바이낸스, 서클 지분 1억 달러어치를 5% 할인가에 매수

서류 한 장, 바이낸스의 세 가지 역할

서클이 화요일 제출한 8-K 보고서↗는 모든 일정을 9월 17일로 못 박고 있다. 바이낸스는 주당 80.84달러에 A보통주 123만7011주를 인수했다. 등록을 거치지 않은 사모 방식으로, 클로징 전 시장가보다 할인된 가격에 1억 달러어치를 산 것이다 ¹. 이 가격은 당일 종가 85.09달러보다 약 5% 낮았다. 서클 입장에서는 약 500만 달러를 추가로 받지 못하고 남겨둔 셈이다 ².

같은 날 양사는 5년짜리 계약도 맺었다. 서클이 바이낸스에 매달 인센티브 수수료를 내고, 바이낸스는 자사 플랫폼에서 USDC를 홍보하는 내용이다. 수수료는 서클의 모듈형 스마트컨트랙트 지갑(Modular Smart Contract Wallet) 인프라에 보관된 USDC의 일정 비율로 정해진다 ¹. 다만 보고서에는 그 비율이 얼마인지 나오지 않는다.

진열대 임대, 기간은 두 배로

2년이 채 지나지 않아 나온 세 번째 계약이다. 첫 계약은 2024년 12월 9일 아부다비 파이낸스 위크에서 발표됐다. 이 계약으로 USDC는 이용자 2억4000만 명이 넘는 플랫폼 전역으로, 나아가 바이낸스 자체 법인 자산(트레저리)까지 퍼졌다 ³. 여기에 월 단위 수수료가 더해졌고, 바이낸스에는 6025만 달러가 선지급된 것으로 알려졌다↗. 계약 기간은 2년이었다 ².

2025년 8월에는 후속 계약이 이어졌는데, 이번 화요일 보고서는 이 계약 역시 대체한다 ¹. 새 계약의 기간은 5년이고, 선불금은 시장가보다 싸게 산 지분으로 바뀌었다.

유통 비용, 매출 1달러 중 이미 60센트

새 수수료가 착지할 곳은 한 번도 닫힌 적 없는 비용 항목이다. 서클은 2분기 매출↗ 7억100만 달러 가운데 4억1200만 달러를 유통·거래 및 기타 비용으로 지출했다. 비율로 약 59%다. 이 비중은 8개 분기 연속 대략 58~70% 구간을 오갔다 ⁴. 오래된 코인베이스와의 계약도 같은 구조다 ⁵.

바이낸스의 지분은 기업가치 258억 달러 회사의 약 0.4%다 ⁵. 이사회 의석은 없다. 의결권을 지닌 거래처일 뿐이며, 2년간 매도도 할 수 없다 ¹. 서클은 이제 주주에게 돈을 주고 고객으로 있게 하고 있다.

법이 죽은 그 주에 산 해자

타이밍이 모든 것을 말해준다. 미국 상원은 9월 15일 표결에서 49 대 50으로 클래리티 법안(CLARITY Act)을 부결시켰고↗, 서클 주가는 그날 13% 급락했다 ⁶. 다음 날 아침 서클의 결제·AI 에이전트 상거래용 새 블록체인 아크(Arc)가 가동됐다. 블랙록, DTCC, 비자, 마스터카드가 검증자 명단에 이름을 올렸다 ⁷. 그리고 17일 거래가 성사됐다.

강세 시나리오는 단순하다. 바이낸스는 100개국이 넘는 곳의 3억 명에게 닿는다고 스스로 말한다 ⁸. 연방 차원의 규제 틀이 없는 상황에서 유통망은 남은 해자의 전부다. 리처드 텡 바이낸스 CEO는 이 지분을 '장기적 확신(long-duration conviction)'이라 불렀고, 제레미 알레어 서클 CEO는 '휴대전화가 있는 누구나(anyone with a phone)' 쓸 수 있는 디지털 달러를 내세웠다 ².

보도자료가 아니라 지급 항목을 보라

시장의 첫 반응은 호의적이었다. 월요일 94.29달러에 마감한 서클(CRCL)은 화요일 장 전 거래에서 1.3% 넘게 올랐다↗ ⁹. 해자의 비용은 어디에도 가격 반영돼 있지 않다. 수수료율이 비밀이기 때문이다 ¹. 다음 분기보고서(10-Q)에서 이 비용은 유통 비용 항목 안에 파묻힌 채, 유통 중인 USDC 규모와 나란히 놓일 것이다. 6월 말 기준 733억 달러로, 1년 새 19% 늘어난 수치다 ¹⁰.

USDC 잔액이 지급 몫보다 빨리 불어난다면 임대료는 싼 것이었다. 그렇지 못하다면 서클 주주들이 5년 치 청구서를 들여다봐야 한다.