Bending Spoons cierra la compra de Miro por 1.360 millones de dólares, estrena calificación BB y Fitch prevé un apalancamiento de 6,1 veces
El consolidador milanés cerró la compra de Miro el 26 de octubre, recibió su primera calificación BB al día siguiente y coloca ahora 1.500 millones de dólares en bonos con rentabilidad de dos dígitos para financiar más de lo mismo: software por suscripción comprado a la décima parte de los precios de 2021.
Vincent Jiang · 2 min read
Miro cambia de dueño y sus vendedores aceptan acciones en lugar de cobrarlo todo en efectivo
Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B, la plataforma de trabajo visual que utilizan más de 250.000 organizaciones, ya tiene nuevo dueño 123. Bending Spoons−1.70% — Bending Spoons, down 1.70 percent today, el consolidador de software milanés que cotiza en Nasdaq, cerró el lunes 26 de octubre su compra, íntegramente en efectivo, por un valor de empresa de 1.355 millones de dólares, unos 1.790 millones si se incluye la tesorería neta de Miro 123. La salida no fue del todo limpia: algunos antiguos accionistas de Miro reinvirtieron unos 295 millones de dólares de lo cobrado en unos 6,2 millones de acciones nuevas de Bending Spoons, a un precio medio de cerca de 47,50 dólares por título 14.
Un día después, la primera calificación: bono basura
Al día siguiente del cierre, Fitch asignó a Bending Spoons su primera calificación de emisor a largo plazo: BB, con perspectiva estable, para una emisión prevista de 1.500 millones de dólares en bonos senior garantizados, de los que 1.000 millones serían en dólares y unos 500 en euros, ambos tramos con vencimiento en 2032 58. Los bonos se ofrecen con una rentabilidad ligeramente por encima del 10% en el tramo en dólares y del 9% en el de euros, frente al 7,8% que marca el índice paneuropeo de alta rentabilidad 6. Fitch espera que el apalancamiento bruto suba de 4,4 veces en 2025 a 6,1 en 2026, antes de moderarse hasta 3,0 a finales de 2027 5.
Fitch prevé que el apalancamiento bruto toque techo en 6,1 veces en 2026 y baje a 3,0 a finales de 2027
- Apalancamiento bruto (veces)
- Estimate
Data
| Apalancamiento bruto (veces) | |
|---|---|
| 2025 | 4.4x |
| 2026 (estimate) | 6.1x |
| finales de 2027 (estimate) | 3x |
Bending Spoons pagó por Miro y Airtable cerca de la décima parte de los máximos de 2021
- Valoración máxima (miles de millones de dólares)
- Precio pagado por Bending Spoons (miles de millones de dólares)
Data
| Valoración máxima (miles de millones de dólares) | Precio pagado por Bending Spoons (miles de millones de dólares) | |
|---|---|---|
| Miro | 17.5B | 1.36B |
| Airtable | 11B | 1.28B |
La cuenta que debe repetir la deuda
Miro genera unos 600 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales (ARR), casi el 90% procedentes de clientes empresariales. De ahí que el precio equivalga a unas 2,3 veces el ARR, un 90% por debajo de los 17.500 millones de dólares que Miro alcanzó en enero de 2022 37. Los ingresos por suscripción suponen el 93% de la facturación del grupo en 2025, y eso es lo que sostiene la calificación 5.
La cifra que todavía no existe
Las previsiones del 13 de agosto se calcularon sobre el perímetro del 12 de agosto, que excluye a Miro. Quien compre cerca de los 47,50 dólares paga por unas previsiones que dejan fuera las dos adquisiciones más recientes 41. La prensa italiana sitúa la facturación del grupo de julio de 2025 a junio de 2026 en 3.920 millones de dólares, con Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B y Miro incluidas, frente a los 2.040 millones comunicados a 30 de junio 41.
El consejero delegado, Luca Ferrari, asegura que Bending Spoons compra para mantener a largo plazo; nadie ha dicho qué significa la operación para la plantilla de Miro ni para sus 250.000 clientes 27. El próximo informe de resultados será la primera lectura tanto del precio del canje como de la senda del apalancamiento.
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