherung 4. Ein öffentlicher Prospekt wäre das erste Dokument, das diese Angaben enthalten müsste.
Käufer und Verkäufer teilen sich einen Chef
Wes Cummins ist Chef von Applied Digital und zugleich von Base Electron; Jason Zhang, Präsident von Applied Digital, fungiert bei Base Electron als Präsident und Secretary 3. Applied Digital hält rund 10 Prozent am Entwickler, in den Büchern mit 2,0 Millionen Dollar angesetzt. Dem Unternehmen sind zudem 59,3 Millionen Dollar aus einem Schuldschein zu zahlen; das ausgewiesene maximale Verlustrisiko beziffert das Unternehmen auf 61,3 Millionen Dollar 3. In seiner Einreichung stuft Applied Digital Base Electron als sogenannte Variable Interest Entity ein, der es an risikotragendem Eigenkapital zur Finanzierung ihrer Aktivitäten fehlt 3. Genau dieses Eigenkapital soll der Börsengang aufbringen – von externen Investoren.
7,5 Milliarden Dollar vertraglich gesicherter Umsatz warten auf ein Kraftwerk, das erst 2030 ans Netz soll
Die beiden Gebäude von Polaris Forge 3 mit zusammen 300 Megawatt gehen in der zweiten Hälfte des Kalenderjahres 2027 in Betrieb 4. Das Kraftwerk, das sie mit Strom versorgen soll, zielt auf die kommerzielle Inbetriebnahme im Jahr 2030 – einen Termin, den der Auftragnehmer bereits von 2029 nach hinten geschoben hat; gebaut wird auf Grundlage des Planungs- und Bauauftrags von Babcock & Wilcox über 2,4 Milliarden Dollar, davon 2,0 Milliarden Dollar an variablen Vergütungen 4. Aus keiner der Einreichungen geht hervor, was den Campus in der Zwischenzeit mit Strom versorgen soll 4. Applied Digital hat 250 Megawatt in Betrieb, 1,41 Gigawatt sind vermietet. Dazu kommen rund 36 Milliarden Dollar vertraglich gesicherter Umsatz über die Grundlaufzeit, 6,26 Milliarden Dollar an Langfristverbindlichkeiten sowie 77,4 Millionen Dollar an Zinsen je Quartal; die Zinslast ist binnen eines Jahres um 866 Prozent gestiegen 56.
Ein Fünftel des 36,2-Milliarden-Dollar-Auftragsbestands von Applied Digital hängt an Polaris Forge 3
Data
| Value | |
|---|---|
| Polaris Forge 1 | $11B |
| Delta Forge 1 | $7.5B |
| Polaris Forge 3 | $7.5B |
| Delta Forge 2 | $5.2B |
| Polaris Forge 2 | $5B |
Der Bull-Case: die Megawatt in eigener Hand
Den Bull-Case hat Cummins selbst vorgelegt: Strom bleibt der Engpass bei der KI-Infrastruktur, und Base Electron könnte in den Dakotas mehrere Gigawatt beisteuern – hin zu 3,5 bis 4 Gigawatt bis Ende 2030 57. Die Mietverträge laufen nach dem Take-or-Pay-Prinzip, zu den Vertragspartnern zählt unter anderem CoreWeave+1.05% — CoreWeave, up 1.05 percent today 6. Keiner dieser Punkte bepreist den Stromvertrag oder verschiebt den Termin. Auch die Zustimmung vor Ort ist weiter offen: Der Planungsausschuss des Oliver County hat die Umzonung des 312 Acre großen Geländes einstimmig vertagt, nachdem eine Gebührenformel des Landkreises eine Rechnung für die Genehmigung in Höhe von rund 2,4 Millionen Dollar produziert hatte 4.
Zuerst das Prospekt, dann der Kalender
Sobald die S-1-Registrierung öffentlich wird, rücken auch der Preis und die Kreditsicherungsbedingungen an die Öffentlichkeit – hinein in einen Markt, der KI-bezogene Bewertungen, den Kapitalbedarf und die Qualität der Auftragsbestände gerade auf den Prüfstand stellt 1. Dann der Test mit festem Datum: der Finanzierungsschluss bis zum 31. März 2027 3. Bis eines von beidem eintritt, ruht ein Fünftel des Auftragsbestands auf einem Campus mit unterschriebenen Mietern und emporwachsendem Stahl – aber ohne offengelegte Stromquelle 46.
Deepdive
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