Applied Digital CEO가 이끄는 Base Electron, 전력 계약 닷새 만에 미국 상장 신청
Applied Digital CEO가 직접 이끄는 전력 개발사 Base Electron이 10월 9일 미국 기업공개(IPO) 등록신고서 초안을 비밀리에 제출했다. Applied Digital의 차기 캠퍼스에 전력을 공급하는 15년 계약을 체결한 지 닷새 만이다. 발전소가 2027년 3월 31일까지 자금을 확보하지 못하면 개발사 측이 계약을 해지할 수 있다.
Vincent Jiang · 3 min read
텍사스주 플레이노 소재 전력 인프라 기업 Base Electron은 10월 9일 미국 기업공개를 위한 등록신고서 초안을 비밀리에 제출했다고 밝혔다. 판매 주식 수와 공모가 밴드는 아직 미정이다 12. 이 회사는 Applied Digital−1.09% — Applied Digital, down 1.09 percent today의 AI 캠퍼스에 전력을 공급하기 위해 설립된 회사다 1. 이번 신청이 나오기 닷새 전, 이 회사는 다름 아닌 Applied Digital과 15년 전력 공급 계약을 맺었다 3.
판매 측은 3월이면 손 뗄 수 있다
Applied Digital은 10월 4일 해당 전력구매계약(PPA)과 이와 관련된 신용지원계약을 체결했다. 노스다코타주 센터에 들어서는 약 1200MW 천연가스 발전소에서 용량과 전력을 사들이는 내용으로, 이 발전소는 Polaris Forge 3 전용이다 3. Base Electron은 2027년 3월 31일까지 금융클로즈(financial close)가 성사되지 않으면 계약을 해지할 수 있다 3. 두 건의 제출 서류 어디에도 가격, 목표 용량, 신용지원 조건은 나와 있지 않다 4. 이 내용들이 반드시 실려야 하는 첫 문서가 바로 공개 투자설명서다.
사는 쪽과 파는 쪽, CEO는 같은 사람
Wes Cummins는 Applied Digital과 Base Electron의 CEO를 겸하고 있다. Applied Digital 사장 Jason Zhang은 Base Electron의 사장 겸 사무담당이사를 맡고 있다 3. Applied Digital은 이 개발사 지분 약 10%(장부가액 200만 달러)를 보유하고 있고 약속어음으로는 5930만 달러를 빌려준 상태다. 명시된 최대 손실 노출액은 6130만 달러다 3. Applied Digital의 공시 자체가 Base Electron을 자체 사업을 뒷받침할 위험자본(equity at risk)이 부족한 변동이익개체(VIE)로 분류한다 3. 바로 그 자본을 외부 투자자에게서 조달하겠다는 것이 이번 IPO다.
75억 달러 계약 매출은 2030년 발전소에 달려 있다
Polaris Forge 3의 건물 두 동(300MW)은 역년 2027년 하반기에 가동에 들어간다 4. 이 건물들에 전력을 공급할 발전소는 바브콕 앤 윌콕스와 맺은 24억 달러 규모의 설계·시공 계약에 따라 2030년 상업운전을 목표로 하고 있고, 시공사는 이미 이 개시 시점을 2029년에서 미뤄온 바 있다. 계약액 가운데 20억 달러는 변동 대가(variable charges)다 4. 그 사이에 무엇으로 캠퍼스를 돌릴지는 어느 공시에도 나와 있지 않다 4. Applied Digital은 임대계약이 붙은 1.41GW 가운데 실제 가동 중인 용량은 250MW다. 기본계약기간(base term) 계약 매출 약 360억 달러, 장기부채 62억6000만 달러, 분기 이자 7740만 달러다. 분기 이자는 1년 새 866% 급증했다 56.
Applied Digital 수주잔고 362억 달러의 5분의 1이 Polaris Forge 3에 걸려 있다
Data
| Value | |
|---|---|
| Polaris Forge 1 | $11B |
| Delta Forge 1 | $7.5B |
| Polaris Forge 3 | $7.5B |
| Delta Forge 2 | $5.2B |
| Polaris Forge 2 | $5B |
메가와트 소유가 곧 강세 시나리오다
이 강세 시나리오는 Cummins 본인이 내세우는 것이다. 전력이 여전히 AI 인프라의 병목이며, Base Electron이 다코타 지역에서 수 기가와트를 더해 2030년 말까지 3.5~4GW에 도달할 수 있다는 논리다 57. 임대계약은 테이크오어페이(take-or-pay) 방식이고 CoreWeave+1.05% — CoreWeave, up 1.05 percent today가 계약 상대방 중 하나다 6. 다만 이 두 가지는 계약 가격을 정해주지도 못하고 기한을 움직이지도 못한다. 지역 동의 문제도 풀리지 않았다. 군 수수료 산정식에 따라 인허가 비용이 240만 달러에 가깝게 나오자 올리버군 계획위원회는 312에이커 부지의 용도지역 변경 안건을 만장일치로 보류했다 4.
투자설명서 다음은 일정이다
S-1 등록신고서가 공개되면 계약 가격과 신용지원 조건이 함께 담겨 AI 관련 밸류에이션과 자금 수요, 수주잔고의 질을 다시 들여다보는 시장에 나온다 1. 그다음은 시한이 정해진 시험이다. 2027년 3월 31일까지 금융클로즈를 이뤄야 한다 3. 둘 중 하나가 성사되기 전까지 수주잔고의 5분의 1은 임차인은 계약을 마쳤고 철골도 올라가고 있지만 공개된 전력 공급원이 없는 캠퍼스에 달려 있다 46.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
