Base Electron, dirigée par le patron d'Applied Digital, dépose un projet d'introduction en Bourse cinq jours après leur contrat d'électricité

Base Electron, société d'infrastructures électriques basée à Plano, au Texas, a annoncé le 9 octobre avoir déposé à titre confidentiel un projet de document d'enregistrement en vue d'une introduction en Bourse aux États-Unis↗. Le nombre d'actions comme la fourchette de prix restent à déterminer ¹². La société a été créée pour fournir de l'électricité aux campus d'IA d'Applied Digital▼−1.09% — Applied Digital, down 1.09 percent today ¹. Le dépôt intervient cinq jours après la signature, avec Applied Digital elle-même, d'un contrat d'achat d'électricité de quinze ans ³.

Le vendeur peut se désengager en mars

Le 4 octobre, Applied Digital a signé ce contrat d'achat d'électricité, ainsi qu'un accord de garantie financière lié↗. Elle y achète la capacité et l'énergie d'une centrale à gaz d'environ 1 200 MW implantée à Center, dans le Dakota du Nord, dédiée à Polaris Forge 3 ³. Base Electron peut mettre fin au contrat si le bouclage du financement n'est pas intervenu d'ici au 31 mars 2027 ³. Aucun des deux documents ne précise ni le prix, ni la capacité visée, ni les conditions de la garantie financière ⁴. Le premier document tenu de les mentionner sera le prospectus public.

Acheteur et vendeur ont le même patron

Wes Cummins est directeur général d'Applied Digital comme de Base Electron, et Jason Zhang, président d'Applied Digital, est président et secrétaire de Base Electron ³. Applied Digital détient environ 10 % du développeur, une participation inscrite au bilan pour 2,0 millions de dollars, ainsi qu'une créance de 59,3 millions de dollars sur billet à ordre — soit une exposition maximale à la perte déclarée de 61,3 millions de dollars ³. Dans son propre dépôt, elle qualifie Base Electron d'« entité à intérêts variables », dépourvue de capitaux propres à risque suffisants pour financer ses activités ³. Ces capitaux propres, c'est précisément ce que doit apporter l'introduction en Bourse, auprès d'investisseurs extérieurs.

7,5 milliards de dollars de revenus contractualisés misent sur une centrale de 2030

Les deux bâtiments de Polaris Forge 3, soit 300 MW, entreront en service au second semestre de l'année civile 2027 ⁴. La centrale censée les alimenter vise une mise en service commerciale en 2030, un démarrage que son constructeur a déjà fait glisser depuis 2029, dans le cadre du contrat de conception-réalisation de 2,4 milliards de dollars de Babcock & Wilcox↗, dont 2,0 milliards de charges variables ⁴. Aucun document déposé ne dit ce qui alimentera le campus d'ici là ⁴. Applied Digital, de son côté, affiche 250 MW en service sur 1,41 GW loués, ainsi que près de 36 milliards de dollars de revenus contractualisés sur la durée de base, 6,26 milliards de dette à long terme et 77,4 millions de dollars d'intérêts trimestriels↗, en hausse de 866 % sur un an ⁵⁶.

Le scénario haussier : posséder les mégawatts

Ce scénario haussier est celui de Wes Cummins lui-même : l'électricité reste le facteur limitant des infrastructures d'IA, et Base Electron pourrait ajouter plusieurs gigawatts dans les Dakotas, en vue de 3,5 à 4 GW d'ici la fin 2030 ⁵⁷. Les baux sont de type « take or pay », avec CoreWeave▲+1.05% — CoreWeave, up 1.05 percent today parmi les contreparties ⁶. Aucun de ces deux arguments ne donne un prix au contrat ni ne fait bouger l'échéance. Le feu vert local n'est pas non plus acquis : la commission d'urbanisme du comté d'Oliver a repoussé à l'unanimité le reclassement du site de 312 acres, après qu'une formule de redevances du comté a produit une facture de permis de près de 2,4 millions de dollars ⁴.

Surveiller le prospectus, puis le calendrier

Si le document S-1 est rendu public, le prix et les modalités de la garantie financière seront dévoilés du même coup, dans un marché qui réexamine les valorisations liées à l'IA, les besoins en capitaux et la qualité des carnets de commandes ¹. Puis viendra l'épreuve du calendrier : le bouclage du financement au plus tard le 31 mars 2027 ³. En attendant que l'un des deux se concrétise, un cinquième du carnet de commandes repose sur un campus dont les locataires ont signé et dont l'acier s'élève, mais dont la source d'électricité n'a, elle, pas été révélée ⁴⁶.