BNP Paribas rebaja GlobalFoundries a neutral y recorta su precio objetivo de 80 a 51 dólares; las subidas de precios de GF para 2027 ya están firmadas
BNP Paribas rebajó GlobalFoundries a neutral el 5 de octubre al considerar que sus motores de crecimiento ya estaban descontados en la cotización. Un día después, TSMC cerró subidas de hasta el 10% en el precio de las obleas para 2027, y las que la propia GF pactó con sus clientes en el segundo trimestre esperan ya en su línea de ingresos.
Vincent Jiang · 3 min read
El 5 de octubre, BNP Paribas Exane rebajó GlobalFoundries de sobreponderado a neutral y redujo su precio objetivo de 80 a 51 dólares, y las acciones cayeron en el Nasdaq 100 12. El valor cerró el 6 de octubre en 48,63 dólares, en torno a un 5% por debajo del nuevo objetivo 10.
El argumento del analista Karl Ackerman: la expansión en óptica, comunicaciones por satélite y potencia para el automóvil «será más gradual que las proyecciones actuales», los smartphones siguen siendo un lastre estructural y la guía depende de un «agresivo» despliegue de la fotónica del silicio —entre 400 y 500 millones de dólares este año, frente a un ritmo anual de cerca de 1.000 millones antes de 2028— que «se apoya en que GF traslade con éxito la capacidad de Smart Mobile a SiPho» 1. Los smartphones aún representan en torno al 36% de los ingresos, con una guía de caída de dos dígitos bajos para 2026 3.
Las subidas ya firmadas que nadie ha repreciado
Los extractos publicados de esa nota ni siquiera mencionan la palanca que GF había cerrado dos meses antes. En la teleconferencia de resultados del 5 de agosto, el director financiero, Sam Franklin, explicó que GF había «aplicado subidas de precios en colaboración con nuestros clientes en varios corredores tecnológicos» durante el segundo trimestre, que las conversaciones habían llegado a una «conclusión satisfactoria» y que los ajustes se verían «reflejados en los ingresos a partir de 2027», con los precios de 2027 aún en revisión durante el segundo semestre 3. No trascendieron las magnitudes.
La maquinaria del mix —tecnologías más ricas, como la fotónica, ocupando la capacidad que antes pagaban los smartphones— ya se ve en las cuentas: margen bruto no NIIF del 29,9% en el segundo trimestre, un aumento de 470 puntos básicos, con una guía de en torno al 30,5% para el tercer trimestre sobre unos ingresos de 1.885 millones de dólares 34. El margen incremental lo delata: los ingresos crecieron 98 millones de dólares interanuales, mientras el beneficio bruto no NIIF creció 109 millones 4.
Los ingresos vuelven a la parte alta de su rango de los dos últimos años
Data
| Ingresos netos | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.85B |
| T4 '23 | $1.85B |
| T1 '24 | $1.55B |
| T2 '24 | $1.63B |
| T3 '24 | $1.74B |
| T4 '24 | $1.83B |
| T1 '25 | $1.59B |
| T2 '25 | $1.69B |
| T3 '25 | $1.69B |
| T4 '25 | $1.83B |
| T1 '26 | $1.63B |
| T2 '26 | $1.79B |
Los ingresos por infraestructura de comunicaciones crecieron un 62% y el objetivo para el conjunto del año se elevó a una horquilla del 50% al 60%. La fotónica del silicio debería más que duplicarse, y el SiGe —la mayor de las dos tecnologías, según GF— está sobredemandado hasta 2027 mientras GF amplía capacidad en Vermont 38.
El margen bruto NIIF sube 590 puntos básicos desde el mínimo del primer trimestre de 2025
Data
| Margen bruto NIIF | |
|---|---|
| T3 '23 | 28.6% |
| T4 '23 | 28.3% |
| T1 '24 | 25.4% |
| T2 '24 | 24.2% |
| T3 '24 | 23.8% |
| T4 '24 | 24.5% |
| T1 '25 | 22.4% |
| T2 '25 | 24.2% |
| T3 '25 | 24.8% |
| T4 '25 | 27.8% |
| T1 '26 | 27.6% |
| T2 '26 | 28.3% |
Todas las fundiciones aplican el reprecio a la vez
Un día después de la rebaja de recomendación, TSMC cerró sus condiciones para 2027: las obleas de nodos maduros suben del 3% al 10% desde el 1 de enero; las de 2 nanómetros, entre un 6% y un 8% más en el primer trimestre; el empaquetado CoWoS se encarece en torno a un 12%; y las renovaciones con clientes de primer nivel se abren el 12 de noviembre 5. El suelo confirmado para las obleas que salen de la fábrica —el precio de salida de oblea (wafer-out), del 3% al 6% para enero— llega con recargos del 10% al 15% en los pedidos de IA que superen los volúmenes comprometidos y con la cartera llena hasta 2030 6.
Los compradores no tienen adónde ir: los rendimientos de Samsung en 3 nanómetros siguen por detrás y los pedidos externos del nodo 18A de Intel no llegan hasta finales de 2027 5. Las alternativas, además, también aplican el reprecio: los precios de las obleas de SMIC subieron un 5,7% en un solo trimestre y UMC y VIS empujan subidas hasta 2027 67. Los diseñadores de chips de gestión de potencia y controladores, presionados, trasladan aguas abajo subidas que van del 5% a los dos dígitos 7.
GF es el vendedor bajo este paraguas, no el comprador
GF vende capacidad de obleas en lugar de comprar la de TSMC, de modo que un reprecio de toda la industria recae en su margen, no en su factura de costes. Es el vendedor bajo este paraguas, no el comprador.
Qué lo decidirá
Si el modelo de BNP incorpora las subidas firmadas no consta en el registro público: la nota, tal y como se ha difundido, argumenta sobre el despliegue, no sobre la tarifa 1. Tres lecturas con fecha lo decidirán: el informe del tercer trimestre de GF, el 4 de noviembre, frente a su guía de en torno al 30,5% de margen sobre 1.885 millones de dólares 310; las renovaciones de TSMC con clientes de primer nivel, que se abren el 12 de noviembre y marcan el techo bajo el que GF fija sus precios 5; y la revisión de precios del segundo semestre de GF, donde la subida, de magnitud desconocida, recibirá su primera cifra 3.
Las fundiciones de todo el mundo están anunciando subidas de precios para 2027 567. GlobalFoundries cerró las suyas en agosto.
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