벤딩스푼스, 13억6000만 달러에 미로 인수 완료…피치 첫 BB등급 부여, 레버리지 6.1배 전망

미로, 새 주인 품으로…매도 주주는 현금 대신 주식도 받았다

25만 곳이 넘는 기업·기관이 쓰는 시각 협업 툴(비주얼 워크스페이스) 미로PVT$1.79B — 미로, private, latest valuation $1.79B가 새 주인을 맞았다 ¹²³. 나스닥 상장 밀라노의 소프트웨어 통합인수(롤업) 업체 벤딩스푼스▼−1.70% — 벤딩스푼스, down 1.70 percent today가 10월 26일(월) 전액 현금 방식의 인수를 완료한 것이다. 기업가치(EV)는 13억5500만 달러, 미로의 순현금을 포함하면 약 17억9000만 달러 규모다 ¹²³. 매도 주주들이 현금만 챙겨 깨끗이 빠져나간 것도 아니다. 옛 미로 주주 가운데 일부는 받을 대금 약 2억9500만 달러를 벤딩스푼스 신주 약 620만 주에 재투자했다↗. 주당 평균 약 47.50달러다 ¹⁴.

하루 만에 내려온 첫 투기등급

인수 완료 하루 뒤 피치는 벤딩스푼스에 장기 발행체 등급을 처음 부여했다↗. 등급은 BB, 전망은 '안정적'이다. 대상은 발행이 추진되는 15억 달러 규모 선순위 담보부 사채로 달러 물분 10억 달러와 유로 물분 약 5억 달러 상당이며 두 물분 모두 2032년 만기다 ⁵⁸. 이 채권은 달러 물분이 10%대 초반, 유로 물분이 9%대 초반 수익률로 팔리고 있다. 팬유럽 하이일드(고수익채) 지수 수익률이 7.8%인 것과 대비된다 ⁶. 피치는 총차입비율(그로스 레버리지)이 2025년 4.4배에서 2026년 6.1배로 오른 뒤 2027년 말까지 3.0배로 낮아질 것으로 전망했다 ⁵.

신용시장이 되풀이해야 할 산수

미로의 연간반복매출(ARR)은 약 6억 달러로, 이 가운데 거의 90%가 기업 고객에서 나온다. 이 기준으로 계산하면 인수가는 ARR의 약 2.3배 수준이다. 2022년 1월 미로의 몸값이 175억 달러였으니 그때보다 약 90% 낮은 값이다↗ ³⁷. 2025년 그룹 매출 가운데 구독 매출 비중은 93%로, 등급의 바탕은 바로 이 대목이다 ⁵.

아직 보이지 않는 숫자

8월 13일 내놓은 연간 가이던스는 하루 전인 8월 12일 기준 연결범위로 작성된 것이라 미로는 여기에 들어 있지 않다. 따라서 47.50달러 안팎에서 주식을 사들이는 투자자는 최근 인수 두 건이 빠진 가이던스에 값을 치르는 셈이다 ⁴¹. 이탈리아 언론은 에어테이블PVT$1.285B — 에어테이블, private, latest valuation $1.285B과 미로를 포함할 경우 2025년 7월~2026년 6월 그룹 매출이 39억2000만 달러에 이른다고 전했다. 6월 30일 기준 공시된 매출은 20억4000만 달러였다 ⁴¹.

루카 페라리 최고경영자(CEO)는 벤딩스푼스의 인수는 장기 보유가 목적이라고 밝혔다↗. 다만 이번 거래가 미로 직원들과 25만 고객에게 무엇을 의미하는지 밝힌 이는 아직 없다 ²⁷. 다음 실적 발표가 롤오버 가격과 레버리지 경로를 가늠할 첫 점검대가 된다.