Bending Spoons boucle le rachat de Miro pour 1,36 milliard de dollars et décroche une première note BB, Fitch anticipant un levier de 6,1x

Miro est vendu, et ses vendeurs repartent avec des titres plutôt qu'en cash intégral

MiroPVT$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B, l'espace de travail visuel utilisé par plus de 250 000 organisations, a changé de propriétaire ¹²³. Bending Spoons▼−1.70% — Bending Spoons, down 1.70 percent today, le consolidateur de logiciels milanais coté au Nasdaq, a bouclé lundi 26 octobre son rachat en tout-cash, pour 1,355 milliard de dollars de valeur d'entreprise, soit environ 1,79 milliard compte tenu de la trésorerie nette de Miro ¹²³. Les vendeurs ne sortent pas de l'opération tout en liquidités : certains anciens actionnaires de Miro ont réinvesti environ 295 millions de dollars de leur produit de cession dans quelque 6,2 millions de nouvelles actions Bending Spoons↗, à un prix moyen d'environ 47,50 dollars par action ¹⁴.

Une première notation spéculative dès le lendemain

Au lendemain de la clôture, Fitch a attribué à Bending Spoons sa première note d'émetteur long terme↗ : BB, sous perspective stable, pour une émission envisagée de 1,5 milliard de dollars d'obligations senior sécurisées, dont 1 milliard en dollars et environ 500 millions en euros, les deux tranches à échéance 2032 ⁵⁸. Les titres sont placés avec un rendement juste au-dessus de 10 % pour la tranche en dollars et juste au-dessus de 9 % pour celle en euros, contre 7,8 % pour l'indice paneuropéen du haut rendement ⁶. Fitch s'attend à ce que le levier brut grimpe de 4,4x en 2025 à 6,1x en 2026, avant de retomber à 3,0x fin 2027 ⁵.

Le calcul que le crédit devra reproduire

Miro pèse environ 600 millions de dollars de revenus récurrents annuels (ARR), dont près de 90 % générés par les clients entreprises. Le prix ressort donc à environ 2,3 fois l'ARR, soit environ 90 % de moins que les 17,5 milliards de dollars que Miro valait en janvier 2022↗ ³⁷. Les revenus d'abonnement représentent 93 % des revenus du groupe en 2025 : c'est ce qui soutient la note ⁵.

Le chiffre qui manque encore

La perspective publiée le 13 août a été établie sur le périmètre arrêté au 12 août, Miro exclu : celui qui achète l'action vers 47,50 dollars paie donc pour des prévisions sans les deux dernières acquisitions ⁴¹. La presse italienne évalue le chiffre d'affaires du groupe à 3,92 milliards de dollars sur la période de juillet 2025 à juin 2026, AirtablePVT$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B et Miro inclus, contre 2,04 milliards de dollars publiés au 30 juin ⁴¹.

Le PDG, Luca Ferrari, assure que Bending Spoons achète pour posséder sur le long terme↗. Personne n'a dit ce que l'opération signifie pour les salariés de Miro ni pour ses 250 000 clients ²⁷. La prochaine publication de résultats sera la première lecture, à la fois du prix du réinvestissement et de la trajectoire du levier.